本轮经济下行不寻常

中欧国际工商学院经济学教授许小年近日在温州表示，本轮经济下行，会比之前持续更长时间。因为此次下行并非简单的经济周期，“不是打个盹睡个觉，醒来一切照旧”那么简单，而是长期以来靠投资拉动GDP增长而造成的产能过剩。而由于并非是正常经济周期，所以货币政策和财政政策都会失灵。

许小年表示，从官方数据看，此次经济下行看上去像软着陆，但实际上形势比较严峻。表面上看起来，下行是由于金融危机导致的外需萎缩，造成三驾马车中的外贸“熄火”。但事实上，这充其量只是触发因素。真正的原因，是在过去十多年，一直靠投资拉动GDP增长，投资率过高，造成诸多产业产能过剩。金融危机前，过剩的产能还能靠外需消化，但欧美市场一旦疲软，国内购买力不足就暴露得十分明显。

产能过剩的结果就是企业相互压价。此前，钢铁、水泥、建材的价格下跌的非常快，因为市场上供大于求。“最近出现了一波小反弹，”许小年说，“因为发改委批了一些项目，有点兴奋，但下滑的趋势不会改变，因为供大于求。”

许多评论认为，此次经济周期是由于企业库存积压所致。只要企业消化完库存，经济就会恢复正常。许小年则认为，目前面临的问题，并非“去库存”，而是“去产能”。“库存易去，去产能就要困难得多。制药业工厂还能暂时停产，让工人回家休息。但一个钢铁厂，炉子能停吗？只要一停，铁水就会变成铁疙瘩。但炉子照常运转的话，生产出的产品又卖不出去。”

许小年特别指出，正是因为此轮经济下行并非正常经济波动那么简单，而是面临“去产能”的压力，所以货币政策和财政政策都会失灵。

“央行可以印更多的钞票，但问题是，现在银行不敢放款，因为企业的贷款需求不足，找不到好的投资项目。许多行业都面临产能过剩的问题，产品价格下跌，利润率不断受到挤压，企业还款的风险上升。诚然，中央银行可以注入更多的资金，但这些资金没有办法通过银行而转变为实体经济中需要的贷款，因此货币政策会失灵。”许小年表示。

至于财政政策，由于许多行业的产能过剩问题，如高铁和钢铁行业，即便继续投资，生产出的产品也卖不出去，“你让财政资金往哪儿投呢”？

对策何在？许小年认为，还是得依靠企业家精神，鼓励创新，而政府的职责是创造良好的投资环境，在地区内树立法治的尊严，“让企业家们更加放心地投资”。他举例说，近些年来，许多犹太人回到以色列投资，因为当地政府创造了良好的投资环境和创新的氛围。温商被称为中国的犹太人，如何吸引更多温商回乡投资，是政府应该着力的事项。

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