【财经原理】川普为什么对美联储恼火？

【看中国2018年8月25日讯】美联储对国会负责，保持自己的独立性是美联储的信条。美国总统不会轻易干涉美联储的独立性，这会严重损害自己的信誉和国家的信誉。

但上个月，川普(特朗普)打破美国20多年的历史传统，直接口头干预美联储，表示不喜欢加息。8月20日，川普在汉普顿举行的一场筹款活动上，再次向富有的共和党捐献者抱怨美联储的加息行动，进一步干涉美联储的独立性。

对于站在美国总统地位上的川普来说，不断做这样的事情，已经可以用急火攻心来形容，是什么原因让他如此？

一般认为，今年欧元区、日本和以中国为代表的新兴经济体国家的经济都处于危机的前夜，欧债危机、新兴经济体的债务危机一触即发，而土耳其、阿根廷货币的爆贬，印度、南非、巴西、俄罗斯和中国等金砖国家的货币贬值，更让市场紧张兮兮。与此同时，人们普遍认为美国经济一枝独秀，过去几个月的消费数字更强化了人们的信心。

但就在形势一片大好的声音中，美国经济的隐忧已经出现了……

据报道，5、6、7月，美国的通胀率分别是2.8%、2.9%、2.9%，而小时工薪增长率分别是2.6%、2.7%、2.7%。当通胀率持续高于工资增长率的时候，川普就会着急！为什么？

第一，美国是以消费为经济增长动力的经济体，当通胀率持续高于工资增长率的时候，消费就会逐渐失速，川普关于经济增长的目标就无法实现；

第二，如今是美联储的加息周期，意味着家庭部门的贷款压力不断加大，当通胀率持续高于工资增长率的时候，日常支出的压力加大，就会威胁到债务的偿还。所以，媒体报道：据福布斯观察，纽约房屋止赎行为飙升至十一年来最高水平。这里的含义是很多家庭已经无法按期偿还房贷。有财经媒体报道说，美国7月新屋销售环比下降1.7%，东北部地区销售户数剧减52.3%。

第三，上述问题严重吗？笔者认为不严重，甚至很正常。美国经济自从次贷危机以来已经经过了十年的复苏，以美国经济的增长模式（自由市场经济），出现调整是再正常不过的事情，不值得大惊小怪！

但不值得大惊小怪的前提是，美国政府有正常的负债率和财政赤字。

恰恰今天美国政府的债务率极不正常。根据国际金融协会（IIF）的数据，到今年一季度，美国政府的负债率为101%（不同机构给出的数字会略有差异）。我们知道，美国政府去年进行了大幅度的减税，这无疑会提高财政赤字，预计今年的赤字将达到8000-10000亿美元，去年美国的GDP是19.36万亿，以今年的经济增速为4%计算，赤字率为4.97%。这个赤字率对美国政府的负债率略有上行的压力（因为其GDP增量是7744亿），如果明年依旧保持同样规模的赤字，经济增速不变，对美国政府负债率的上行压力就基本消失，也就渡过了减税所带来的“危险期（对国债压力加大）”。本质上，减税能否成功取决于减税效应可以持续多久，川普政府期待今年的经济增长率可以达到4%，如果明年也可以实现同样或更高的水平，无疑就是成功的，因为税基扩大可以压制政府负债率的上升，最后让负债率走入下行轨迹。

但是，问题就出在“但是”上，一旦美国的消费从今年即开始萎缩，资产价格开始暴露问题（销售萎缩、价格下滑），无疑会让美国经济的增速开始下滑，减税后的财政赤字扩大，政府负债率上升。

我们记得，2011财年美国政府财政赤字为1.299万亿美元，GDP是15.52万亿，赤字率是8.37%，结果是美国信用评级公司立即下调了美国国债的信用等级，让奥巴马神经兮兮。

在今天美国政府的负债率下（超过100%），一旦财政赤字因经济增速下滑而继续扩大至1.6万亿左右（一旦出现经济衰退，这个数字很容易达到，不仅税收下滑，很多机构是必须救助的），以20万亿的GDP来计算，赤字率就会达到8%，评级公司肯定会再次翻脸（还是大公国际好啊，它不会对总统翻脸），继续下调美债评级，那时，老川普心中的基建计划、扩军计划立即泡汤，其领导的美国政府面临破产！

更重要的是，当这样的情形出现时，美国政府已经没能力通过扩张性财政支出推动经济复苏，因为无法继续像奥巴马时期一样加债务；而美联储也没能力救助，因为降息的空间实在有限，如果反悔缩表计划甚至再次量宽，美联储肯定会遭遇信用破产。

当财政和货币都没能力抵御衰退的时候，川普就进入了绝境，为了避免陷入如此的境地，只能打破几十年的禁忌，气急败坏地向鲍威尔喊话。

美国经济现在只是隐忧，距离问题爆发还有比较长的时间，而亚欧和新兴经济体的问题已经爆发，非美货币连续贬值就是核心标志。未来，老川普很可能采取以下手段：

第一，压制美元价值扩大出口（所以要干涉美联储）、提高一些国家的关税削减进口，提高本土企业的产能利用率。部分国家的钢铝关税有可能提升到土耳其的水平。如果美联储继续加息，意味着毛衣战会加剧，很快波及更广的商品范围，卷入更多的国家。

第二，实行二次减税，延长减税效应。

第三，当上述措施依旧无法阻止衰退爆发时，以海空军主导的一场战争会成为选项，目的是让自己获益。这自然与原油有关。

核心目的是将美国经济调整的时间点推迟，至少到两年后。今天，任何国家和美国进行贸易谈判，都很难取得有利的成果。

世界主要经济体都面临债务危机，剩者才可以实现利益最大化，这就是今天的逻辑。

(文章仅代表作者个人立场和观点)