与经济走势持续背离 中国货币乘数失灵
【看中国2015年11月12日讯】据中国央行数据，中国10月新增人民币贷款5,136亿元，预期8,000亿元，前值1.05万亿元。社会融资规模4767亿元，预期1.05万亿元，前值1.3万亿元。二者双双创下2014年7月以来新低。
但与此同时，M2同比却保持了13.5%的高增长，预期13.2%。该增速创下2014年6月以来新高。
今年10月23日，中国央行年内第三次实施“双降”。央行解释称，经济增长仍存在一定的下行压力，需要继续灵活运用货币政策工具加强预调微调，为经济结构调整和经济平稳健康发展创造良好的货币金融环境。
中国社会科学院学部委员、前央行顾问余永定11日在《China Daily》撰文指出，中国目前通缩的环境下，货币宽松释放的流动性并没有进入实体经济，一直在房地产、股市、债市中打转，推高资产价格。要想让资金真正进入实体经济，必须采取定向财政宽松。
兴业证券分析认为，过去一段时间，货币乘数回升与经济走势之间的持续背离值得关注，因为在正常的逻辑里，货币乘数回升往往对应了经济复苏。但令人诧异的是，两者的背离自 2011 年以来就在持续发生。
兴业证券的结论是，由于外部流动性下降和经济下台阶，政府为了稳定债务和资产价格，信用创造由外转内不断深入，但实体缺需求，货币乘数的回升更多的与债务维系和金融加杠杆相对应，指向的是杠杆的升高而不是经济复苏。
民生证券研究院高级宏观研究员朱振鑫表示，对搞宏观研究的人来说，世界上只有一件事比预测中国经济更难，那就是预测中国的政策。昨天还在说定向调控，今天就有可能降准降息。今天还在大胆汇改一次暴贬，明天就可能突然入场大举干预。风向变化之快常常让人措手不及，市场的心也因此变得越来越敏感。