【尚一专栏】香港经济2016年展望（四—终篇）
——2016年的惨烈断崖
【看中国2016年01月20日讯】
（接前文）
三、2016年的惨烈断崖
惨烈断崖包括两个含义：1、程度：惨烈。惨烈是指香港经济下降的程度。进入2016年，香港将面临资产泡沫全面爆破、积存财富被大规模洗劫、众多企业和商铺关门、相当一部分人失业的综合经济崩溃。而且，由于大陆进入社会崩溃阶段以及香港经济的全面崩溃，经济下降的程度极大。2、方式：断崖。断崖形容经济下降的方式。在过去几年，由于权贵的持续误导，香港不仅没有进行经济隔离和收缩，反而与大陆进一步深度捆绑，将资产泡沫鼓吹的更大。进入2016年，香港经济下滑将是没有任何支持的、恐慌式、断崖式的自由落体。
从过程来看，惨烈断崖主要包括两部分：一是对过去的未跌部分补跌，二是在未来随着中国崩溃而续跌。
香港经济首先需要大幅度补跌，资产泡沫最少挤掉65%。在过去几年，周边国家通过货币贬值，以国家经济缩减的方式间接实施资产挤泡沫。而香港一边自身积累过度膨胀的资产泡沫，一边港币跟随美元升值。补跌就是香港资产价格相对过高，需要大幅下跌。如果与其他经济体相对应，首先按照其他国家的货币贬值幅度进行相应的挤泡沫。
面对中国经济崩溃，中国周边的相关经济体已经有所反应，主要反映在货币贬值上。2011年，美元兑日元低于1:77。随后日元持续贬值，到2015年达到120日元以上，最高超过125日元，美元对日元升值幅度超过55%。2011年，澳大利亚元兑美元最高接近1:1.10，到2015年，澳元贬值最低时点低于0.7美元，美元对澳元升值幅度50%左右（美元对澳元0.91-1.38）。2011年，美元兑加元最低低于1:0.95，到2015年末，美元兑加元最高接近1：1.40，美元对加元升值45%左右。
三国的货币贬值基于不同的经济特点。按照《福布斯》杂志，日本是世界对中国经济依赖程度排第四的国家。日本最早行动实施安倍经济学，主动大幅贬值日元。日本贬值日元的目的是降低国内生产成本，增加出口产品竞争力，将经济危机尽量转嫁到其他国家。在日元贬值的同时，人民币还对美元升值。由于人民币外升内贬，生产成本与日本相差无几，导致在中国的日资工厂逐步向日本本土回迁或者迁往东南亚。而且，日元贬值后一个额外的效应出现，大陆旅客到日本旅游的数量激增。大陆旅客在日本大量购物，主要采购日本生产的产品。
澳洲是对中国经济最为依赖的国家，因为中国是世界主要的铁矿石进口国。随着中国经济崩溃以及铁矿石持续扩产，导致铁矿石价格暴跌，引发澳元大幅贬值。在澳元大幅贬值后，大量中国人到澳大利亚留学和旅游，积极从澳洲购买各种产品，代购活动极为活跃。
加拿大在表面上受中国的直接影响不大，但实际上受中国经济主导。因为中国是世界石油的最大进口国，而在世界原油增产和中国需求疲软的共同作用下，石油价格暴跌，直接影响加元汇率。另外，与澳洲类似，加拿大也吸引大量的中国投资移民和留学生等，这些人在加拿大成为投资房主力，推高温哥华和多伦多房价。在加币明显贬值后，中国人从加拿大进行海外代购的产品也同样激增。
三国汇率的大幅贬值对香港形成指标对比作用。大致上，美元结束QE3与其后的加息与中国经济崩溃相对应。一些国家经济严重依赖中国受到显著影响，其中，经济和社会基础差的阿根廷和巴西等国进入经济崩溃阶段。日本、澳大利亚和加拿大等发达国家，在中国经济的影响下货币大幅贬值。与三国相比，香港更加依赖大陆经济，经济和社会结构更加脆弱。
从优选经济决策的角度，香港也应当像其他经济体一样，在过去几年做相应经济调整。香港与日本一样，都是人多地少、资源匮乏的经济模式（如果只考虑本土经济），没有澳洲和加拿大这样国土广大、人口较少、资源丰富的天然优势，而且香港比日本经济规模更小更缺乏独立性，所以，香港更需要采取日本模式，根据现实状况主动实施调整。同时，还需要在民众中进行广泛的经济宣传教育，香港才能提前一段时间做足够准备以应对中国经济和社会崩溃的严峻后果。
香港补跌的关键是挤破资产泡沫。根据香港目前的资产泡沫水平，最少应当挤掉65%的资产泡沫。按照2015年4月香港股市超过日本的规模水平，下降65%只是进行补跌。在当时，恒指最高达到28000点，下降65%意味着降到10000点左右。同样道理，按照2015年中期的高位（比2014年的20万亿港元继续显著上涨），楼市即使下降65%，香港物业市值仍然达到纽约的三分之二，高于新加坡。大致上，补跌可以通过两个方向的措施实施：
1、港元贬值。让港币贬值35%以上，也就是美元兑港元升值50%以上。正面看，港币贬值是最简单、最直接、最有效的方式。如果按照三国货币贬值的幅度以及对中国经济的依赖性，港币贬值最少要达到35%。在港币贬值补跌的同时，将股市和楼市保持在现有的港币计价水平上，能初步实现挤泡沫的目的。负面看，港币贬值不仅不能促进社会公平，而且导致严重的输入性通胀。香港的主要问题是在权贵的支持和运作下资产泡沫过度膨胀，同时一些港人超出自己的经济承受能力炒股和贷款买房，也支持股市和房地产泡沫。如果实施港币贬值，意味着所有人承受资产价格泡沫带来的损失，权贵和过度消费买房的人得到好处，也就是损害香港经济、败坏社会风气的人得到鼓励，而辛勤工作和节俭储蓄的人群则因为港元贬值而遭到严重损失，也就是说那些支持香港经济、支持香港经济安全的人受到惩罚，这样政策的结果只能是人们更积极炒股和买楼，进一步加剧资产泡沫的比例，让香港经济处于更危险的状态。
另外，港币贬值35%之后，由于香港大部分生活日用品依靠进口，结果是生活物价大幅上涨，考虑到价格上涨的累加效应，普遍涨幅可能超过50%。香港有很多市民自强不息、自食其力，依靠自己的努力而生存。但是，由于个人能力有限以及资产价格泡沫的经济侵蚀，这些人生活非常拮据。如果生活物价再大幅上涨，等于摧垮这部分自食其力的人群，使他们陷入生存困境。所以，港币大幅贬值的负面结果是，节俭储蓄和自食其力的人受到严重打击，推动更强的投机风潮，因此港元贬值的模式不可取。
2、实施通缩。保持港币汇率相对稳定，推动经济通缩，直接挤破资产泡沫，让股市楼市价格最少下降65%，通过升息、公开市场操作和行政措施，直接打压资产泡沫。考虑到香港的股市和楼市过高的价格，可以通过严厉限制港人炒股买房的措施，迫使港人退出股市，并且最少将楼市打压下降65%。按照香港股市2015年4月超过日本股市的规模水平，下降65%只是补跌式的挤泡沫。恒指最高是28000，下降65%到10000点左右。
同样道理，按照2015年中期的高位（比2014年的20万亿港元显著上涨），楼市下降65%后，香港物业市值仍然接近纽约，明显高于新加坡。另外，通过宣传大陆经济真相，促使商业收缩，降低商业地产租金，进而降低整个社会的运作成本。在商业收缩后，利用现有的资源，尽量在大陆还能输出游客和资金时，赚取最后一桶金。在资产价格下跌65%以后，停止一切扩建工程，同时对公职人员的收入大幅度下调，大幅降低港府的运作成本。在实施经济通缩和挤破资产泡沫后，非公职人员由市场状况自然调节。这样政策的好处是能在刺破资产泡沫的同时，不影响节俭储蓄和自食其力人群的利益，同时打击依靠资产泡沫生存的人群。
由于香港社会的阶层尖锐对立，上述任何一个措施都无法实施，所以香港经济无法主动实施补跌。在香港整体经济依附大陆的同时，香港社会内部也形成尖锐对立。其中，一部分人依赖资产泡沫，这个群体包括权贵阶层、非权贵的金融和地产从业人员、高价买房的高负债人群、将很多储蓄投入炒股的人群等；另一部分人更多因为资产泡沫而受损失，主要指非金融和地产行业中，辛勤工作、节俭生活、积极储蓄、不进行高房贷买房和炒股金额少的人群。如果实施港币大幅贬值，会引发后一部分人的强烈反对，本来已经陷入尖锐矛盾的香港将引发更严重的社会动荡。主动挤破资产泡沫等于直接威胁到权贵的利益，一些房奴甚至可能因为负资产而跳楼。港府考虑到大陆和本港权贵的利益，为了不让房奴跳楼，同样不可能实施。所以，香港无法主动实施经济补跌，只能继续维持港币强势，而且尽量维持资产泡沫。
维持现状的结果是问题越拖越严重，最终唯有形成惨烈断崖。香港只有维持不下去资产泡沫被刺破时才出现下跌，仅从补跌的角度，首先要经历65%或者更多的资产价格下跌，已经完全可以称为惨烈，而且，资产泡沫破裂将在很短时间内实现，形成价格的断崖式暴跌，更重要的是，仅仅过去的补跌就可以达到惨烈断崖的程度，还没包括未来的续跌。
进入2016年，香港面对中国社会崩溃和外储清空的危机，香港资产泡沫必以迅猛的方式全面崩溃。随着中国巨变，香港的问题也将集中爆发。中国将爆发全面社会危机，大部分贸易公司和旅游商业倒闭，从根本动摇香港的主要收入来源。更重要的是，一旦中国外储清空，几乎所有金融机构倒闭，香港大部分存量财富已被大陆掏空的真实情况暴露，香港民众在银行的存款也将基本消失，大部分港人将不得不面对生存困境。
首先，香港权贵的软弱表态反映出香港已经进入经济危机，资产泡沫开始破裂。在2015年，权贵们反复强调香港经济前景向好，试图给香港民众灌心灵鸡汤，2016年开局这种情况没有再现，不少权贵开始公开表现出对未来形势的担忧。在外部，一方面中国经济崩溃已经传导到香港，影响香港的经济状况，另一方面，美国在12月首次加息后可能还会继续加息，如果美国加息，港币与美元挂钩，也必须加息。在内部，除了旅游商业一片萧条之外，资产泡沫开始破灭。恒指从28000水平跌到20000点。根据最新行情，港股在2016年开年后，连续4天交易下挫，到1月7日收市为20300点，不久的未来随时跌穿20000点。楼市从10月份开始冰冻后交易日益清淡，一些二手房在四季度出现20%的劈价求售。进入2016年，在大陆经济崩溃、香港商业萧条、港股下跌的共同作用下，楼市购买意愿更弱，价格将持续下行。一般说来，资产泡沫破裂是经济危机的开始，经济危机反过来再加速资产价格下跌。
香港经济危机的直观表现是关铺潮和失业潮，进而推动资产价格下跌。香港旅游商业在2015年已经转淡，到第四季度大部分店铺的销售已经相当差。根据相关数据，2015年香港公司商铺关门倒闭的数量创出08年以来新高。进入2016年，由于大陆经济崩溃传导，香港贸易服务业和旅游商业的经营状况将更差。大致在春节过后，很多商家因为销售回暖无望而开始关铺。考虑到大陆消费急剧下降以及过去商铺开设过多，关铺潮将非常显著。
根据11月我对香港商铺的实地综合考察，即使按照2015年大陆经济崩溃的状况，香港商铺都已处于极为严重的过剩状态，即使在2016上半年关铺数量达到40%，剩余商业也完全能轻松应对剩余的消费需求。而旅游商业吸收大量香港就业人口，关店潮意味着大量的人员失业。相当一部分人员即使不失业，收入也将明显下降。关铺潮、裁员潮、减薪潮相叠加，香港陷入严重经济危机。另外，商铺大量降租和空关后，资产收益水平急剧下降。在大量人员失业和减薪之后，本港消费能力亦大幅下降。各种因素相结合，商铺和住宅楼价格重估，价格下跌幅度最少达到三分之二。
其次，大陆进入社会危机阶段，将导致香港经济全面崩溃。大陆社会危机涉及几个方向，对香港不同行业具有相应的影响。大致上，影响主要包括几个方面：
1、大陆实体经济走向末日，绝大部分生产组装工厂关门。实体经济末日从2015下半年开始全面上演，生产组装工厂连片倒闭或者关门，一些工厂即使表面运营，实际负债累累，随时准备留下债务跑路。从时机上，2016年1月到2月的春节，将是重要的时间窗口。更多大中型工厂将关门或者跑路，其中包括众多外资厂。春节后，只有少部分工厂开工生产，同时继续裁员，维持最低的人力成本。
大陆实体经济末日将重创香港贸易和技术服务业。在大陆生产出口的过程中，香港出口和转口贸易商以及技术服务商起到重要作用，也从中获得较高的利润，香港也是大陆工厂的小型设备工具、零部件和高价材料的重要采购中转地，香港销售商也因此获利不菲。另外，一些港人在大陆工厂担任技术和管理职位，也有较高收入支持香港家庭生活。随着绝大部分出口工厂关门，中国出口和进口都急剧减少，不再雇佣高薪港人。搬离中国的生产厂分散到世界各地，即使香港仍能得到部分业务，与过去十几年相比属于急剧萎缩。
贸易萎缩进一步打击香港经济。贸易是香港经济的一个重要组成部分，对香港经济影响广泛。贸易租用码头、仓库、商业铺面和写字楼等物业设施，雇佣较多的相关管理人员、技术人员和一般服务人员，贸易急剧萎缩后，大量物业设施闲置，大量从业人员减薪或者失业。物业闲置意味着贸易公司、房地产商和物业公司、相关服务公司以及政府相关税收减少，进一步打击股市和商业地产。大量从业人员失业或减薪，直接影响到相关人群的生活，进而打击住宅楼价。
2、大陆大部分人口失业，社会陷入混乱。在2015年，大多数企业减薪、裁员和欠薪，大量建筑工地和工厂采取长期欠薪的策略不支付工人工资。在上半年A股暴涨和7月大陆金融危机爆发后，不仅洗劫相当数量的股市资金，也导致社会资金更加紧张。同时，各种高利贷层出不穷，以超高的利息吸引参与者，然后又很快爆破，参与者血本无归。在全民创业的口号下，无数人拿出积蓄创业，大都损失惨重。另外，一部分人买房炒房，投资在理财产品上，整个社会里绝大多数人现金所剩无几
进入2016年，随着绝大多数企业裁员和关门，大部分人将失去工作以及经济收入，由于绝大部分人的储蓄基本被洗劫，没有工作又没有积蓄，人们只能铤而走险维持生存，也就是说，很快将有数量庞大的失业、无积蓄、有家庭负担的人行为失控。在2015下半年地方治安急剧恶化，进入2016年，社会将快速失序，随后是社会系统崩溃，也就是社会危机爆发，进入乱世。
香港旅游市场和商业市场的主要份额都是针对大陆。港币跟随美元升值后，到香港旅游相对较贵，大陆以外的游客相对减少。根据香港《大公报》2015年8月29日刊文“中国大陆旅游研究院8月28日发布《大陆出境旅游发展年度报告2015》”称：在（2014年）香港入境旅游市场份额中，大陆游客所占比重高达77.60%，到访3,466.24万人次，且保持15.20%的成长趋势。由于港币升值和资产泡沫，香港销售的产品与其他发达国家或者地区相比明显更贵。所以，非大陆游客即使到香港旅游，也很少在香港购物。而大陆各种产品售价很昂贵，香港的产品售价相对便宜，相当多的大陆客到香港旅游采购各类产品，人均消费金额超出非大陆旅客。另外，相当多产品通过水货客运输的方式从香港转运到大陆，支持了大量批发商和零售商。从这个角度，香港的商业零售主要针对大陆客，其份额远超过港人消费。
大陆爆发社会危机后，香港旅游和商业将全面极度萧条，相关商业地产趋向0价值。在大陆经济崩溃的过程中，由于社会秩序尚存，部分大陆民众仍有一定经济实力继续到香港旅游购物或者经由水客购买来自香港的产品。随着大陆陷入社会混乱，大部分人不再到香港旅游购物，也没钱或者没办法购买水货客产品。如果考虑到大陆社会混乱后，其他国家到港与大陆进行经济交流的人数也急剧减少，到香港的旅游人数将预计减少90%（或者更多），那么现有宾馆酒店的90%房间空置。
同样道理，其他旅游服务业、商业零售业、批发行业、水货客运输销售行业也全面萧条，业务减少80%以上（考虑到本港有一定的消费份额）。香港相当一部分人都在相关行业就业，一旦消费销售，大部分人将失业，直接面临生存危机。旅游和商铺等地产也全面空铺，该类商业地产失去基础价值。
3、大陆外储清空，香港金融和资产全面归零。2015年7月上旬，A股股灾后，我宣布中国经济危机爆发，并提出“股汇双杀”的概念，提醒即将出现的股市与汇市联动造成的根本危机，“如果在4-6个月之内，中共拿不出切实可行的措施，金融危机将转变成为社会危机”。8月中旬，人民币汇率突然暴跌引发世界金融市场动荡。11月，人民币开始持续小幅贬值，到12月贬值幅度逐渐增大。进入2016，股汇双杀即开始，这个概念也迅速进入主流财经媒体。
股汇双杀的背后，是我多次强调的“中国大陆是个巨大的金融黑洞”。中国表面上有3.4万亿外储，实际上其中大多数为呆坏账以及质押资金，可动用资金不到1万亿美元（2015年4月计算值）。同时，考虑到外资对中国投资和盈利以及中国的各类对外借债，中国对外负债可能达到6-10万亿美元。2015下半年开始外企大溃败，外资持续从中国撤资，加上中国人的外逃资金，可能在短时间耗光1万亿美元的流动资金引爆中国金融黑洞。股汇双杀是关键标志，意味着流动资金开始紧张，引发社会抢购美元的风潮，金融黑洞即将爆破。2016年的第一周股汇双杀开始，迅速掀起抢购美元潮。中共仍在顽抗，但能坚持的时间不会长。
一旦大陆外储清空，将对香港形成致命打击。香港受到的打击可以包括几个方面：1、股市重创，港交所可能关门。香港股市一部分是大陆上市公司，这些股票直接清零；另一部分是依赖大陆生存的香港公司，也将破产。与之相对应，恒指将跌到极低的低位，港交所甚至可能关门。2、银行坏账和债券违约，香港民众财富被吞噬。外储清空，大陆既还不了债券的本息，也还不了香港银行的债务。在大陆的欠债中，有相当一部分是对香港银行的欠债，也就是香港储户的资金被吞噬。3、外资大规模撤离，抽空香港资金。大陆外储清空后，外资的第一反应是迅速撤离香港回到本国。外资撤离速度越快，撤走的资金越多留给香港机构的坏账也越多。外资抽走后，香港将出现资金极度匮乏的情形。4、大量金融机构倒闭，中高档写字楼全面空置。5、香港经济全面崩溃，民众生活艰辛，甚至面临生存危机。
随着大陆外储清空，香港人将真正认识到经济安全的意义。随着股市和楼市基本接近零价格，一直宣传鼓吹资产泡沫的权贵阶层（除少数先知先觉的富豪）也因为经济基础消失而陷入贫困。由于香港没有建立起独立运转的经济模式，香港积累的财富也被洗劫一空，即使港人欲站起，既没有资金又没有制造业还没有合适的发展平台，更缺乏具有实用技术的人才，香港在经历生存困境重新发展的过程中，将充满各种艰辛和挫折。（全文完）
（中国经济文化研究所独家供稿）
(文章仅代表作者个人立场和观点)