中国股灾主角再说实话 回应股市“熔断”事件(图)

中国股市在2015年爆发股灾，并且熔断机制出台一周即告终结。（图片来源：Adobe Stock）

【看中国2020年8月18日讯】（看中国记者文龙综合报导）中国股市在2015年爆发股灾，并且熔断机制出台一周即告终结，时任证监会主席的肖钢黯然离任。8月18日，他对媒体讲述股市“熔断”事件。

2015年6月，中国股市爆发罕见的股灾，资本市场迎来了猛烈风暴。2016年1月初，股市更前所未有地两次熔断，熔断机制出台一周即告终结。一个多月后，肖钢卸任中国证监会主席。

中国股市实施熔断机制 散户投资者骂声一片

2016年1月1日，中国股市正式实施熔断机制。1月4日是新年首个交易日，也是A股熔断机制实施的第一天。早上一开盘，沪深两市各指数都小幅低开，受境内外多种利空因素影响，大盘从上午10点开始快速走低。到中午收盘，上证综合指数最大跌幅达4.04%，创业板指数跌幅达5.68%，熔断基准指数——沪深300跌幅达4.01%。午后一开盘，13时12分，沪深300指数跌幅触及第一档5%的熔断阈值，沪深两市及股指期货暂停交易15分钟。之后恢复交易，大盘呈现加速下跌态势，22分钟后，沪深300指数跌幅触及第二档熔断阈值7%，交易暂停直至收盘。

综合中国大陆媒体8月18日报道，肖钢表示，当时推出熔断机制在于设置“冷静期”，防止市场过度反应。对于一个以散户为主的市场来说，很多人还来不及做出反应，很多证券公司一时间被询问熔断机制的客户刷屏。与此同时，一些有经验的投资者嗅到了流动性风险。当熔断阈值临近时，他们担忧无法卖出的风险，因而加速卖出，甚至抛出所有的筹码，逃命为上。以往在没有熔断机制的时候，市场大跌时会有短线游资入场抄底，但熔断导致交易暂停，无法在跌停板上捡漏，抄底资金也不能进场。

肖钢说，“舆论一片哗然，散户投资者骂声一片，业界内外质疑，批评声压倒一切，原来支持熔断机制的人士都哑口无言。”

对于熔断机制失效的深层面原因，肖钢坦承，中国以中小散户为主的投资者结构，使熔断机制很难发挥作用。中小散户投资者数量占90%以上，“羊群效应”明显，当指数接近熔断阈值时更容易引起恐慌，形成一致预期，加剧股市暴涨或暴跌。

肖钢直言，“俗话说，一朝被蛇咬，十年怕井绳。现在人们对熔断机制的讨论渐渐降温，监管者更是讳莫如深，不敢再次触碰。可以预见，在相当长的时间内，监管者都不会把熔断机制的恢复提上日程。”

当年的股灾对中国投资者们来说，仍记忆犹新。从2014年底，中国股市股指出现上涨态势，伴随着大比例的券商融资融券业务和场外配资，大量热钱流入股市。股灾发生前，沪深两市总市值大约60万亿。券商发放出去的融资额度约2.4万亿元，场外配资缺乏完整的统计口径和准确的数据，市场推算大约4万亿；股灾发生后，杠杆资金夺路而逃。

中国知名经济学家吴晓求曾撰文认为：市场融资规模的快速膨胀与杠杆率有密切关系，在市场上涨阶段，特别是在峰值时期，在证券公司和资金提供方利益的驱使下，融资主体为追求股票投机收益最大化，不断提高杠杆率，场内融资有时会达到限值的2倍，场外配资多在3-5倍，最高杠杆率甚至达到10倍。市场配资规模的迅速膨胀和高杠杆推动着股市快速上涨，风险大幅增加，市场价格泡沫化，市场结构极其脆弱，危机一触即发，一发而必呈雪崩式下跌。

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