准确预言恒大下场 美国做空机构11年前报告再爆红(图)

做空机构香橼研究（Citron Research）准确预言了恒大的下场。（图片来源：Adobe Stock）

【看中国2023年10月3日讯】（看中国记者李正鑫综合报导）中国恒大集团董事长许家印因涉嫌将资产转移至海外而接受调查，未来债务危机解决前景更渺茫。而美国做空机构香橼研究（Citron Research）于2012年发布的一份针对恒大财务问题的报告，准确预言了恒大的下场。

美国做空机构香橼研究报告被资本市场关注

中国恒大集团主席许家印被警方采取强制措施、恒大债务重组计划遇阻，不但影响资本市场情绪，更使得本就疲弱的中国经济雪上加霜。

在这样的情形之下，美国做空机构香橼研究（Citron Research）于2012年发布的一份针对恒大财务问题的报告又被舆论提起，并被称为预言恒大下场的“先知”。

香橼研究创办人莱夫特（Andrew Left）在2012年6月发布长达57页的做空报告，罗列了恒大的“5宗罪”与“7大危机”，对于恒大日益增长的财务风险示警，并表示最终会破产倒闭，“恒大结局已经注定。” 

其中5宗罪为“以欺骗性的会计粉饰报表，掩饰资不抵债的事实”、“向当地官员行贿，以明显低于市场的价格获得土地”、“存在一系列潜在的财务与经营风险”、“暗中借由资产交易为公司融资”、“大量投资在足球俱乐部、排球和影视文化项目”。

报告预警恒大的7大危机，包括“现金流入急剧下滑”、“高息债务”、“持续的预售量下滑”、“低价出售关键资产给关联方”、“为了维持预售量进行不具经济性的专案”、“合约销售量大降”及“大量折价”等。

香橼发布的这份报告，在11年前重创恒大，导致股价跌幅近20%。迫使恒大于当日下午举行紧急电话会议，许家印出面回答投资者的问题。数日后，恒大股价缓慢回升。

随着近期恒大的危机蔓延，这份做空报告再次于网络上流传，莱夫特被许多人称为预言恒大下场的“先知”。

恒大许家印因资产转移境外被调查

据《华尔街日报》10月2日报道，中国恒大集团董事长许家印因涉嫌将资产转移至海外而接受调查，而这家负债累累的房地产开发商还有很多完成未完工的项目。

恒大一直在努力获得债权人批准重组其海外债务，但上周该公司表示，由于中国证监会对其主要中国子公司进行调查，无法发行新债券，这一过程变得更加复杂。

路透社上周报道称，如果恒大在10月底之前未提交新的债务重组计划，一群离岸债权人正计划向法院请愿，要求对该开发商进行清算。

恒大在为期一周的“十一”假期期间没有立即回应路透社的置评请求。

恒大集团负债超过3000亿美元，成为中国房地产行业债务危机的典型代表，房地产行业约占中国经济的四分之一。

超500亿元分红在出险前转移到境外

值得注意的是，许家印似乎早有准备。此前，许家印被曝光已经与妻子丁玉梅在2022年离婚。

中国恒大于8月14日晚间公布的一系列公告，其中，丁玉梅被称为“独立于本公司及其关联人士的第三方”，并未如此前一般被列为许家印配偶。

在此前披露的2021年年报中，丁玉梅在公告中的身份为董事局主席许家印配偶。在2021年底，许家印及丁玉梅共同出售中国恒大12亿股股票，作为一致行动人，许家印及丁玉梅持有中国恒大股份比例从76.69%下降至67.87%。

2019年10月16日，胡润研究院发布《2019胡润女企业家榜》，丁玉梅以170亿元财富排名第26。

根据统计，按照大股东累计获得的分红金额排名，许家印家族排在第一名。自2009年上市以来，中国恒大累计分红达733.86亿元。许家印夫妇常年控制了中国恒大七成左右的股权，累计可能拿走超过500亿元，占比达到了68.54%。

对此，有分析人士指出，许家印通过与丁玉梅进行“静默式的技术性离婚”已经将部分资产转移至境外。

其指出由于恒大集团通过“小红筹”架构在香港上市的协议安排，由许家印、丁玉梅分别100%控制的英属维尔京群岛和开曼群岛的离岸公司，通过中国恒大拿到了其中的大部分分红，并在出险前后转移到境外，而通过“技术性离婚”的操作最终落到境外“前妻”丁玉梅的口袋里。

恒大最新困境预示中国经济长期困局

《华尔街日报》10月2日的报道指出，在中国经济面临的一系列问题中，房地产市场疲软是最大的问题，而中国恒大最新的麻烦表明，这种痛苦还在加剧。中国正遭遇青年失业率处于纪录高位、出口下滑和政府财政拮据等多重困境。同时，由于与以美国为首的西方国家的关系紧张，中国进口半导体等技术的渠道受限。

最近几个月，随着另一家大型房地产开发商碧桂园显露出陷入困境的迹象，中国恒大这家因债务违约而引发中国房地产泡沫破裂的公司已不再是新闻焦点。

尽管存在长期问题，但中国经济正在显示出改善迹象，而中国恒大再次成为媒体关注焦点则给中国经济泼了一盆冷水。经济学家说，恒大面临的新挑战突显出，中国深陷困境的房地产市场可能会在未来数月甚至数年拖累经济增长。

咨询公司凯投宏观(Capital Economics)的中国经济主管Julian Evans-Pritchard说，一些初步迹象表明，中国正在走出停滞期，经济可能正在恢复增长，但中国恒大的新麻烦提醒所有人，房地产开发商仍深陷困境。

最新数据显示出这个问题的严重性。1-8月份，全国房地产投资同比下降8.8%，而2022年整年下降了约10%。8月份中国百强房企销售额同比下降34%。

按销售额计，中国恒大曾是中国最大的房地产开发商。该公司在2021年首次陷入困境，当时现金流减少导致其美元债务违约。最近几周，中国恒大与国际债权人达成的一份债务重组协议破裂，该公司在中国大陆的一只人民币债券发生违约，而在深圳，警方拘留了中国恒大财富管理部门的一些员工，此前该部门无法兑付投资者购买的理财产品。

恒大债务危机打击了许多其它企业，建材供应商、建筑公司和物业服务公司都在追讨欠款。中国恒大上周披露，该公司在中国的主要房地产业务未决诉讼案件数量共计近2,000个，标的总金额累计约合610亿美元，其它未能清偿的到期债务和逾期商业票据累计超过660亿美元。

房地产业的困境部分源于政府采取行动抑制房地产投机过度、减少经济对作为增长引擎的房地产投资的依赖。房地产整体风险仍在逐步释放，对经济的负面影响将长期存在，近期的市场支持措施不太可能达到预期效果。

(文章仅代表作者个人立场和观点)