中国经济出现风险铁三角迹象

【看中国2016年10月24日讯】经济风险铁三角迹象在中国已经出现苗头，即生产率下降、杠杆率上升、政策空间收窄。上述风险铁三角是最近国际清算银行提出的结论。

10月21日，中国社科院经济所发布《2016年经济蓝皮书夏季号》。中国社科院经济学部主任、国家金融与发展实验室理事长李扬认为， 中国经济将进入长期的结构调整时期，未来的经济增长还是要靠以全面提高劳动生产率为核心。全球经济存在几大趋势，即全球经济低速增长、低利率或负利率时代来临、通缩压力、债务水平居高不下和杠杆率上升、全球贸易低增速。而中国经济未来增速将逐步走低，向年5%-6%的增速水平不断过渡。

中国经济的投资增速已经持续放慢。今年前三季度固定资产投资名义增速为8.2%，相比过去数十年百分之二三十的增速，已经大幅放慢。不出意外今年的中共中央经济工作会议将在一个多月后举行，会议将总结今年的供给侧结构性改革经验，部署明年的经济工作。

不少专家认为，从长期看经济稳定持续增长不能靠房市、股市加杠杆，还是要靠实体经济回升，而这需要加快提高劳动生产率，特别是进行各项以市场化为方向的改革。

过去支撑中国经济最主要的动力——投资，已经逐步减弱，另外一个动力——出口，也在放慢。但最大的问题是，目前不断加大的投资，并不能确保经济快速增长。北大国发院教授、副院长、央行货币政策委员会委员黄益平认为，当前中国经济最大的风险不是金融危机，而是经济增长停滞。

一个十分重要的证据就是直线上升的边际资本产出率，即同样生产一个单位的GDP（地区生产总值）所需要的资本投入量已经大幅上升，这个趋势如果保持下去，那么总有一天，新的资本投入难以带来新的产出增长。

近年来，投资对经济的贡献率已经逐年降低，而其本身的动力也在减弱。比如中国国家统计数据显示，今年前三季度，投资与GDP之比为80%以上，而在2007年、2000年，上述比例还在55%、36%的水平。按照这样的趋势发展，可能出现投资额超过GDP的极端情况，类似的情况已在西部多省市出现。这意味着，大量的投资是无效投资，并未创造真正的GDP。

中国国家统计年鉴也反映了这一点，比如2000年投资额与固定资本形成额之比是1∶0.98，也就是1元钱投资可以创造0.98元的GDP。但是到了2010年，创造1元GDP，需要1.53元投资。到了2014年，是1.82元的投资，才可以创造1元的GDP。

为什么会出现投资没有效率，创造不了更多GDP的情况，背后的原因是投资中的土地成本不断升高，另外大量行业过剩，投资回报率甚至低于贷款基准利率，投资没有产生相应的回报。

以工业为代表的投资增速低，主要是因为大部分行业产能过剩。房地产投资比较慢，是因为三四线城市库存高企，一二线城市面临土地供给难题。

基础建设投资比较快，是因为很多领域存在短缺。但是基础设施投资资金大部分依赖贷款，存在杠杆率提升的问题。美国目前的情况是居民杠杆率下降，企业和政府杠杆率上升，中国今年的情况是居民、企业和政府杠杆率都在上升。

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