继英国“意外”之后，日本又出了个“意外”

【看中国2016年07月30日讯】2016年的金融市场，一个意外连着一个意外——现在我们都不知道什么是“意外”，连眼镜都跌没了……

6月23日，英国脱欧公投出现大翻盘之后，全球金融市场陷入动荡。当时市场的普遍预期是，英国将第一个采取措施刺激经济，随后就是日本。

而事实是，英国央行在7月14日公布利率决议，决定维持现有利率0.5%不变。同时，也维持现有资产购买规模3750亿英镑不变——全球惊得目瞪口呆！

到了7月29日，也就是日本央行的“时间之窗”。甚嚣尘上的是以财政政策为主体的28万亿刺激政策正在酝酿中，所以，全球市场再次“普遍预期”日本央行会大放水，弄不好会“降息+加大购债规模”。然而到了当天中午，日本央行再次让世人目瞪口呆：暂不降息，也不扩大基础货币的投放规模。具体的内容是：“维持利率-0.1%不变，维持QQE规模在80万亿日元不变。同时，扩大ETF购买规模至6万亿日元，且将美元贷款计划规模扩大一倍，至240亿美元，支持日本公司海外活动。美元贷款计划执行时间为4年。”

同时，日本央行还宣布，将在9月21日的下次政策会议上对QQE政策效果进行全面评估，在必要时进一步加码刺激。

全球市场又一次失算：怎一个“失望”了得……于是，日经指数盘中出现了对央行刺激政策的第一反应：跳水。但随后，指数又震荡走高，收盘还微涨。

汇率市场上，美元对日元汇率走势出现了两波跳水行情，日元对美元升值了。1美元从兑换105日元，降到了103日元左右。因为大家认为日本央行刺激政策力度不够，还是留着日元在手吧。

应该说，此次日本央行的决策的确出人意料。第一，没有降息，没有把-0.1%的利率变成大家期望的-0.15%；第二，没有加大购债规模，仍然维持了每年80万亿日元（相当于5.15万亿人民币）。不过，大家似乎忽视了一点：日本央行宣布把每年购买ETF基金的量从大约3.3万亿日元，增加到了6万亿日元（相当于3864亿人民币）。这其实就是一种货币宽松，跟投放基础货币是一样的，只是毛毛雨而已。

目前各国央行在投放基础货币的时候，采取的方式不太一样。中国刚刚经历了10多年大量贸易顺差的时代，由于存在外汇管制，所以这些贸易顺差带来的外币大多被央行收购，因此发行了巨量的人民币。为了控制通胀，这些超发的人民币只能通过不断提高存款准备金率冻结起来。随着中外贸易进入平衡时代，中国央行可以通过降准来投放基础货币。如果不想降准，还可以通过补充抵押贷款（PSL）和中期借贷便利（MLF）等方式补充流动性。

美联储基本上放弃了存款准备金率这个工具，而是通过购买国债、购买MBS（抵押支持债券）等方式给市场注入流动性。如果要收紧，就抛售国债和MBS。

欧洲和日本央行的操作方式类似美联储，但近年来也尝试了一些新的做法。比如欧洲央行开始尝试直接购买企业债券，当然是评级比较高的、蓝筹公司的债券，这样做的好处是可以把钱直接给企业，支持实体经济。

日本从2010年开始，采取了购买ETF（交易型开放式指数基金）的方式增加货币供应，刺激经济增长。ETF透明度高、交易成本低，央行直接购买ETF相当于向股市注入资金。ETF基金拿到这些钱之后，根据自己的定位配置相应的蓝筹股。由于央行持续这样做，目前日本超过52%的ETF基金份额在央行手里。如果把此前每年3.3万亿的规模调高到6万亿，那么未来央行资金占比会更高。这样做，一方面让企业通过股市融资更容易、成本更低，另一方面刺激股价产生财富效应，让股民更愿意花钱。

总之，为了刺激经济，全球各大央行操碎了心，想出了各种各样的办法。即使日本央行今天出台的政策上，人们看到事实上还是放水了，至少今年购买ETF的资金规模接近翻倍。而且日本央行还暗示9月21日那次会议上会“对QQE政策效果进行全面评估”。也就是说，降息的大门没有关上，增加购债的大门也没有关上。

此外，日本新一轮财政主导的经济刺激草案也于今天被媒体披露：刺激方案总额为28.1万亿日元，包括13.5万亿日元的财政措施，其中包括7.5万亿日元的中央和地方政府支出，和6万亿日元的财政投资和贷款。日本央行未来的路怎么走，会下一盘什么样的棋局，还得再耐心等等看。

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