Eclectica：央行狙击人民币空头的大赢家(图)

【看中国2017年3月11日讯】在过去两年中，国际上一些对冲基金大举建立押注人民币下跌的头寸，其中包括Kyle Bass旗下的Hayman Capital，该公司去年就新建立了一只押注人民币大跌的基金。尽管去年人民币兑美元累计下跌6.2%，但中国央行主要通过抛售其外汇储备延缓了人民币跌势。中国央行还多次干预离岸人民币（CHK）市场，以击退希望从人民币下跌中获益的投机者。而这些干预行动助推了离岸人民币借款利率的急剧走高，使得交易商做空人民币的成本高昂。

就在中国央行去年狙击押注人民币下跌的空头时，英国的一家名为Eclectica Asset Management的对冲基金并未押注人民币持续下跌，而是进行了从人民币利率飙升中获益的交易，方法就是对被称为远期外汇合约的衍生品进行相应组合交易，还因此从双方的对战中大赚一笔。

这家总部位于伦敦的对冲基金的联合创始人Hugh Hendry称，Eclectica押注的是，只要香港人民币借款成本上升，就会得到回报；通过这一交易手段，Eclectica赚取了利润。香港是人民币在中国内地以外的主要货币交易市场。

对冲基金Eclectica资产管理的联合创始人Hugh Hendry（网络图片）

Hendry在采访中表示，他们并不像其他大多数基金经理那样，因为中国央行的强力干预抱有如此悲观的预期，而是独具慧眼，瞄准香港市场上人民币的增量短板，反其道而行，并且因此而大受裨益。

人民币之所在全球货币体系中与众不同，是因为人民币兑美元有两种汇率。在中国大陆，中国央行每天上午设定人民币兑美元中间价，人民币兑美元汇率可以在中间价上下2%的区间内波动。该市场基本不对外国投资者开放。从2010年开始，中国也允许人民币在离岸市场更自由地交易。预计人民币将下跌的投机者可在香港做空人民币，方法是借入短期人民币然后卖出，然后在人民币下跌后再买回。

不过，Eclectica的人民币策略却基于其这样一种观点：如果在岸和离岸人民币汇率相差太大，中国央行就可能入市干预，从而令这两种汇率趋向接近。

Eclectica的交易策略是运用外汇远期合约，从离岸人民币香港银行同业拆息（Hibor）相对于更稳定的美元利率的波动性差异中获利。例如，Eclectica可能会买入远期合约，约定一个月后购入人民币并卖出美元，同时再买入另一张金额相等远期合约，约定一年后买入美元并卖出人民币。这样，当离岸人民币Hibor飙升时，这两种合约的价差会扩大，为Eclectica赚取收益。

如此操作的结果就是，Eclectica避免对美元/人民币汇率的直接押注，而是转而押注人民币借贷成本，是一种类似于利率掉期的交易。

但事实证明，这种交易策略过于依赖人民币借贷利率的波动性，很难持续稳定地盈利。今年以来，离岸人民币隔夜拆借利率从1月初的高位61.333%大幅下滑，3月7日则变为了1.76283%。Hendry表示，如果不是在1、2月解除了交易，相应亏损就会超过去年12月的盈利，眼下他们正在寻找再次进行类似押注的机会。

2002年创立的Eclectica对冲基金因押注全球宏观经济事件而知名。Hendry迄今为止最著名的成功案例是在全球金融危机最严重的2008年获得逾30%的回报。目前，其投资组合中的其他策略包括押注日本经济复苏及欧元区解体。

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