【争鸣】嫉妒贝索斯 看空亚马逊！(组图)
亚马逊执行长杰夫•贝索斯（Jeff Bezos）（图片来源：Getty Images）
【看中国2019年3月28日讯】杰夫·贝索斯(Jeff Bezos)可真是个人才！
这位当今世界第一富豪（1月份离婚前财富高达1600亿美元，抵得上比尔盖茨+巴菲特），把亚马逊从一个纯粹卖书的网站（对标一下中国的当当网）一路做到了市值上万亿美元，让无数投资者的资产翻了N倍——如果持有亚马逊的股票不动，过去1年亚马逊股价涨了1倍，过去5年涨了5倍，过去10年它涨了50倍，过去20年它涨了1000倍！
亚马逊还四处出击，不仅销售几乎所有的电子产品和日常用品，而且还自己制造硬件（Kindle），还是美国个人护理和美容产品的顶级销售商，亚马逊还开发会员服务，还开发云计算服务，亚马逊还有视频业务、媒体业务、人工智能……
这还都算是公司的业务，贝索斯个人投资的范围更是让你瞠目结舌！
贝索斯本人是谷歌、推特、Uber和Airbnb的投资人，他还投资数字娱乐开发（著名的林登实验室）、社交搜索引擎、在线医疗、协作机器人制造、金融身份认证、3D打印公司、线上IT教育、人力资源管理软件、线上IT教育、私密社交软件、核聚变能源公司、商务智能软件、IT技术讨论网站、生物制药、精神病诊断、粉丝追星、公共安全软件、垂直农场、旅游网站、金融科技公司、小微贷款公司，甚至还有一家玻璃公司……
贝索斯还砸下10亿美元买下美国首都最大、最老的报纸《华盛顿邮报》，还和马斯克一样，砸下10亿美元，要造火箭和飞船把人类送进太空。
可以说，当今最前沿的科技商业领域，你想到的东西，几乎都有贝索斯和亚马逊的身影。
嗯，这还都是事业上的事儿。
在婚姻和个人生活中，贝索斯也是让人大跌眼镜——
一年前还深情款款地感谢妻子成就了亚马逊，说自己最性感的事儿就是给老婆洗碗；结果一转身，就和别人偷情，因为担心被小报曝光，在2019年1月份自己主动宣布和妻子离婚，按照其财产划分，分分钟就成就一位新的世界第一女富豪；再接下来，因为小报要挟他要曝光不雅照片，他干脆自曝家丑，旗下的媒体和总统旗下媒体直接开始互怼。
世界首富、亚马逊公司执行长贝佐斯与前妻麦肯齐‧贝佐斯（图片来源：JORG CARSTENSEN/AFP/Getty Images）
老实说，我挺“嫉妒”贝索斯这家伙的——尤其是他的财富。
但按照道理来说，一家极具个人色彩的公司CEO闹出婚外情、离婚、不雅照，公司股价应该大跌才对——可就是邪门了，从2019年1月份开始，亚马逊的股价像开了挂一样，从12月份大跌中的1300美元，刷刷刷暴涨了近40%，现在其价格已经接近1800美元，距离10月份创下的历史高点2050美元的价格也就10%了！
当然，上涨总是有理由的！因为，美国银行（Bank of America）刚刚发布一份报告声称，亚马逊将进军B2B电子商务市场，Amazon Business部门会将亚马逊消费市场的优势（如选择范围广和交付便利）与为企业、政府组织和教育部门量身定制的产品和利益结合起来。
2016年，Amazon Business总商品交易额仅为10亿美元，到2018年已变为100亿美元，美国银行进一步预计，到2021年，亚马逊可能占据美国B2B市场的10％和国际B2B市场的5％；到2023年，Amazon Business总商品交易额将会增长至337亿美元，并带来161亿美元的营业收入。
哎呀，这大饼画得好大好大啊，咱人类都装不下亚马逊了吧？
据说，亚马逊还要进军租车市场，进军制药市场，还开发智能机器，进军线下超市，更不必说其在电子产品广告上，几乎可与谷歌一较长短……
亚马逊所到之处，寸草不生；亚马逊涉足的行业，巨头都节节败退。
画饼这事儿就尽管让亚马逊画，但咱这搞投资，还是得严谨一点儿，我们来看看亚马逊本身的营业收入变动情况。
2018年全年，亚马逊净销售额2329亿美元，比2017年的1779亿美元增长31％，其营业收入增加至124亿美元，其中净收入为101亿美元——相比2017年41亿美元的营业收入和30.3亿美元的净利润均有大幅度增长。
作为一家市值高达几千亿美元的公司，2017年下半年到2018年上半年，亚马逊每个季度的营业收入增速都在30%以上，如此庞大的体量，还能实现如此高速的增长，难怪亚马逊得到市场的疯狂追捧。
但，魔鬼都在细节中。
亚马逊的业务主要分为在线商店、实体店、第三方卖家服务、订阅服务和AWS云服务五种，也可以简单划分成两块业务：线上线下零售业务及会员服务、云计算。
实际上，2017年下半年开始，亚马逊的零售业务营收增速已经开始下降。
但是，亚马逊在2017年8月底举债200亿美元，购买了全食超市（Whole Foods Market），这家超市是美国最主要的超市零售商之一，将这家超市的营业额计入亚马逊的营业额，自然会让亚马逊的营业额看起来仍然在高速增长……
有人把Whole Foods Market的营业额给剔除之后，做出了亚马逊的营收增长速度图表，发现亚马逊零售业务的增速并没有看起来那么高。如果没有这么高的增速，亚马逊根本就不值得市场像对待新兴公司一样，给他80-90倍的市盈率估值。
更何况，一家公司到底值不值钱，除了考虑其营业收入，还应该考虑他的营业利润——在这一条上，亚马逊可远不能和苹果比，亚马逊的主营业务中，除了云计算相关服务之外，其他的利润率都非常低。
收购全食超市，既能整体提升亚马逊的整体营业收入规模，又能提升亚马逊原本的低利润率，可谓是一举两得——某种程度上说，这就是曾经被美国和中国无数上市公司玩烂了的“市值管理”：一家上市公司因为享有流动性溢价，市盈率为20，那么去市场收购产业相关公司，这些公司通常市盈率远低于20，但又有一定营业额，并购一家公司之后，上市公司的营业收入会猛增，而同时市盈率又会大幅度降低，价格上看起来就便宜许多……
亚马逊正是这样的情况——收购全食超市之后，亚马逊北美地区的净利润率从0提升到了5%，总利润率从1%提高到了4%，并且一直保持……
再来看一度被誉为亚马逊未来的云计算业务（AWS）。
云计算，听起来当然非常高大上，而且也很赚钱，而且亚马逊还是云计算领域的头部企业，也贡献了亚马逊公司现在的绝大部分利润，按道理应该说，把这块儿业务作为亚马逊的未来是没有任何问题的。
魔鬼同样藏在细节中。
云计算并没有什么特别的技术门槛，自从亚马逊开发出来这块儿业务之后，其他巨头如微软的Azure，谷歌的谷歌云，阿里的阿里云，甚至还包括IBM这样的IT服务商和Oracle这样的大数据服务商，都开始开发云计算业务，而且也都开始在市场上与亚马逊叫板……
面对虎视眈眈的一堆竞争对手，亚马逊的应对之道，唯有降价一条路——自从AWS推出之后，差不多平均每2个月降价一次。Oracle的广告说，自己的云计算服务价格只有AWS的一半，大家赶紧来买我的，不要买亚马逊的！
2018年全年AWS收入256.55亿美元，同比增长47%，但其72.96亿美元的营业收入却成为亚马逊的利润支柱，占亚马逊2018年营业总收入124亿美元的58.8%。
45%的增长率够快吧？
但我告诉你，微软Azure和阿里云的增速分别高达76%和84%！
我们不妨假定AWS能继续保持如此强劲的增长，到2020年其收入将达到550亿美元，按照其2018年AWS业务28%的利润计算，能为亚马逊贡献154亿美元营业收入——然后，我们按照成熟科技公司20倍的估值（如苹果），亚马逊云服务的估值将高达3000亿美元。
亚马逊还有一大块收入来自会员费，据说，亚马逊Prime会员总数已经高达1.2亿人，年收入过100亿美元，2020年据说能达到180亿美元……可惜的是，这块儿业务在亚马逊财报丝毫没有体现，而是被纳入北美和国际零售业务，无法对其进行单独估值。
但是，根据亚马逊2018年的财报可知，包括会员费、包括零售业务、甚至包括亚马逊即将开发的B2B业务，其全部相加，对净利润的贡献只有51亿美元，只占亚马逊总营收的41.2%。
就算亚马逊再牛，其零售业务+所谓B2B业务也不大可能很快超过阿里巴巴，更何况，阿里巴巴最新一个季度的净利润就高达48亿美元，是亚马逊这些业务利润总和的3倍以上。
好吧，我们假定亚马逊零售业务还有空间，不妨就按0.7个阿里来给亚马逊这块儿业务估值，阿里巴巴现在总市值是4700亿美元，亚马逊这块儿业务可以估值3300亿美元。也就是说，即便将AWS估值3000亿美元（假定其高速增长可以延续），将其零售业务估值3300亿美元（相比阿里巴巴已经大大高估），亚马逊总市值也不过应该在6300亿美元左右。
那——亚马逊现在的总市值到底是多少呢？
8936亿美元，与9199亿美元的苹果公司相仿！可问题是，从1997年上市至今，亚马逊总共盈利约200 亿美元，而其中101亿，都发生在2018年，作为对比，人家苹果一个季度的盈利就高达199.65亿美元！
以我这愚笨的大脑来看，大概——
只有亚马逊画的那个B2B大饼，价值2500亿美元咯！
2019年以来，为了提高利润，满足亚马逊公司的超高估值，在接手全食超市之后不到一年半，亚马逊就对全食超市里超过500种商品涨价。
就在3月21日，为了向华尔街证明自己可以赚到更多钱，亚马逊告诉更多的供应商和品牌所有者，如果亚马逊将他们的产品卖给消费者时没有利润，就不会再让它们推广商品，也不允许他们在亚马逊上打广告……
喂喂喂，贝索斯不是一直声称，他从来不考虑赚钱的事情么？
那，现在所做的这个事情，又算怎么回事？
当一个一直声称不考虑赚钱的人，开始认认真真考虑赚钱了，那你就值得警惕了——很可能是公司的成长性差不多到了尽头，他不得不选择赚钱，来堵上大家的嘴。
注意，我并不是因为亚马逊这家公司不好而看空它，恰恰相反，我觉得贝索斯是个商业奇才，我也认为亚马逊是一家好公司，但——这并不影响我现在看空它。不管什么价值投资不价值投资，所有投资和投机的核心，都是预期投资，如果大众的预期发生改变，那么所有东西都会改变，连所谓的“价值”也会变得没有价值——无论对苹果还是对亚马逊，都是一样的。
众所周知的是，看空资产的风险通常要比看多大许多，笔者个人倾向于看空亚马逊，但亚马逊也完全也有可能继续大涨。所以，如果真的要去实施看空，你一定要设置好止损，或者给自己上一个保险。
当然，最后还是要强调一句：本分析仅代表个人看法，不构成投资建议，按照此思路实施，请自担投资风险！
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