調控經濟　中國加息為什麼不靈？

2007-09-17 22:42 8月份，中國通貨膨脹率達到6.5%，創出11年高點。現在經濟學家開始預測決策者下一步會如何走？或許再一次加息是最可能的答案。幾乎可以肯定地說，這種預測沒錯，因為中國央行前幾次已經這麼做了。自今年初以來，中國央行已經連續4次加息，每次都在統計局發布CPI數據之後的兩週之內。

　　或許，這一次中國央行會再度加息0.18或0.27個百分點。中國已經習慣於選擇這樣的調整幅度，而不是像其他國家央行那樣一次調整0.25個百分點。

　　8月22日，中國央行第四次加息後人民幣一年期存款利率已經上調至3.60%，但是與8月份高達6.5%的CPI比起來仍然偏低。這意味著中國當前的實際存款利率仍然為負。

　　如果從2005年10月份的加息開始算起，中國到目前為止已經連續8次上調了存貸款利率，但是，物價上漲雖然得到了一定控制，但效果有限。短期來看，中國物價上漲還有進一步加劇的可能。加息是抑制通貨膨脹的有效工具，但為什麼在中國似乎就不是很靈呢？

　　也許最大的失誤就是央行把自己等同於美聯儲或歐洲央行了——顯然，後兩者與中國央行幷不完全相同。在高度發達的自由市場經濟國家，貨幣政策具有很大的獨立性和透明度，一次性調整25個基點(一個基點是萬分之一)已經足以對經濟活動產生影響。但是，在發展中國家，尤其是中國這樣市場經濟還沒有完全成熟的國家，利率調整25個基點作用確實有限。

　　中國央行行長周小川本週二接受《中國經濟週刊》採訪時說：「對抗通貨膨脹是我們當前的首要任務。」中國國家統計局發布的最新數據顯示，8月份，居民消費價格總水平同比上漲6.5%，比上個月增長1.2%；其中，食品價格上漲18.2%，非食品價格上漲0.9%；消費品價格上漲8.0%，服務項目價格上漲1.8%。

　　食品和消費品價格持續快速上漲已經引起了管理層的高度關注。

　　現在，防範經濟增速滑落的聲音幾乎很少聽到了，人們更擔心的是如何防止飛速前進的中國經濟列車脫軌。真正的癥結在房地產市場，這才是中國物價上漲的真正源頭。中國房地產價格在過去幾年裡經歷了爆炸式增長，這種增長不僅營造了繁榮而且也給一些地方政府帶來了不菲的收入。但是，房地產價格畸形上漲的負面影響也開始顯現：漲價幾乎已經成為經濟的一種普遍現象。

　　經濟高速增長伴隨輕微地通貨膨脹在全世界都是普遍現象，但中國的情況略微有所不同。摩根大通中國股權投資部門主管Jing Ulrich說，對於那些失去耕地而又沒有固定收入的人來說，食品漲價是個比較大的問題，物價上漲對於他們來說就意味著生活水平下降。

　　控制物價上漲幷不是件容易的事，尤其在中國擁有1.3萬億美元外匯儲備的情況下，如何防止流動性從過剩轉向氾濫對央行來說是一大挑戰。衡量貨幣供應量的主要指標M2七月份在中國增長了18.5%，該數據在歐元區為10.3%，在美國僅為6.1%。中國收緊流動性之難由此可見一斑。(文章僅代表作者個人立場和觀點)