今年香港股市的黑天鹅会哪里飞起？

【看中国2018年1月28日讯】星期五或1月26日，香港恒生指数开市，高开181点，后回到32794点当天的低位，其后发力再上，最多曾飚升569点，见33223点历史新高。最终香港恒生指数报收33154点涨499点或1.53%，大市成交额减少到1800亿元左右，上升股份占59%。如果香港恒生指数上涨以2017年12月6日的28224点见底后回升来计算，到1月26日33223点，那么这一轮香港恒生指数上涨达到4999点，涨幅达17.7%，年化率达216%。如果以2018年为界，在今年短短19个交易日，恒生指数仅得两天出现回吐，而且回吐幅度相当温和，这19个交易日恒生指数累计上涨超过3300点，涨幅达到11%。

香港股市短期内如此之大的涨幅，目前成了香港媒体最为热闹的话题，特别是香港的财经媒体，几乎都在评论其股市为何会如此快速上涨？股市的快速上涨是不是严重超买？严重超买的程度有多大？如果股市过度膨胀，或已经吹大了泡沫，那么这个泡沫又会在什么时候破灭？或股市的黑天鹅会有哪个时候飞出？又会从哪里飞出？等等。可以说，如果仅用技术分析，无论是技术数据还是相应的概念，基本上无多少意义，因为市场的走势已经让这种技术分析远离。

有人也以经济大势来证明这一轮香港股市走强，是因为有良好的宏观经济环境来支持。从全球经济的基本因素来看，环球经济前景欣欣向荣，无论是美国还是欧洲日本等国都是如此，新兴市场国家其经济增长形势更是喜人。比如全球最大重型设备的机械供应商卡特彼勒（Caterpillar）星期四公布数据显示，由于全球经济持续改善，建筑、矿务、能源等行业对重型机械的需求十分强劲，刺激上个季度设备销售收入增长35%；对重组成本及税前开支做出调整后，2017年第四季度每股经调整盈利达2.16美元，远高于市场预期的1.79美元，并预期2018年每股经调整盈利介于8.25至9.25美元。

自从2017年3月开始，卡特彼勒的器械环球总销量已经恢复按年增长，扭转此前连续跌51个月的劣势；到现在为止10个月，每月的按年增幅持续扩大，到2017年12月为止前3个月，总销量增幅更升至34%，为2011年8月以来最快。特别是，亚太地区销量更是最早扭转跌势的地区，并连续10个月增长达40%以上；这个时期，器械销量更是激增50%。所以，该分析认为，卡特彼勒的成绩可算是环球工业的领先指标，完全表明了全球经济增长强劲，以此带动了企业盈利持续改善，这些都十分有利于各国股市持续上涨。

这种分析是一叶知秋的思维，但实际上当前全球股市之所以能够如此强势，上涨了再上涨，比如美国股市就上涨了9年还有持续上涨及创历史记录，最重要的原因还在于美国量化宽松的货币政策释放出来的巨大流动性，还有以智能互联网为主的新的技术完全在改变整个经济生态，改变一些企业盈利模式及状态。这是全球股市的一种普遍现象。所以对于全球的股市来说，最大的黑天鹅就在于全球各国的央行货币政策的正常化速度。如果美元的弱势并导致全球物价水平全面上涨，如果全球的贸易战开打而引发的汇率战，如果地缘政治可能导致烽烟四起等，这些因素都可能是引发全球股市退潮的黑天鹅。

但是，对于香港股市的快速上涨来说，其存在上述推动全球股市上涨的一般性因素，但也有与世界各国股市不同导致股市上涨的原因。所以，对于当前快速上涨的香港股市来说，可能出现的黑天鹅会有很大不同。

导致香港股市这一轮快速上涨最为重要的原因还是沪港通的政策真正为中国市场所接受。沪港通开启已经有几年，2014年沪港通的启动，但正好遇到了中国牛市的2015年。2015年中国股市的牛市，尽管时间短及最后以暴跌收场，但在中国股市这个大牛市中，沪港通早就为中国投资者所忽略。股市暴跌后，输得惨不忍睹的投资者根本无心再进入股市。直到2017年，香港恒生指数创出一年上涨36%之后，香港股市才真正为中国投资者及相应的机构投资者所认识，这是最近香港股市得以快速上涨最大的动力之一。

至于这股动力能够持续多久，可能会成为香港股市能否持续上行最为关键的因素。就目前的情况来看，香港的监管部门及政府，为了保证股市上涨的动力持续，正在完善各种制度规则及法律法规，以便保持对中国的投资者更有吸引力。因为，就中国如此之庞大的市场来说，如果香港股市有吸引力，有良好的赚钱效应，只要有中国投资者进入，岂能不造就香港股市的繁荣？所以，香港股市能否持续繁荣最大的黑天鹅还在于中国政府的政策异动。如果这种情况不发生，其他的因素影响可能会比这小。

所以，香港交易所的主事者基本上肯定这一波香港股市上涨的持久性。因为，他们认为这一轮香港股市上涨与以往有很大不同，他们也肯定中国政府对香港股市政策的异动的概率不会太高。但是政策永远是短期的及不可预测的，问题还在于香港股市的繁荣对中国经济增长影响，是正向还是负向，是正向时，肯定没有多少问题，如果出现负向的情况，则完全不同的。所以，对于中国投资者来说，能否分享到香港股市这一轮快速上涨之成果，就得密切关注中国政府对香港股市的政策有没有变化迹象，并根据这些政策的变化来掌握好自己的投资行为。

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