【金融话题】“对冲”的意义何在？(图)
【看中国2014年04月24日讯】在金融领域，“对冲”有着广泛的涵义。对冲交易 hedge，亦作：套利交易，是为了避免金融产品投资损失所采用的交易措施。在证券市场投资中，一般的方法是在做多(Long)一个证券的同时做空(Short)另一个走势有相关性的证券。这样，当做多失利的时候，投资者可以能从做空的投资部分获得受益。简而言之，对冲在投资中的用处是降低风险，这也是一般大学教科书所教会我们的。
但明眼人很容易看出这种简明逻辑的问题：因为对冲在降低风险的同时，投资收益也同时被降低了。比如，如果我觉得茅台的股价会涨，那么茅台的股价涨了一倍，我就赚了一倍；而实行了对冲策略以后，可能茅台涨了一倍，我只能赚50%。当然，如果茅台股票下跌了的话，亏损也会更少，但我如果预期茅台股价会下跌，那从最开始究竟又为什么又要买入呢？这似乎是个让人困惑的问题。
为了认清这个问题的本质，首先有个重要的结论，那就是在现代金融学观点里，预期的收益等于风险。是的，不是风险和收益有关系，而是它们完全相等，风险就是收益，收益就是风险，就像马铃薯就是土豆就是洋芋一样。
再回到茅台股票的例子上来，假设你有天生的超能力，那就是能预知白酒企业未来的业绩，包括他们未来的营收、利润等。有一天你预见到了，未来几年茅台公司的业绩将非常的好，大幅超过竞争对手，而这是当时其他人无法预见或没有想到的。那么为了获利，你当然会选择买茅台的股票。但问题来了，你能预见到的，或者是你的所谓能力圈，仅仅是茅台公司的发展要好于其他白酒企业。但当你买茅台股票的时候，你同时还要承担许多其他的风险，比如：
行业的丑闻，如白酒塑化剂丑闻等的爆发；政策的变化，比如政府的限酒令等；中国宏观经济形势的变化，比如GDP增速下降，企业界净利润下降；国内市场资金成本的变化，如利息的变化会影响到企业资本成本和未来净现金流的折现率；国际金融市场的影响，如美联储的量宽退出。
这样的不可控因素太多太多，而任何一个因素都可能使你对茅台的投资出现亏损。这样纵使你有挑出茅台这样好公司的能力，你也未必会获益。
所以对冲的本质，不在于降低或增加风险，而在于选择风险，在于根据你的能力圈选择你乐于承担的那一部分风险。而由于风险就是收益，所以对冲的本质是选择你判断能够获得的那一部分收益，说白了，就是只挣那份你能挣的钱。用上面茅台的例子，如果在做多茅台的同时，做空白酒股指数或者做空大盘指数，实际上，你便只承担了茅台公司业绩与同类公司业绩相比较的风险。这样你能否获利便只取决于你对茅台公司的业绩的判断，而与整个市场或板块走势无关。
实行这样的操作方法的基金便是国际上对冲基金最常见的一种类型，即多空对冲策略基金(Equity Long Short Strategy)，这种策略源远流长且非常常见，以至于“对冲基金”（hedge Fund）一词已经成了“私募证券市场投资基金”的代名词。当然，在现在的中国A股市场，做空的工具还和很不健全，仅有沪深300股指期货等非常有限的工具，而且沪深300指数与大盘的关联性也越来越差，在这种情况下，正在发展的中国大陆对冲基金中，真正实行“多空对冲”策略的还仅是极少数。但无论如何，认清了“对冲的本质不是降低风险，而是通过选择风险的方式选择收益”，便离真正完善的金融市场投资近了一步。
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