进退两难的中国央行一着急说了实话(图)

中国央行为保人民币汇率而被逼收紧流动性。（网络图片）

【看中国2016年01月25日讯】（看中国记者李正鑫综合报导）临近中国新年，按照传统各行业将暂缓商业活动，但金融业现下却并不平静，流动性吃紧令业界把目光投行央行期盼其降准（降低存款准备金率）来缓解。不过中国央行明确表示近期不会降准，而不降准的原因由央行行长助理在央行和中国29家金融机构的座谈会上透露了出来。

中国央行解释为何不降准：将加大人民币汇率压力

日前，中国央行召集国内开发性金融机构、政策性金融机构、国有大型商业银行、股份制银行，以及部分农商行，共有29家机构参加的有关中国新年期间流动性管理工作的座谈会。

据新浪网22日报导，央行行长助理张晓慧在会上明确表示不轻易实施降准。张晓慧在谈到具体原因时说，去年8月11日汇率改革后，9月份市场是波动的，到了11月、12月份又出现了变化。其中很重要的原因是10月24日的双降（降息、降准），使得整个市场流动性非常宽松，这在某种程度上加大了人民币汇率贬值的预期以及贬值的压力。

张晓慧表示，流动性太过宽松会对人民币汇率造成比较大的压力，形成负面冲击。从今年1月份上半个月情况来看，整体信贷投放进度偏快，已经超过1.7万亿元，如果这样下去⋯⋯。这恐怕不靠谱，所以对于年初对冲高现象，各行回去要认真研究。

张晓慧似乎有难言之隐，以致话留半句。但这也说出了一个实情，信贷投放过快而流动性紧张，而中国央行目标是减轻资本流出和人民币汇率贬值的压力。

中国央行进退两难货币杠杆已危害币值稳定

从2014年11月起至今，中国央行共六次降息、五次降准。然而这对经济增长的边际效应已逐渐减弱，而且货币脱实向虚现象加剧，难以对实体经济起到应有支撑。

降准等于提高货币乘数（加货币杠杆），而央行表态降准会加大汇率压力的逻辑，说明当前的货币杠杆已经高到足以危害币值稳定，当前M2（广义货币供应量）与央行总资产的比值为4.38倍，是过去17年来最高值，过去17年均值为3.1倍。

这是中国央行货币政策转向的一大信号：央行为保人民币汇率而被逼收紧流动性的开端，去杠杆的开始。

大陆四维宏观智库认为，这次最大的困难在于人民币汇率贬值压力非常大，在这个时候还降准，无异于火上浇油。即使目前实行的各种公开市场操作，事实上也是放水，对人民币汇率有害无益，央行为了稳定人民币汇率，在离岸市场强拉人民币利率，而在岸市场却让利率下行，这种分裂的操作是多么扭曲。

在2015清华五道口全球金融论坛上，人大财经委副主任委员吴晓灵在演讲中发出警告，“在市场杠杆率过高的情况下，加大银行信贷投放是饮鸩止渴的不理智行为”。

吴晓灵曾经担任央行副行长及外汇管理局局长，在央行系统工作超过二十年，应该说对中国金融系统十分了解。这种背景下，她在演讲中发出这样的警告显得非比寻常。

央行4天放出1.6万亿暂缓流动性紧张

18日至22日，中国央行已经通过逆回购、国库现金定存、MLF（中期借贷便利）、SLO（一种短期流动性调节工具）向市场投放资金16,025亿元，除去本周到期的2,400亿逆回购及550亿SLO操作，累计实现净投放13,075亿元。

从中长期角度来看，1月份面临企业缴税、准备金上缴、外汇占款变化等因素，会消耗掉1.2万亿左右。从短期角度考虑，中国新年将至，民众会大量提取现金，大概还会产生1.5～2万亿的资金需求，所以目前缺口仍在1.5～2万亿的水平，因此预计央行在下周仍会加大投放力度，尤其是跨新年资金投放规模可能仍会加大。

去年12月末金融机构人民币各项存款余额为135.7万亿元，如果剔除包括非银存款不缴纳准备金的影响，按照一次降准0.5%计算，大约等于释放流动性6,300亿元，目前通过MLF+SLF方式所提供的资金规模甚至超过了一次降准。

有业内人士认为，市场对央行的SLO或者LMF不买账，原因是这些工具无论放了多少水，到期银行要还资金给央行。但是降准不一样，放水之后不用还，商业银行可以直接放大货币投放。

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