中国经济最大的软肋.....(组图)

【看中国2023年5月15日讯】这一次，我们来说说香港。

香港目前是中国经济最大的软肋，没有之一！所谓的金融大鳄要攻破中国的金融壁垒，唯一的办法，就是先攻破香港。因此，香港经济本身是否安稳，是否具备足够的抵抗力，就成为了决定中国金融安全的关键因素。

我们先说说人口数据。2018年，香港总就业人口达到了峰值388.5万，而到了2022年底只剩下了361.1万，四年时间就业人口减少了21.4万，并且减少的劳动人口大都集中在20至40岁的区间内。体现在总人口数据上的豪2018年香港20至40岁的总人口数为207.8万，到了2022年则下降到了180 1.2万，减少了26.6万，降幅达到了12.8%。也就是说，香港年富力强能，够创造财富的年轻一代正在迅速撤离。各位，我们必须清楚的知道，没有任何经济体能够承受年轻一代如此快速的撤离，香港当然也不会例外。

香港近年来中坚就业人口变化情况（作者自制）

在财政收支问题上，香港长期以来的财政盈余情况终于被打破。从2019年开始，连续出现巨额赤字。2004至2018年，香港财政连续15年盈余，赢利总额合计8955亿港币。但是2019年至2022财年的四年间，香港的财政合计赤字就达到了4363亿港币。吃掉了前面15年盈利的近一半。2023财年，现时的香港政府在其施政纲领中指出，会尽“最大的努力”实现财政收支的平衡。对此，我们姑且只能拭目以待。

2004年以来香港政府财政收支数据（单位：亿港币。作者制表）

各位，我们必须清楚地知道，香港政府并没有强大的借债能力，它最大的资产就是土地。香港所有土地的所有权都属于香港政府，除此之外，香港政府并没有维持财政赤字的信用，也就是说，香港政府如果长期依赖发行债券来维持财政收支平衡，其实是非常危险的。2018年底，香港政府债务规模仅仅只有1059亿港币，到 2022年底则迅速上升到了2186亿港币，并且其中的绝大部分都需要在2025年前偿还。四年时间， 港府的债务规模就增加了一倍。这意味着香港政府必须在2025年前实现2000多亿的财政盈余，否则就只能借新债还旧债。这是一种非常危险的游戏，希望香港不要和内地政府一样陷入地方债务的陷阱。

接下来我们来说港币。传统上，大家对港币有一个理解上的误区，认为港币实行联系汇率，每一块钱港币后面都有对应的美元作为支撑。然而事实上，由美元作为信用支撑的港币仅仅只是其基础货币部分，也就是在统计数据上的“港币基础”。我们必须了解的是，任何一种货币都存在货币乘数，银行会拿着基础货币出去放贷，回收货币，然后又放贷。如此循环重复，放大基础货币，因此任何一种货币的实际供应量都远远超出其基础货币量。2022年，港币基础为19160亿港币，而M2，也就是港币总量，达到了80960亿港币，货币乘数4.2。这个数据算是中等略偏上。作为对比，美国国内2022年底的货币乘数约为2.5，而中国大陆的货币乘数约为6.2。现在我们的核心问题在于：这8万亿的港币总量安全吗？拥有足够的信用支撑吗？当金融战再次打响，港币保卫战再次上演，香港联系汇率制度下7.8的汇率还可以维持下去吗？

近年来香港政府外汇头寸追踪（作者制表）

香港当局能够支撑港币信用的只有两样东西：第一是外汇储备；第二个是银行系统的收市总结余。这两者合起来，就算香港当局手头上的总弹药量。2020年，两者合计达到了5503 亿美元的峰值，之后就进入了下降通道，2022年下降到了4363亿美元，较峰值的降幅达到了20.7%。外汇储备和银行系统收市总结余下降的原因，在于近两年持续的外汇资金流出，流出去向主要是新加坡，甚至让外新加坡的外汇结算系统不堪重负，需要重建数据库。目前，香港政府当局手里4363 亿美元的总弹药，折合约3.4万亿港币，要对应8万亿的港币总量，这种弹药量足够吗？并且目前来看，伴随着外汇持续流出，香港当局手里的弹药其实是在持续减少之中。但是港币总量，就是M2，却是在持续增长当中。2022年，香港的M2就较2020年增长了2.2%。如此消彼长，港币联系汇率制度真的可以维持下去吗？

香港的主要经济指数其实就两个：第一是金融，第二是转口贸易。金融方面，以前聚集在香港外汇资金正在逐步流向新加坡，这里不再赘述。我们主要说说转口贸易。香港是中国大陆最大的转口贸易中心，没有之一。对大陆转口贸易的总量，占到了香港总贸易量的一半左右。通过对大陆的转口贸易所赚取的海量顺差，当然也是对香港联系汇率制度的最大支撑。2021年，香港对大陆的转口贸易顺差达到了5185亿港币的历史峰值，2022年则下降到了4931亿元港币。看起来降幅不算大，只有10.9%，但这种降幅主要发生在去年6月份之后，而前面五个月，事实上还处于同比增长的状态。2023年以来更是以超过30%的同比降幅迅速下降，这种趋势无论如何都不能让人放心。

更大的麻烦，在于香港经济对房地产的畸形依赖。以财政数据为例，香港2021年财政总收7227亿港币，其中来源于卖地的房地产行业的直接收入为2099亿港币，占比达到了29%，这里还没计算利得税中房地产行业的贡献，如果算上的话，占比将会达到40%的高度。香港银行的贷款也以房地产为主要方向。2021年在香港使用的总贷款余额为7.23万亿港币，其中房地产行业贷款余额为3.51万亿港币，占比则高达48.6%。

有关香港的贷款金额分行业演变情况一览（单位：亿港元。作者制表）

这些贷款包括了房地产开发和按揭贷款，如此高的房地产相关贷款规模号，事实上就已经将香港经济绑定在了房地产市场上。一旦香港房价大幅下跌，出现贷款违约潮，整个香港的金融体系就会在一夜之间坍塌。而令人心惊胆战的事情就在于，伴随着大量年轻人口的离开， 2022年香港官方公布的住房售价指数就下降了15.6%。对香港经济来说，房价只能上涨，连持平都不可以，更不能下跌！而现在这样的情况，如何保证香港金融体系的稳定，已经成为了非常严峻的现实的问题。

香港，太平洋西海岸上的东方明珠，亚太地区的金融中心和商贸易中心，曾经经历了百年风雨依然屹立不倒。对于中国大陆经济来说，确保香港经济稳定的重要性，再如何高估都不算过分。一直到今时今日，外商投资资金都习惯于借道香港的金融体系，再进入中国大陆，表现在数据上，就是香港对大陆的投资，占大陆实际利用外资的比例，长期维持在70%以上。

到现在这一刻，我们唯有祝愿香港，同样也是祝福我们自己，能够在即将扑面而来的经济风暴之下，力抗风雨，基业长青！

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