零跑汽车上市首日大跌36%：什么情况？(图)

【看中国2022年10月5日讯】继蔚来、小鹏、理想之后，又一家造车新势力登陆资本市场。

9月29日，零跑汽车正式于港交所上市，交易代码0986，成为国内第四家在港交所上市的新势力车企。本次零跑汽车IPO最终发行价为48港元，但上市首日表现不佳，早盘直接低开14.58％破发，其后一路低开低走，收盘大跌36%，总市值仅为350亿港元。按照集资净额60.6亿港元计算，认购者一天就亏了22亿港元。

零跑汽车上市首日破发，新造车赛道再无“资本神话”（网络图片）

对于股价首日破发，零跑汽车董事长朱江明表示：“这确实不是一个很好的时间段，因为全球形势动荡，处在下行通道，但我们选择上(市)，主要原因是我们不在乎当下的时间段，这是一个长跑。我们更关心的是真正的质量如何，尽快拿到我们的市场份额。”

零跑汽车成立于2015年12月，注册资本10亿元。相较于蔚来汽车的“九死一生”，零跑汽车在资金方面则相对“富裕”，背靠安防巨头大华股份，自成立以来已经完成七轮融资，公开披露的融资金额已达120.6亿元，投资方包括红杉中国、杭州国资、上海电气等。

零跑汽车的车型以中低端为主，成立至今，零跑汽车共推出了三款量产车型和一款预售车型，分别是中大型纯电轿车C01，中型纯电SUV C11，纯电轿跑S01以及微型电动轿车T03。其中最便宜的T03起售价格为7.95万元，最贵的C01起售价为18万元。

据招股书数据显示，2020零跑汽车共交付了8050辆新车，到了2021年零跑汽车的年交付量来到了4.37万辆，同比增长了443.5%。

今年零跑汽车销量实现飞跃，今年8月，零跑汽车交付量为12525辆，同比增长超180%，连续四个月交付创新高，8月交付量在造车新势力车企中排名第二。今年前8月累计交付量76563辆，超过蔚来、理想等头部新势力车企，零跑汽车凭借其入门级产品逐渐在国内新能源汽车市场站住脚跟。

据弗若斯特沙利文的推算，零跑汽车已经成为中国造车新势力中交付量增速最快的公司。

随着销量的提升，零跑汽车的营收也实现了大幅增长。招股书显示，2019年至2021年，零跑汽车的营收为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元。不过，与其他造车新势力一样，零跑汽车同样存在大幅亏损，并且是“卖一辆亏一辆”。

持续亏损也在考验着零跑汽车的现金储备。根据招股书：2019年至2022年第一季度，零跑汽车的经营性净现金流分别为－6.75亿元、－7.32亿元、－10.18亿元和－3.85亿元。同期，零跑的现金及现金等价物分别为2.46亿元、5.42亿元、57.13亿元和52.31亿元。

由于零跑汽车主销车型主要集中于10万左右的入门级市场，尽管交付量节节攀升，但是无论现金流还是亏损均较严重。从毛利率来看，零跑汽车的毛利率水平较低。2019年至2021年，零跑汽车的毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%。以2021年为例，蔚来汽车的毛利率达到了18.9%、小鹏汽车为12%、理想汽车更是超过了21%。

招股书显示：零跑汽车2020年和2021年原材料及耗材的成本分别为7.4亿和41.2亿，根据销量测算，零跑汽车每辆车的原材料及耗材成本约9.2万和9.4万。而零跑汽车销量担当的T03起售价为7.95万，其造车成本远高于售价，难以平衡成本。

此外，零跑汽车的研发投入较少受到外界的普遍质疑。招股书显示，2019年至2021年，零跑汽车研发投入分别为3.58亿元、2.89亿元与7.4亿元，3年研发费用总和不到14亿元。

零跑汽车此次募集资金将主要用于研发、增产与扩张推广三个部分。据零跑汽车称，约40%的募集资金将投入研发，约25％将用于提升产能，约25％将用于扩大销售及服务网络及提升品牌知名度，剩下约10％将用做运营资金及一般公司用途。尽管零跑宣称将会把募集资金的40%投入研发，但相较于主流新势力品牌每年维持在30至40亿元甚至更高的研发费用，零跑的研发费用显得低了。

9月20日，零跑汽车发布公告称，将于2022年9月29日在联交所上市，香港IPO全球发售股份数目为1.308亿股，每股发售价在48-62港元区间，通过此次IPO最高募资81亿港元。不过，零跑汽车的最终发行价定价设在了招股价的下限48港元/股。此前，零跑汽车拟筹集15亿美元，而最终融资金额不足8亿美元，看来融资难了。再加上上市当天直接破发，零跑汽车遭受了从一级市场到二级市场的双重打击。

目前，蔚来港股市值达到2252亿港元，小鹏达到841亿港元，理想汽车市值为1994亿港元，而零跑汽车才350亿港元。从市值对比来看，零跑汽车和造车新势力的差距明显，一方面，有全球市场低迷的因素，另一方面，资本对造车新势力第二梯队也较为谨慎，没有给出太高的估值。

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