李大霄：2132点是股市养老底

“从估值水平来说，现在A股已经处于底部区域了，煤炭这些周期板块反弹可能是一轮新行情的起步信号。”英大证券研究所所长李大霄对记者说。“随着养老金长期资本入市，买方力量逐渐增强，A股步入了长期投资起点。”

2132点是“养老底”

年初以来，在经济悲观预期影响下，有人甚至看到2000点以下。但是李大霄在各种场合坚持A股已具备了长期投资价值。“2132点有可能是养老底！”他说，1月17日媒体报道了广东省社保1000亿养老金转交全国社保基金委托理财，极大地提振了市场信心。“按照30%股市投资比例，节后将有300亿新增资金入市，而且最近RQFII、QDII等投资额度也有所扩大，说明当前市场的估值水平机构是认可的，买方力量逐渐增强。”

李大霄分析了节后市场走出熊市的三个条件：首先，从宏观基本面来看，随着通货膨胀水平明显回落至4.1%，房地产价格基本受控，货币政策将从去年的紧缩转为中性略至宽松的状态。预计2012年流动性宽松好于预期，经济也不会出现“硬着陆”，这为市场创造了相对2011年偏好的经济环境。

其次，证监会等部门正在制定措施鼓励长期资本入市，这是中长期的利好。如果可以借鉴成熟市场经验将全国1.5万亿养老金渐渐投资于股市，那么将会新增不少流动性。同时，自去年四季度以来产业资本增持速度明显加速，而市场的大跌也让上市公司股东减持力度逐渐减弱，市场供需双方力量正在恢复平衡。

最后，从估值角度看，中小股票市盈率从2009年的120倍大幅回落到目前的23倍左右，泡沫程度已经远远地低于从前；蓝筹股的整体市盈率也低于1664点和998点时平均水平；从收益率来看，10年期国债收益率3.33%，一年期定存利率3.5%，而沪深300股息率却为3.65%，仅从股息回报来看已经超过了国债和存款。

李大霄认为沪深300标的股占两市权重股的66.9%，如果它们能够在今年保持稳定，则指数理应不再会出现大跌。“今年季度GDP增速将呈现前低后高走势，上半年GDP就会见到本轮周期的低点。”李大霄乐观地判断节后市场很可能会发动一波行情。

蓝筹、中小盘，谁先反弹？

如果真发动了一波行情，那么是蓝筹先行反弹，还是股性更活跃的中小盘股呢？李大霄认为当前蓝筹股的估值水平相对于中小创业股票而言更加合理，蓝筹股现在估值基本上与其内在价值相符合，业绩稳定性也较好，可以作为中长期的配置品种。

同时，他也认为蓝筹股出现暴涨的可能性偏低，就像实体经济回暖要经历一波三折，考虑到2012年流动性情况，蓝筹股不可能一口就吃成胖子，而那些没有业绩支撑的中小股票是不能碰的，涨得再高最终也会被打回原形，就像重庆啤酒那样。“当然，中小股票中一些成长性高的个股因股性活、弹性大，在A股企稳反弹时仍是很不错的品种。”李大霄也表示。

不过，今年一季度末到期的希腊、意大利债务也是一个外部隐忧，而且标普最近又下调了欧洲9国的债务评级，这对A股节后行情走势会不会造成负面影响？“还没有到世界末日，现在的股价里已经包含了对欧债利空的预期。”李大霄称，如果不出现欧元崩溃这样的极端情况，A股就不会受到欧债到期无法偿还的负面影响。他判断，“欧元崩溃不太可能”。

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