中国另类QE：资金投放远超上次金融危机(图)

货币投放量远超过了上一次金融危机时期货币投放的数量（图片来源：网络）

【看中国2015年06月04日讯】（看中国记者李正鑫综合报导）半年内大陆央行已经多次降准和降息，借此试图刺激经济增长，同时也使用其它货币工具投放基础货币，近期又投放1.5万亿资金。

官方决定将地方债纳入到商业银行向央行贷款的抵押物之中，实际上，相当于央行间接购买了地方债，这是事实上的量化宽松货币政策（QE）。到目前为止，货币投放量远远超过了上一次金融危机最严重时期货币投放的数量。

央行定向投放1.5万亿资金 相当于两次降准

近日大陆多家媒体援引知情人士的话报道称，大陆央行近期针对特定银行进行了PSL操作，以提供基础货币，同时调降本次PSL利率至3.1%，新一轮PSL期限可能为3-5年，规模可能扩至1.5万亿元以上。

所谓PSL，是指中央银行以抵押方式向商业银行发放贷款，合格抵押品可能包括高信用评级的债券类资产及信贷资产等，其亦是一种基础货币投放工具。此前有1万亿元PSL贷款在2014年4月份通过“同业往来”项目从央行转移到国家开发银行。

民生证券固定收益分析师李奇霖表示，当前外汇占款收缩，基础缺口亟需补充，PSL属长线资金，一方面可补充外汇占款留下的基础货币缺口，另一方面可降低特定领域的融资成本。

这次如果央行再通过PSL投放1.5万亿元，加上两次降准两次降息释放的流动性，央行到目前为止向市场投放流动性最少在6万亿元以上。这个力度远远超过了2008年金融危机时期的货币投放量，表明货币政策事实上已经走向宽松，亦可视为现下中国经济比上次金融危机时还要糟糕。

当下中国市场流动性非常充裕，股市单日两万多亿元的交易量就是佐证。但是，距离解决实体经济融资难和融资贵的难题似乎还是相去甚远。实体经济目前对银行放贷没有足够吸引力，商业银行倘若获得这些资金，在背负年息3.1%的利率情况下，不排除银行想方设法将这些资金通过各种途径进入到股市里。

地方债第二批万亿额度已下发 央行配合置换

5月12日有媒体披露，财政部、央行、银监会联合发出特急文件，将地方债将纳入抵押品框架范围。市场人士分析，这意味着银行可以将地方政府债务做抵押以获得资金，同时缓解地方债和银行业的危机。因此，上面提到的1.5万亿元PSL的抵押物极有可能是地方债。这相当于央行间接购买了地方债，事实上实行的是另类版的QE。

6月4日，据《经济观察报》报道，第二批债务置换额度为1万亿，已经下发到各个省份。截至2013年6月底，地方债的审计报告显示，2015年需要偿还的债务为1.86万亿。这样两次地方债置换的额度，已经超过2015年需要偿还的债务总额。

但一位地方债务管理处的人士透露，在审计署审计债务时，大家担心责任问题，债务越少越好。“当时我们辖区内，不少市县并没有报太多债务，但是据我们了解许多债务肯定远远超过当时审计的”。而且后来债务又调整过，许多城投、融资平台负担的债务调整为政府债务。再加上在2013年、2014年延期的债务，2015年的政府直接债务肯定不止1.86万亿。

中国无论是直接融资，还是间接融资，都不是完全市场化的，而是政府行政干预设置了门槛。直接融资和间接融资都将市场化程度高的中小企业挡在了门外，使其只有寻求其它融资出路，而这种融资成本很大，有的甚至只能通过高利贷。

实体经济中的中小企业仍旧在困境中挣扎，实体经济不良就不会对金融市场进行有力的支撑，而目前这种状况只能使得央行释放的流动性酿造资本市场风险。确保释放的流动性流向实体经济，比一味的“放水”更加急迫和重要，但可预见的是，获得更多好处的是地方政府，缓解了其债务压力。

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