叶檀：股市大扩容下的末世情结

上市不是问题，但在市场低迷期拼死也要上的勇气，让人闻到股市末世味道。

即将IPO的“巨无霸”——陕煤股份已于8月29日成功过会，计划募资高达172亿元。另外，中国水电9月18日披露招股意向书摘要与初步询价及推介公告，计划此次公开发行不超过35亿股A股，占发行后总股本的比例不超过35%，20日~22日为初步询价推介日，26日~27日为网下申购日，27日为网上申购日。两者合计募资345亿元人民币。

9月19日，沪指再创新低。截至收盘，沪指报2437.79点，跌44.55点，跌幅1.79%，成交492亿元；深成指报11657.63点，跌220.60点，跌幅2.03%，成交428亿元。巨无霸大盘股发行如同在深套的投资者伤口撒了一把盐。

这两年是股市大扩容的年份。据统计，2010年、2011年，两市分别共首发347家、226家，分别募集资金4911.331亿元、2118.022亿元；同时，还分别有170家、128家上市公司增发募资3771.756亿元、3333.388亿元。去年以来，沪、深两市首发和增发两项合计募资总额 高 达14134.497亿元。如老牛负重的A股市场熊霸天下，并不意外。

股市涨跌并不在于扩不扩容，而取决于风险与收益预期，A股市场风险极高，收益极低。

数据显示，1990年至今，国内A股累计融资4.3万亿元；1990年末到2010年末，A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元。由于普通投资者在上市公司的持股比例不超过30%，其所分享的红利最高不过0.54万亿元。4万亿元真金白银，换来0.54万亿元。再看交易成本，证监会的数据显示，1990年至2010年，A股累计股票交易佣金总额约4000多亿元，A股市场证券交易的印花税总额约6000亿元。

不顾横飞的唾沫与口水，股市大扩容我行我素。

可能的原因是，既然股市已经处于低位，骂声已经难免，不如继续扩容，加大市场容量，解决以前的遗留问题，为明年的特定时刻的股市大红大紫打下基础。更可能的原因包括个人利益，既然股市圈钱如此容易，既然没有真正的问责机制，既然股权投资如火如荼，不趁着泥沙俱下大发行之时埋头发大财，简直对不起自己。

说得出的理由包括，我们要避免重蹈日本覆辙。日本1985年《广场协议》之后，将利率降至低位，造成资产泡沫高涨。结论就是，只有将资产品价格压制在低位，既能在少加息的基础上解决通胀难题，又能为国有大型企业资金不足补血，又能让高科技企业得到亟需的资金，更能让市场为大扩张之后的金融机构买单，实在是一本万利。

特别要说明的是，目前中国资本与货币市场一日千里的大跃进绝非股市一处，如艺术品拆分之后的份额交易，电影筹拍之前的份额交易以及疯狂的黄金珠宝交易，虽然非议声声，却我自岿然不动，恐怕是源于一个根深蒂固的观念，即以房地产、股市、黄金等市场水货过多的流动性，达到不动用加息手段而消化流动性的境界。以往房地产也被视作有这样的功能，被称作消化现金的蓄水池。这简直是上乘武功境界，不费一刀一兵，尽得风流。

世界上没有这样的美事。通过房地产与股市等资本、货币市场消化流动性，其实质是货币财富重新分配，即把资金从民众手中转移到企业与地方政府等手中，转移到企业与政府手中就不是流动性了吗？企业的活期与定期存款照样可以变成M1和M2，成为泛滥的流动性洪水，而政府手中的资金大部分用作地方基建投资，一部分照样会变成流动性。我国的房地产大发展时期，就是流动性大增长时期，绝非偶然。

在房地产褪色之后，一些大盘股上市，或许会转变成为新的资金吸水机。大盘股是监管层心目中压股市的称砣，却是投资者挥之不去的噩梦，如同中石油的利润不可能成为中石油站岗者的救援大兵。某些大盘股的未来，恐怕会向中石油看齐。

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