欧央行的烦恼：资产负债表不增反缩
【看中国2014年11月13日讯】欧洲央行将资产负债表扩充到3万亿欧元的任务更加艰巨了。尽管已经开始购买担保债券，根据欧央行公布的周度数据，上周该行所持有资产下降大约220亿欧元，至2.03万亿欧元。
为什么资产负债表不增反缩呢？因为商业银行向欧央行偿还的贷款规模远远高于欧央行所购买的资产规模。
在最近的货币政策新闻发布会上，欧央行主席德拉吉承诺将让央行资产负债表回到2012年初的水平，即大约3万亿欧元。欧央行的最新措施，包括4年期银行贷款、购买担保债券和资产抵押证券(ABS)，有望扩大央行资产负债表。
资产负债表规模通常是一家央行宽松程度的衡量标准。随着欧央行购买更多资产、向银行贷出更多资金，其资产负债表将会扩张。欧央行希望银行能够将这些资金贷给消费者和企业，从而促进消费和投资、带来经济增长以及通胀回升。
这些对于欧元区来讲都是非常迫切的需要。目前欧元区经济增长处于停滞状态，而通胀依然非常低迷，10月份仅为0.4%，远远低于欧央行略低于2%的目标。
随着美联储和英国央行结束资产购买项目、资产负债表停止扩张，这也意味着欧央行的政策倾向与美国开始分道扬镳，从而推动欧元贬值。
不过问题在于，欧央行资产负债表很大一部分是由对银行的贷款构成，大约5000亿欧元。当银行偿还贷款，或者选择不再从欧央行继续借款，欧央行资产负债表将会收缩。
爱尔兰Agenda Research经济学家Lorcan Roche Kelly表示：“欧央行对其资产负债表的控制能力很弱。”欧央行真正能够控制的只有它能够从公开市场上买什么，目前是担保债券，很快还将购买资产抵押证券(ABS)。
欧央行对商业银行的贷款是由需求决定的，商业银行自身的放贷行为将决定欧央行定向长期再融资操作(TLTRO)项目的规模。而且，大约在3月份之前，当欧央行开始发放新的4年期贷款之时，银行也偿还了之前的3年期贷款，从而抵消了欧央行的扩张效应。
如果未来几个月资产负债表依然不能扩张，将会给欧央行造成“信用问题”，从而提高欧央行需要扩大资产购买范围的可能性，Kelly如是称。他还表示，如果资产负债表跌破2万亿欧元，对欧央行将会造成麻烦，“会产生新闻效应”。