QE末路：欧洲和日本央行面临“无债可买”

【看中国2017年5月21日讯】当美联储在纠结下个月加不加息的时候，还在宽松道路上前行的日本央行和欧洲央行则面临着更为棘手的问题：市场上流通的政府债券快要不够他们买了。

为了提升通胀水平并刺激经济增长，日本央行当前保持每年80万亿日元的资产购买规模。但一直都有担心的声音认为，日本央行这一宽松举措难以为继，甚至有分析指出日本央行可能到2017年底或2018年初就将触及政府债券购买上限。

目前日本央行已经购买了市场上流通国债的40%。本周初，日本央行行长黑田东彦在面对日本央行宽松空间有限的质疑时，再次信心满满地表示，“这意味着日本央行还有60%国债可以购买。”

但实际上，日本商业银行出售债券的意愿有限，其中一个原因是它们必须保留部分政府债券作为与央行交易以及同业市场交易的担保品。

有迹象显示日本央行正悄悄缩减其资产购买规模，已经在减少长期国债购买量了。

据日本央行公开数据显示，日本央行已经连续数月仅以相当于60万亿日元每年的速度购买政府债券，比公开的资产购买政策目标低25%。

同样窘迫的欧洲央行：德债只够买4个月了

和日本央行面临相同窘境的还有欧洲央行。

欧洲央行按资本额比重（capital key）来购买政府债券，即按欧元区内每个国家的GDP占欧元区总GDP的比重来购买相应比例的政府债券，因此欧元区经济体量最大的德国的债券在欧洲央行的资产购买计划中占最大比例。

据巴克莱估算，如果欧洲央行保持其当前的债券购买计划，它将在10月触及33%的德国债券持有上限，这意味着欧洲央行当前的债券购买计划仅能再持续4个月左右的时间。

此外，有数据显示，欧洲央行目前持有的德国债券的平均期限已经从此前的10年期以上下降至5年以下，这表示长期债券的供应不足，迫使代表欧洲央行购买债券的德国央行只能购买较短期的债券。

实际上，德国并非欧洲央行唯一面临债券稀缺的国家，冰岛和葡萄牙的可购买债券量也正面临耗尽的局面，但是比起德国债券的购买规模，这两个国家的债券购买规模可以说是微不足道。

目前欧洲央行面临的一个选择是，通过政治干预来提高33%的德国债券购买上限，但是这将导致一个副作用，即一旦欧洲央行停止持有德国债券，欧洲债券市场的流动性将会恶化。

但对比日本央行，欧洲央行还是相对幸运的。当前，日本央行离其2%的通胀目标还遥遥无期，而欧元区经济已经颇有起色，通胀温和上升，而且与法国大选相关的政治风险也已消退，这为欧洲央行减少债券购买提供了正当理由。

(文章仅代表作者个人立场和观点)