【深度】俄乌战争之后的资产价格怎么走？(组图)
【看中国2022年3月25日讯】2月底的时候，笔者写了一篇文章：俄乌战争，历史巨轮的转向。但很少有人关注，我为什么做了这种判断：
1971年美国拒绝兑换黄金≈2020年美联储“无限QE”；1973年的赎罪日战争（第四次中东战争）≈2022年的俄乌战争。
布雷顿森林体系解体之前的20多年，包括美、日、英、德、法、意、加等西方国家，经济基本一直欣欣向荣，各国的货币价值稳定（美元与黄金绑定，各国货币与美元汇率基本固定），经济持续增长，如果不考虑冷战中面对苏联的战争威胁，这几乎是西方资本主义有史以来最成功的阶段：
债务高昂的英国经济增长率在3%左右；
冷战前线的德国经济增长率在4%左右；
全球霸主美国经济增长率在4%左右；
法国在6%左右；
日本更是高达10%左右……
1971-1973前后十年西方主要国家经济的真实增长率（5年均值。作者博客）
然而，1973年的赎罪日战争爆发之后，进入滞胀之后的整个西方国家，经济增长率齐刷刷地跌至3%左右，到了1980年代初期，更是跌至2%附近。
看上面图表，以1973年为分界线，前后十年的经济增长率对比，差距就是这么明显。
为什么会出现这种差距？
这是因为，1971年8月，美国政府拒绝黄金兑换，这是世界霸主对全世界的违约，破坏了整个世界的价值秩序基础。当大多数人都对作为交易基准的货币价值产生了怀疑，这意味着这个世界开始变得不安全、不确定、不可靠。
那谁谁谁，不是在2008年的金融危机中说了：信心，比黄金更重要。
全球主要国家之间的贸易，因为汇率剧烈波动而陷入混乱，信心开始动摇。1973年赎罪日战争爆发之后，短短2个月之内，原油价格两次翻倍上涨，人们验证了原来的疑虑，脱离了黄金束缚的美元，就是一文不值的废纸，而美国政府正在通过使劲儿滥发美元，用废纸掠夺全世界的财富……
前两年在心底里潜藏的不安和怀疑，迅速变成了不安全感。人们开始抢购实物商品，而要求工资上涨的各种游行示威活动此起彼伏，这导致了通货膨胀的螺旋式上升，越来越差的经济停滞+愈演愈烈的通货膨胀，成为了那个时代最主要的色彩。
1971年7月-1974年12月主要的大类资产价格的变动情况（1971年7月末的资产价格为100。作者博客）
根据以上图表，我们可以看到，尼克松宣布关闭黄金兑换窗口之后，以名义美元计价，美国的股市获得了上涨，其他各类资产的美元价格都经历了1年多的上涨，这其中包括了黄金、白银、原油、铜、小麦等，只有美国的官方CPI通胀率和房价没怎么涨。
“赎罪日战争”的到来，以及欧洲所爆发的汇率混乱事件，彻底引爆了人们对于美元的不信任，原油、黄金、白银、铜以及粮食等大宗商品价格猛涨，而原本上涨的股市，反而开始了持续的阴跌……
没错！就是像2022年2月24日俄乌战争爆发之后的结果一样，金银油铜粮食价格纷纷大涨，而美股却开始了下跌……
在持续的通胀打击之下，1973年赎罪日战争之后的美股，下跌幅度相当地深——到1974年底和1975年初，用标普500指数来衡量，相比1973年10月份110的点位，几乎是跌去了40%，跌至70点——后来，当通胀水平从高位回落并开始缓和的时候，股市实现了大反弹。但直到1980年，股市基本都维持在110点附近的水平（见下图）。
1967-1982年美国股市与美国通胀率走势对比（作者博客）
直到1982年之后，时任美联储主席沃克尔强力收缩美国货币供应量，同时美国政府与中东的沙特等产油国达成协议，原油用美元结算，黄金不再上涨，美元价值终于稳定下来。
接下来，1990年代美国经济的成功，也使得人们慢慢地接受，遵循财政纪律的政府，遵循古典货币操作原则的央行，它们合作的信用货币，同样能充当稳定的价值标准。
哪怕是2008年全球金融危机爆发之后，面对可能的世纪大萧条，美联储实施QE疯狂印钞，人们依然选择接受信用美元的价值，并在此后12年的时间里，以此作为世界的价值标准，基本维持着整个世界的运转。
然而，当2020年疫情袭来的时候，美联储悍然声明是“无限制QE”。而从共和党到民主党，2020-2021年连续两届美国政府，为讨好选民，更是接连选择无底线“发钱”，这就像1971年尼克松宣布关闭黄金兑换窗口一样，破坏了人们对美元价值的基本信仰。
不用从事任何工作，就可以得到户均高达3万美元收入的美国人，开启了在全世界买买买的节奏。而疫情导致的大多数国家生产受阻，推升了从耐用消费品到一般消费品的紧缺，也进一步带来原料的供应紧张，于是，从能源到金属，大宗商品价格持续上涨。
与赎罪日战争一样，俄乌战争的爆发，大大加速了这一轮通胀的历史进程。
俄罗斯是全球第二大原油出口国、重要天然气出口国，最大的小麦出口国，以及全球镍金属的主要供应者。战争爆发之后，直接的影响就是这几样大宗商品的价格开始暴涨，而随后就带动其他金属和粮食价格的跟随上涨，这与赎罪日战争所带来的结果几乎一模一样。
我们同样可以看到，在赎罪日战争爆发之后，黄金、原油、小麦和铜的价格开始暴涨，通胀水平也在高位上继续抬高，美国股市开始明显下跌。
2020年1月迄今主要的大类资产价格的变动情况（2020年1月末的资产价格为100。作者博客）
更重要的是，从地缘政治角度观察，俄罗斯入侵乌克兰，北约和欧盟援助乌克兰，这是苏联解体以来首次有联合国五常中两个以上的国家军事对抗，也意味着国际秩序原则的大崩解，这不仅仅是为了争夺某个区域的局部利益，而且是对整个国际政治秩序的挑战。
1973年的“赎罪日战争”，表面上看是阿拉伯国家和以色列在打仗，但它们的背后，分别站着苏联和美国，某种程度上可以说是当时最强大的两个国家之间一场典型的代理人战争。正是因为在战争中下场的是当时全球最重要的国家，所以才带来了资本市场深入而持久的动荡。
这一次，俄罗斯是亲自下场，而乌克兰可以理解为整个西方的代理人，这场战争的影响同样深远。如果参照1973年之后的历史，包括原油、黄金等在内的大宗商品的暴涨，很可能也只是一个开始。在经过一段时间的调整之后，包括原油、铜以及各种粮食在内的大宗商品，很有可能再度迎来史诗级的上涨。
更重要的是，随着西方各国对于俄罗斯侵略乌克兰的民意发酵，对于俄罗斯的制裁已经全面展开，俄罗斯在海外上市的资产，几乎一夜之间跌至原来的零头都不如。而且SWIFT系统也大致切断了俄罗斯的联系，几乎所有的大型跨国公司都退出俄罗斯市场，甚至连俄罗斯籍的富豪们的财产也都被查封，连万年中立国瑞士也宣布要跟随欧盟的步伐对俄罗斯实施制裁。
欧美国家的一系列金融制裁行为，固然打击了俄罗斯的收入，但另一方面，诸如切断SWIFT这样的操作，又何尝不是扔向信用美元、扔向当代金融体系的炸弹？
要知道，自布雷顿森林体系垮台，美元摆脱黄金的束缚以来，1971年迄今——
美联储的资产负债表，从900亿美元，扩张到如今的9万亿美元，增长近百倍；
美国的M2货币供应，从6260亿美元，扩张到如今的21.8万亿美元，增长35倍。
在这种情况下，美联储和美国政府，都还期望“美元保持强势”，希望物价的上涨是暂时的，希望美元金融体系能被所有人无条件接受，这无异于痴人说梦……
最后，借中金的一张图，把1973年前后（1965-1980）各大类资产的相对收益展现如下：
1965-1980各大类资产的对数相对收益情况（1973年1月对数收益指数为0。作者博客）