制造业出现了加杠杆式的收缩，净资产负债率显著上升。（图片来源：STR /Getty Images）
【看中国2023年10月27日讯】（看中国记者文龙综合报导）10月27日，中国国家统计局发布经济数据，前9月全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降9.0%。但是，制造业出现了加杠杆式的收缩，净资产负债率显著上升。
规模以上工业企业利润连降9个月
10月27日，中国国家统计局发布经济数据，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元（人民币，下同），同比下降9.0%。
规模以上工业企业，指的是年主营业务收入达2000万元以上工业法人单位。
数据显示，1-9月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额18477.0亿元，同比下降11.5%；股份制企业实现利润总额39623.7亿元，下降8.7%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额12878.1亿元，下降10.5%；私营企业实现利润总额14385.0亿元，下降3.2%。
1-9月份，采矿业实现利润总额9928.1亿元，同比下降19.9%；制造业实现利润总额38910.7亿元，下降10.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额5281.1亿元，增长38.7%。
1-9月份，主要行业利润情况：电力、热力生产和供应业利润总额同比增长50.0%，电气机械和器材制造业增长24.9%，通用设备制造业增长11.0%，专用设备制造业增长2.4%，汽车制造业增长0.1%，黑色金属冶炼和压延加工业下降1.8%，石油和天然气开采业下降9.4%，纺织业下降10.2%，农副食品加工业下降15.1%，有色金属冶炼和压延加工业下降15.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降18.6%，煤炭开采和洗选业下降26.5%，非金属矿物制品业下降26.7%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降40.4%，化学原料和化学制品制造业下降46.5%。
1-9月份，规模以上工业企业实现营业收入96.35万亿元，同比持平；发生营业成本81.96万亿元，增长0.3%；营业收入利润率为5.62%，同比下降0.55个百分点。
截至9月末，规模以上工业企业资产总计164.40万亿元，同比增长6.4%；负债合计94.63万亿元，增长6.7%；所有者权益合计69.77万亿元，增长6.0%；资产负债率为57.6%，同比上升0.2个百分点。
截至9月末，规模以上工业企业应收账款23.75万亿元，同比增长9.7%；产成品存货6.13万亿元，增长3.1%。
1-9月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.07元，同比增加0.30元；每百元营业收入中的费用为8.34元，同比增加0.28元。
截至9月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为80.1元，同比减少5.8元；人均营业收入为177.4万元，同比增加6.0万元；产成品存货周转天数为20.0天，同比增加1.2天；应收账款平均回收期为63.0天，同比增加5.9天。
制造业出现了加杠杆式的收缩
中国经济不断下滑，按照经济学理论，在这种条件下风险事件会变多，企业和居民都会变得更加谨慎，都会努力降低自身负债，即“去杠杆”。日本经济学家辜朝明曾讲过，上世纪九十年代日本企业不肯借贷，而且把企业利润都用于还债，竭尽全力降低负债规模，尽量“去杠杆”，从而导致日本出现了“资产负债表衰退”。
然而，中国制造业并未呈现出“去杠杆”。相反，中国制造业正经历着一种“加杠杆式收缩”。
“加杠杆式收缩”是指：如果从营业收入、营业利润、资产收益率等角度看，很多制造业行业无疑在收缩。但是，这些行业的“净资产负债率”却在显著上升，即“杠杆率”还在上升。
中国《财经》杂志公司产业报道团队创建的“财经十一人”此前发布的文章指出，在41个工业大类行业中，有17个行业的杠杆率上升了，而且其中11个行业杠杆率上升了10%以上。皮革毛羽、化学纤维、石油煤炭加工业，这三个行业的杠杆率上升了20%以上。
净资产下降，负债上升，杠杆率会显著提高。净资产减少往往表明行业前景暗淡，企业所有者不愿增加投入，部分企业甚至永久退出该行业。
文章认为，这些行业净资产减少的主要原因不是亏损，因为除了黑色金属，其它行业的总资产收益率还是正数。那么净资产减少最可能的原因是所有者通过分红等方式落袋为安了。在经济下行期，有条件的企业应该主动“去杠杆”，从而避免经济进一步恶化之后，被迫“去杠杆”。被迫“去杠杆”的主要方式之一是破产清算。
文章强调，需要注意一点，经济最艰难的时期也许还没到来。
经济下滑 北京增发万亿国债救经济
中国官方日前宣布，将在今年第四季度增发国债1万亿元，并将全部通过转移支付方式安排给地方政府。
据中国官媒新华社报道，中国全国人大常委会表决通过，批准中国国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。中央增发的1万亿元国债，将作为特别债管理。中国全国财政赤字将由3.88万亿元增加到4.88万亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。
举债投资是中国官方刺激经济成长的重要工具，但中央政府至今仍主要依赖地方政府扩大举债来刺激需求。
中国财政部副部长朱忠明10月25日在新闻发布会上表示，随着政府加大财政刺激措施大幅提高预算赤字，“国债资金投入使用后，将有助于拉动内需，进一步巩固经济复苏。”
中国这个全球第二大经济体第三季度的经济数据增长快于预期，但经济学家表示，遭受危机打击的房地产行业仍然拖累经济，并继续拖累经济，给经济增长前景蒙上阴影。
政策分析人士表示，增加债券发行之际，北京当局正准备注入新的财政刺激措施以支撑经济复苏，但有人担心，恢复债务融资刺激措施将破坏向消费者主导经济增长模式的转变。
据路透社10月25日报道，一些分析师新国债发行对近期经济影响并不看好。
“我们认为，不应过分夸大新增1万亿元人民币国债的经济影响，尤其是在短期内，”野村证券首席中国经济学家陆挺在一份报告中表示，“水利工程支出的财政乘数效应可能相当有限。”
瑞银分析师预计，北京当局将提高2024年的预算赤字和特别地方债券配额，同时进一步降低利率和银行存款准备金率。
“现在有一点过度建设，高铁只有京沪线是赚钱，其它都亏损。再用旧办法刺激经济作用不大，边际效应递减，” 中国金融学者贺江兵对自由亚洲电台表示，中国发展经济的根本是保持产业链不外移，保护好世界工厂，而不是靠过去那样推出4万亿救市，造成债台高筑。此外，这次仅挹注1万亿人民币仍嫌不足，对拉动经济实际作用有限，甚至就像黑洞里面注水也没多少用处。“要停止折腾，跟其他国家、跟大客户搞好关系，这是根本。人家不买你的东西，企业都跑了，经济再怎么刺激也没用，甚至是副作用。”
台湾云林科大财金系教授郑政秉表示，中国财政今非昔比。中国过去依赖扩张性的财政政策，不管是房地产还是地方建设，都出现许多无法使用的烂尾楼。“中国处在两难的状态，经济情况非常糟，想要再用扩张性的财政政策，但是现在不管是中央到地方财政都不好。而且，到处都是过剩的公共建设，将来也会造成财务巨大的负担”。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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