救市主力正在帮谁度过难关？(图)
地方债或利用伞形信托抛到股市（图片来源：网络）
【看中国2015年08月08日讯】（看中国记者李正鑫综合报导）中共各级政府债务已经成为附着在中国经济体上的“毒瘤”，影响着整个金融体系，因为银行、信托等金融机构已经深陷其中。官方或利用伞形信托的方式，把地方债这个“包袱”抛到股票市场，由证金公司等组成的救市主力利用大量资金进入股市之际，难免存在利益输送之嫌。
99%的地方政府不公布债务 地方债成“毒瘤”
地方债成为中共政府要缓解危机的头等大事之一，地方政府债务已经成为附着在中国经济体上的“毒瘤”。有多位专家推算，地方债的数据应该在30～40万亿元人民币之间，而且还在滚动着发生变化。
2014年8月初，人大常委尹中卿曾向《中国经济周刊》表示，地方债的实际规模很可能超过30万亿元，地方政府除了显性债务外，还存在着较多隐性债务。尹中卿表示，地方债务已经进入集中兑付期，成为社会稳定的重要隐患。
去年底的三亚财经国际论坛上，发改委城市和小城镇改革发展中心主任李铁透露，在地方调研的时候，走了十几个城市，地方官员称地方债上报数只报了10%，有些报了20%、30%，超过50%的都没有。
8月4日，清华大学公共经济、金融与治理研究中心发布了《2015年中国市级政府财政透明度研究报告》，对中国所有652个市政府（包括4个直辖市政府、290个地级市政府和358个县级市政府）的财政透明度进行了评估和研究。报告显示，各级市政府的财政公开平均水平较低，其中政府性债务的公开情况最差，652个市政府中仅北京、上海、广州、天津、宁波、厦门6地公开了政府债务。
报告显示，在294个地级市政府和直辖市中，有占92.9%的273个市政府在政府性债务的公开方面得分为零，平均分仅为2.82（采用百分制，下同）；在358个县级市政府中，有占93.3%的334个市政府得分为零，平均分仅为1.54。
报告认为之所以地方政府不愿意公布债务原因有三。一是绝大部份地方政府通过下属的投融资平台公司来承担政府性债务，政府并未在国有资本经营中公布这些平台公司的相关情况，也未公开地方国有企业财务情况。二是，县级市政府自身可能具有较高的负债水平，主动进行披露的动机不强。第三，政府性债务除了直接债务外，还有大量的担保债务。
经济学家许小年认为，如果A股场外配资是个问题的话，那么和金融体系与政府体系中的坏账相比，那简直就是小菜一碟。A股配资总共有两、三万亿，而金融体系的贷款余额是80多万亿，坏账率如果是10%，那么就是七、八万亿，而且有可能还不止。政府融资平台积累的债务，现在官方估计就有20万亿，这才是中国经济的大隐患。
伞形信托或成地方债抛“包袱”的通道
不算担保债务，2015年地方债务中负有直接偿还责任的债务，将到期1.86万亿元。同时房地产市场遇冷，这令依赖土地财政的地方政府感觉资金紧张捉襟见肘，如何抛出地方债这个“包袱”成为难题。
以往地方政府利用政府项目投资收益权等为标的找信托公司合作融资，而伞形信托则更为复杂。所谓伞形信托，是指由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。伞形信托包含两种或两种以上不同类别的子信托。
具体来说，就是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。市场公认，本轮股市的一大推手，就是各类具有杠杆作用的场内融资和场外配资，它们放大了股市的上涨，亦加速了股市暴跌。
目前难以估算多少额度的地方债用这种方式做了转移，但毋庸置疑的是，在证金公司等救市主力利用大量资金救市之际，难免存在利益输送之嫌。这样地方政府沉重的债务、银行系统的坏账等危机皆可得到缓解，因为从实际情况来看，目前证金公司等救市主力接到了最后一棒。
据高盛（Goldman Sachs）估计，救市主力7月份已经投入了人民币8600亿～9000亿元用于救市。高盛的刘陈杰在报告中写道，潜在救市资金总额可能在人民币两万亿元（包括已投入部分），此外，中国央行可能会在必要的情况下注入更多流动性。