放鬆貨幣是對中國未來經濟的犯罪

有越來越多的人主張放鬆貨幣，或者寄希望於貨幣寬鬆政策再次拉動經濟，這是不負責任的。繼續大規模投放貨幣的唯一結果是催生資本貨幣市場的惡性泡沫，而無法刺激實體經濟。

希望放鬆貨幣者有三大理由：全球經濟增速放緩，中國經濟增速下降，中小企業融資難。

這三大理由都站不住腳。全球經濟增速放緩並不是貨幣緊縮的結果，而是全球經濟週期作用的結果，後金融危機時代之所以如此艱難，正是因為在金融危機爆發以前我們過於貪戀流動性過剩的快樂。在後金融危機時代，是否應該以寬鬆的貨幣政策應對危機？美國顯示了貨幣的雙刃劍性質，兩輪量化寬鬆實施之後，美國的經濟從去年四季度的上升，到今年二季度再次進入低谷。過多的貨幣解放了華爾街，卻沒有能夠提振美國實體經濟。

目前全球金融衍生品市值超過600萬億美元，全球資產品價格一度上升。1月13日，美聯儲主席伯南克表示，他確信二輪量化寬鬆政策的好處是促成一個更為強勁的股市，提升了股票價格。他同時敦促銀行放貸給小型企業，因為這對美國的經濟復甦至關重要。事實是，量化寬鬆提升了股市卻沒有提升實體經濟，最終實體企業利潤的下降與通脹預期，反過來抑制了股市繼續上升。美國的第二輪量化寬鬆最終將證實，過多的貨幣可以讓股市短暫上升、讓貨幣貶值，卻不能逼迫銀行向中小企業、向房屋止贖者發放低息貸款，更不能創造就業。

全球主要經濟體負債率上升。4月12日，國際貨幣基金組織稱，今年發達經濟體平均負債率 (對外債務佔GDP水平)將超過100%，為第二次世界大戰以來首次，整體融資需求創記錄。美國可能步希臘後塵。與希臘不同的是，美國可以貨幣貶值解決負債率，而希臘則受到歐洲央行的嚴厲制約。但美國無法償債，實質債務違約是必然趨勢。美國國會預算辦公室警告，如果政府不改變做法繼續增加貸款，十年後美國債務將異常龐大，規模可能相等於國內生產總值。過去40年，美國債務平均為國內生產總值的37%，2008年年底佔國內生產總值的四成，而2011年預計將達到GDP的七成。如果減稅措施繼續推行，到2035年美國債務可能接近國內生產總值的兩倍。

所有這些，都是低息與寬鬆的貨幣下，負債率節節上升的結果，資產泡沫與投資低效併肩而行，將產生可怕的滯脹前景，6000萬桶戰略儲備原油的釋放也無濟於事。

全球主要經濟體為債務問題焦頭爛額時，中國的經濟數據繼續下降，官方機構預測，下半年通脹形勢將有所緩解。

不容忽視，此前的貨幣發放已經造成嚴重的債務負擔，必然會在日後裹挾中國的財政與貨幣政策。反對加息，反對降低基礎設施投資，高速行駛的車只有繼續維持高速才能渡過難關。3萬億元左右的地方投融資平臺的壞賬該怎麼處理？用貨幣手段處理的唯一結果，就是國內通脹。

6月23日公布的中國6月匯豐製造業採購經理人指數初值為50.1，低於5月終值51.6，為2010年7月以來最低水平，中小製造企業已處於緊縮狀態。與此同時，5月份的消費數據不妙，社會消費品零售總額同比增速為16.9%，低於4月的17.1%，降至2007年的增長水平。而新華銀聯指數顯示，從今年3月份起消費下滑，原因是汽車與房地產以及與這兩個行業相關的消費數據下滑。

工業增加值下降並不必然等同於通脹預期下降，食品價格上漲是2000年以來歷次通脹的最主要因素，測算表明，食品對總物價水平的平均貢獻率超過70%。目前的通脹預期是企業成本上升與食品價格上升的結果。

主張實行寬鬆貨幣政策的人似乎站在中小企業角度說話，他們認為過於緊縮的貨幣使中小企業貸款難上加難。

表面的慈善是對事實的混淆。無論信貸政策鬆緊，民營企業從銀行獲得貸款的比例極低，中小企業貸款難源於體制性歧視。無論加息還是降息，中小企業貸款難從未能從根本上得到緩解。銀監會針對中小企業貸款出臺的銀十條，不是治本之術，只有金融行業市場化，讓針對中小企業的中小金融機構能夠脫穎而出；只有利率市場化讓銀行對企業貸款利率擁有更大範圍內的定價權，中小企業貸款的瓶頸、風險定價機制才可能解決。

目前放鬆貨幣的言論極不負責。提高存款準備金率僅是為了對沖1.8萬億元外匯佔款，否則中國基礎貨幣發放量將十分驚人；同時，央行今年以來主要執行的是增加流動性的央票回購操作。

負利率驚人，加息擱置一邊，社會資金到處流竄，投資體制沒有改革，就要求放鬆貨幣，是對中國未來犯罪。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)