欧洲版金融海啸 蠢蠢欲动

希腊两大主流政党无法与新崛起的第二大党（极左社会党）组阁，迫使重新举行国会大选。主张与Troika（国际货币基金IMF、欧盟EU、欧洲央行ECB）重新谈判财政紧缩方案的社会党，预期将取得胜利。假使这种结果发生，则欧洲版金融海啸发生的机率窜高。

希腊社会党，法国新总统欧兰德、以及德国北莱茵—西伐利亚邦（NRW）的主张一样。最近这三场选举都是偏左的社会党赢，他们都主张不可一味的财政紧缩，必须加入刺激经济成长的方案。这明显的与德国总理梅克尔解决欧元区债务危机的政策不合；但诡异的是，梅克尔的政党虽输掉NRW选战，她却仍是德国最受欢迎的政治人物。

NRW选民显露矛盾情结，指出欧洲统合困难。NRW选民对自己就要求政府刺激经济成长，对PIIGS（葡、爱、义、希、西）却要求厉行节约、不愿政府花钱救援。这种宽以待己、严以律人的矛盾情结，造成梅克尔对内输掉NRW选举，对外却成为德国英雄，因为她捍卫德国人的钱。事实上，截至目前，德国尚未因救援PIIGS而损失毫厘。由此可见，欧洲统合的困难处，即是像德国这种有钱的一线国家不愿牺牲，烧钱帮助PIIGS。

希腊人不愿意退出欧元区，让欧洲版金融海啸不致发生还存有希望。观诸NRW选民显露的矛盾情结，可知希腊人的投票行为是正常的。再者，希腊人虽支持社会党，但也知道可能会导致希腊脱离欧元区；可是如果Troika都不让步，或是额外提出救援措施，对希腊人来说看不出未来的希望，则退出欧元区是可能的。其实希腊人有高达七成以上，支持留在欧元区，这是欧元区领袖、特别是梅克尔，必须善用的利基，让欧洲版金融海啸消弭于无形。

西、义10年期公债殖利率，是欧洲版金融海啸是否发生的反指标。假使西（已经6%以上）、义（接近6%）公债殖利率持续飙高，代表ECB前阵子释放的1兆欧元，子弹已经用罄，而投资人持续出脱西、义的国债，这表示希腊退出欧元区的机率愈来愈高，反之则低。

假使希腊退出欧元区成真，则损失最大者是德、法，然后是义、西。希腊在PSI（民间分摊损失参予计划）之前，债务4,420亿美元的结构是：民间2,700亿美元、ECB720亿美元、EU及IMF是1,000亿美元；PSI之后，债务只剩3,410亿美元，结构也变成：民间930亿美元、EFSF（欧洲金融稳定机制）770亿、ECB720亿、EU及IMF1,000亿美元。很显然的，希腊违约而退出欧元区，将导致前三名债权损失殆尽。又EFSF及ECB的出资股份，系以德、法、义、西依序排列，故债权损失亦然。

德、法损失虽最大，但承担得起；义、西的损失，可能让欧元崩盘。义、西本身即是PIIGS一员，自己已是泥菩萨，再加上希腊这一重击，火上加油；特别是西班牙，最近又遭逢银行坏帐攀升、殖利率飙高。假使义、西有一国撑不住而需要救援，则欧洲版金融海啸不是不可能的梦魇。

防止梦魇的指标是，德、法领导人必须尽快端出解决希腊问题的方案，而ECB必须再度祭出SMP（国债收购计划）、以及LTRO（长期再融资操作）释放资金。因此，观察的重点是，欧元是否贬值、以及义、西殖利率是否飙高，甚至于比利时、法国的殖利率是否攀升都是观察重点。