人民币升值趋势未现决定性反转

记者：近期热钱有明显流出迹象。你认为导致这一现象的原因是什么？

宋鸿兵：人民币跌停是短期的市场本能反应。欧债问题给欧洲银行业带来的麻烦才是最关键的，那就是资金面变得非常紧张，导致它们在海外被迫收缩、拍卖资产，所以只能抽走在中国的资金，这时“做空”中国实属不得已而为之。

记者：这是海外资金大规模做空中国的开始吗？

宋鸿兵：当前确实存在热钱外流趋势。但是从目前来看，还不能确定是人民币升值过程中出现了决定性反转。当前的波动更多是心态上的波动造成的。如果这一趋势持续下去，经济数据越来越多地表明经济是在冷却，而且外流的资金超过进入的资金，那就证明趋势确实出现了反转，那就要高度警惕了。

受欧债危机的影响，人民币兑美元的贬值可能还会持续一段时间，但不会太久。现在以中国3万多亿元外汇储备规模，想做空人民币的难度和资金使用量应该是个天量才能做得动。我觉得目前这个情况还不太像。

记者：如何保持一个相对稳定的汇率，避免误入两个极端，即资本外流，或者社会消费能力下降？以中国现在的状态，如何去找最佳汇率的平衡点？

宋鸿兵：什么是决定最佳汇率的理论基础，很多人都没有讨论清楚。凯恩斯在20年代，对汇率问题提出了迄今最清晰、最深刻的表达：一个国家的汇率水平，取决于内部，而不是外部。

也就是说，取决于这个国家的食利者与劳动者之间的利益分配。劳动者通过劳动创造财富；食利者，通过出租土地、生产资料、垄断性资产、资本，来分享劳动者的财富。这二者之间，以什么样的比例分配财富，是决定国家汇率最根本的因素。

一般来说容易出现两个极端：如果利益分配长期倾向于投资人（寻租者），那么国际资金都想进入这个国家获利，其结果就是资金流入，汇率升值。如果把更大的利润让给劳动者，资本就会受到伤害，国内资金就会外流，国际资金也不会进来，这会导致汇率贬值。无论哪种极端，都会导致经济萧条，本币价值瓦解。

关键是找到这二者之间的平衡点，投资人满意，劳动者也满意，国内的汇率就处于最佳汇率状态。外面的资金愿意进来，分享你本国经济的繁荣，同时，当经济繁荣到一定程度的同时，国内赚到的钱也愿意流出，去海外寻找投资机会，二者在资本市场形成动态平衡，这就是要追求的最佳汇率。从表象上看，是国内生产效率与国外的比较，实际反映的是国家的财富分配。

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