高负债时代来临，哪种人的财富最危险?

【看中国2017年12月3日讯】近来，关于“居民加杠杆”的话题越来越受大家讨论。最新公布的经济数据显示，中国居民的杠杆比率不断增高，这意味着中国普通居民的负债将会更多，手里的现金变少。

钱少了，债多了，劳动收入增加却不明显，这对于普通人来说意味着极高的债务风险。假如未来发生个什么突发情况，例如疾病、失业等等紧急事件，那么个人破产的情况恐怕就可能成为现实。

不过，并不是每个人都面临这样的财务风险。在中国进入高负债、高杠杆的时代以后，居民个人财务破产、陷入贫穷的风险并不相同。但是，在各类人当中，有一种人的财务风险却是非常高的。

一、企业债务向居民债务传导：普通人还债压力山大

根据CEIC的数据，中国的家庭负债总量在2017年9月来到了5.9万亿美元（合约38.9万亿人民币），比起十年前，总额增加了十倍以上。在2007年1月，中国家庭负债只有约5160亿美元。十年之间，中国家庭债务大爆发。

如果我们通过居民家庭债务占中国GDP比例看，自2008年全球金融危机至今，十年来，居民债务从不到GDP的20%，上涨到45%以上。2010年后和2013年后的债务增多十分明显。这也就是我们通常所谓的“居民杠杆”。

这十年，普通家庭到底为什么欠了这么多的债呢？实际上，我们对比一下中国商品房的销售情况就不难了解。根据WIND的数据，近十年来中国商品房销售的两个高峰分别是在2008到2009年期间，以及2014到2015年期间。

在2008到2009年期间，国家的降息周期和放松房贷的政策刺激了贷款购房量的增长；在2014年，中国又迎来降息周期，房市也放宽了二套房首付和放宽限购条件，造成第二波购房潮，也带来了房贷的总量增长。

换言之，居民负债增加与房地产周期有明显的关系。根据数据现显示，中国居民负债以消费性贷款为主，约占居民负债的2/3，大约是经营性负债的2倍。在消费性贷款中，以住房贷款为主的中长期贷款占了近80%，总量巨大。但最近的趋势是短期消费贷款增长速度较快，增速高于中长期贷款。

我们可以粗略估计一下，中国普通人的还债能力如何。这需要我们来看看中国人是否能挣更多的钱来还债。

根据IMF（国际货币基金组织）和WIND资讯综合的数据显示，中国企业平均的盈利水平已经从2009年的超过4.5%下降至今天的不到2%。目前的中国企业还依然面临严重的产能过剩问题，这将进一步影响资产回报率。

并且，在2010年以来，企业的资本回报率持续下跌，而杠杆率持续上升，在2012年形成了杠杆率高于资本回报的“死亡交叉”。这其实也就表示，中国企业至少在近五年以来的盈利能力大为下降，债务风险却在不断增高。

那么，以下的结论也就不难推知：既然企业的平均盈利能力在持续下降，而且企业的债务同时在不断累积，企业能够发给员工的工资也就不可能有什么明显的增长。

至少从社会平均水平来看，这些年中国普通居民的实际收入，并没有什么明显提升。也许有人会反驳说，自己到手的工资这几年还是有所增长的。但是很遗憾这种收入增长并不是真实增长，而无非是整体货币供给量增多的一种错觉，这除了让你的名义财富增多，没其他作用。

比如说，五年前你月薪8000元，五年后的现在涨到12000元，看上去上涨了50%。实际上，这些钱的购买力并没有大的提升，在偿还了这五年期间你欠下的各种债务之后，所剩无几。

你完全感觉不到这12000元会让你比五年前月薪八千时富裕多少，更何况，这些年大部分人涨薪幅度远远小于50%，甚至有可能是负数。

在居民房贷比重过大的情况下，中国企业债务过高带来的连锁反应会传导到居民收入，造成居民债务负担增加的同时，还债能力减少。也就让普通人面临着收入不见涨、债务不见少、财务压力与日俱增的困局。

二、从小城市来到大城市买房的年轻人最危险

但是，这个社会中并不是所有的人都存在相同的财务风险。根据个人持有房地产情况的不同，每个人的财务压力也不相同。

据统计，中国居民的资产组成中，非金融资产占据大半比例，其中房地产占54%，房地产的价值为居民的融资和借贷提供了有效担保。那么，根据个人所持有的已还清贷款的房产数量和抵押价值，其偿债能力和撬动杠杆的能力会有很大区别。

中国的住房拥有率是多少呢？不同机构的统计数据不尽相同，但大致而言，平均在70%以上是一个比较起码的数字。这就意味着未来的趋势是，房贷不会持续高速增加，但一二线的房价并不会显著下跌。这就意味着那些从小城市来到大城市买房的人当中，未来破产的人数，有可能上升。

如果你是从小城市进入大城市工作的年轻人，刚好又在丈母娘和媳妇的威逼利诱下不得已按揭买房，而自己的工资也并不是特别高，那么，你从现在开始就要特别小心了。高负债时代最先被拍死在沙滩上的，很可能就是这类人。

原因很显然，房地产贷款的利率上浮是长期趋势。房贷基准利率为央行规定，但是各地都在这个基础上玩命的定向为房贷加息。从去年以来，一线城市的房贷利率上升，已是众所周知的事。

这个趋势目前已经蔓延到二线城市。各地的银行都不同程度的上调房贷利率，但一般都在20%以上，而且对于二套房的房贷上调更多。

众所周知，中国的购房刚需往往并不是“购房”，而是“换房”，用三四线的房子换一二线的按揭。对这部分刚需来说，他们承受的房贷压力最大。

不过，如果我们看一下中国长期的利率水平，整体而言其实是持续下降的。这个利率变化规律的背后，其实是整个人口结构的变化。

理论上讲，不同年龄段的人，储蓄的能力和意愿不同，青年人一般处于负储蓄阶段，中年以后进入正储蓄阶段，因此在资金市场上，青年人多代表着资金需求多，中老年人多代表资金供给多。

因此当青年人口比例上升时，资金的需求就会增大，而当青年人口比例下降而中年人口上升，意味着供给增多但需求减少。根据供需关系，这时的利率就会下降。

据统计，中国16到59岁就业人口在2015年已进入负增长，在2025年会达到负1.5%的比例，并在2032年达到历史最低值。而在这当中，35岁以内人口的规模下降速度会更快。也就是说，未来十五年内，中国的整体资金需求将低于供给，未来的平均利率也将会持续维持在低水平。

这种较低的基本利率显然有利于居民消费类贷款的增加据统计。今年前三季度，居民短期贷款则出现快速增加，新增1.53万亿元，是去年同期的近3倍。但是，在名为消费的短期贷款当中有不少仍然是流向了房地产领域。换言之，平均利率的降低只是提供了一个新的渠道继续向年轻人加杠杆。

房贷利率的定向加息，居民其他消费的定向减息，这两支无形的手将伸进年轻人的钱包，共同增加杠杆，最终掏空其资产。

那些在2015年后被迫以各种形式举债购房的年轻人，很可能是中国社会中杠杆率最高的群体。在高负债的时代，他们的财富最危险。一旦他们资不抵债、断供停贷，则会造成更大的系统性风险。

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