韩志国：股市基本面和政策面趋于恶化

《投资者报》：我们阅读了机构近期的策略报告，绝大多数是看多的，或者是谨慎乐观，您之前曾表示中国股市正陷入深度熊市，现在仍持有这样的观点吗？

韩志国：对，我认为是大熊市。去年7月CPI数据公布后，券商曾一致认为通胀见顶了，结果怎么样？上半年公募基金超七成亏损，说明一致意见并不见得对。

欧元区或解体，打击前所未有

《投资者报》：您为什么坚持看空股市？

韩志国：欧债危机的风险是巨大的，欧元区有解体的可能，而且可能性是越来越大了。

现在意大利债务风暴浮现，我估计援助资金得要1.5万亿欧元，希腊2年期债券收益率已经高达31%了，什么样的经济增长能赶上这么高的收益率呀，所以救助资金肯定是肉包子打狗一去不回。

后边的事会越来越难，根据我赴欧考察的情况，估计下一个出事的就是西班牙，然后就是法国，只有德国一个是好的，但救助资金白扔的话，德国人最终会失去救援耐心的。

欧元区的规则是，除非成员国主动退出，你不能驱赶它，欧洲央行不能作主权救助，只能成员国之间相互救助。所以希腊、意大利什么的当然不敢主动退出，德国则和中国一样，都是顺差大国，它一旦退出，马克立刻会大幅升值，经济会受到冲击，但是假如欧债危机愈演愈烈，出钱救助都是徒劳无功的话，德国人权衡利弊，就可能放弃救助，退出欧元区，一旦德国放弃，欧元区就面临解体。

欧元区解体的话，打击将是十分巨大的，是美国金融危机不能比的。美国是金融出问题，政府没问题，欧元区是政府出问题。当初欧元区成立的时候就没想到解体后该怎么办。据称中国持有欧洲债券高达6000亿欧元，一旦解体损失最大的就是中国。

通胀高点将到8%

《投资者报》：那么国内形势呢？很多人看多下半年是基于通胀见顶，政策放松的判断。

韩志国：通胀的形势很严峻，根本不会实现什么年中见顶。我预计下半年月度CPI最高到8%，大概就在9、10月份，全年肯定得突破5%的通胀容忍度。

现在是全面的成本推动型的通货膨胀，劳动力成本、商业成本和社会行政成本三大成本都在上涨。这轮通胀不同于需求拉动型的，是在供过于求的情况下发生的，这是近十年来的货币高发引起的，高房价带来的影响尤其大，最终令通胀从城市蔓延到农村。

我早就说过，低估这一轮通胀是大错特错，对付成本推动型通胀，宏观政策是无效的，它不同于需求拉动，货币政策不管用，财政政策能起的作用也不大。我估计这轮通胀要延续2~3年，今年不会降到5%以下，明年也不会。

这么高的通胀率，政策不敢不收货币。我估计利率至少还得上调1~2次，这次刚加过息后，准备金率上调的速度会放慢，7月不会加了，但最终仍得调到23%。利率就算调到4%，面对5%以上的通胀，也还是负利率呢，这等于是在掠夺储户的财富，而且负利率容易引发社会不安定。

货币会越收越紧，企业融资会更难。前几天有央企的人跟我说，现在找银行贷款，利率都10%以上，那别的企业的融资成本就更可想而知了。这样经济增长就容易出问题。今年不明显，GDP还能有9%的增长，明年就会滑坡到8%，后年更严重，两位数的经济增长已经正式宣告结束。再加上通货膨胀的居高不下，2013年经济就会出现明显滞涨，经济增长率降到7%，对应通胀率5%，通胀加失业是最可怕的，现在已经有滞涨的趋势了。

基本面和政策面都趋恶化

《投资者报》：既然有这么多深重的负面冲击，您估计上证指数会跌到多少点？您又是怎么看待最近这轮从2600点展开的上升行情呢？

韩志国：通胀短期调不下来，政策也不会放松，货币会越收越紧。不论宏观基本面还是政策面，今年和去年相比都是在恶化的。那些基于通胀走低，政策放松之类的看多理由实际已全被颠覆了。温家宝总理已经说了，宏观政策取向不变。所以大盘会跌到多少我不知道，但我知道肯定没有真涨的希望。反弹有可能，反转不可能。2600多点的这轮反弹是温家宝在英国讲话托起来的，没有基本面的支撑。本来2008年是向着调结构去的，但是金融危机一来，“4万亿”把调结构的步伐斩断了，又重新走回老路，结构问题更加严峻，宏观经济的基本面也更成问题。

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