放松货币是对中国未来经济的犯罪

2011-06-30 12:01 作者:叶檀

有越来越多的人主张放松货币，或者寄希望于货币宽松政策再次拉动经济，这是不负责任的。继续大规模投放货币的唯一结果是催生资本货币市场的恶性泡沫，而无法刺激实体经济。

希望放松货币者有三大理由：全球经济增速放缓，中国经济增速下降，中小企业融资难。

这三大理由都站不住脚。全球经济增速放缓并不是货币紧缩的结果，而是全球经济周期作用的结果，后金融危机时代之所以如此艰难，正是因为在金融危机爆发以前我们过于贪恋流动性过剩的快乐。在后金融危机时代，是否应该以宽松的货币政策应对危机？美国显示了货币的双刃剑性质，两轮量化宽松实施之后，美国的经济从去年四季度的上升，到今年二季度再次进入低谷。过多的货币解放了华尔街，却没有能够提振美国实体经济。

目前全球金融衍生品市值超过600万亿美元，全球资产品价格一度上升。1月13日，美联储主席伯南克表示，他确信二轮量化宽松政策的好处是促成一个更为强劲的股市，提升了股票价格。他同时敦促银行放贷给小型企业，因为这对美国的经济复苏至关重要。事实是，量化宽松提升了股市却没有提升实体经济，最终实体企业利润的下降与通胀预期，反过来抑制了股市继续上升。美国的第二轮量化宽松最终将证实，过多的货币可以让股市短暂上升、让货币贬值，却不能逼迫银行向中小企业、向房屋止赎者发放低息贷款，更不能创造就业。

全球主要经济体负债率上升。4月12日，国际货币基金组织称，今年发达经济体平均负债率 (对外债务占GDP水平)将超过100%，为第二次世界大战以来首次，整体融资需求创纪录。美国可能步希腊后尘。与希腊不同的是，美国可以货币贬值解决负债率，而希腊则受到欧洲央行的严厉制约。但美国无法偿债，实质债务违约是必然趋势。美国国会预算办公室警告，如果政府不改变做法继续增加贷款，十年后美国债务将异常庞大，规模可能相等于国内生产总值。过去40年，美国债务平均为国内生产总值的37%，2008年年底占国内生产总值的四成，而2011年预计将达到GDP的七成。如果减税措施继续推行，到2035年美国债务可能接近国内生产总值的两倍。

所有这些，都是低息与宽松的货币下，负债率节节上升的结果，资产泡沫与投资低效并肩而行，将产生可怕的滞胀前景，6000万桶战略储备原油的释放也无济于事。

全球主要经济体为债务问题焦头烂额时，中国的经济数据继续下降，官方机构预测，下半年通胀形势将有所缓解。

不容忽视，此前的货币发放已经造成严重的债务负担，必然会在日后裹挟中国的财政与货币政策。反对加息，反对降低基础设施投资，高速行驶的车只有继续维持高速才能渡过难关。3万亿元左右的地方投融资平台的坏账该怎么处理？用货币手段处理的唯一结果，就是国内通胀。

6月23日公布的中国6月汇丰制造业采购经理人指数初值为50.1，低于5月终值51.6，为2010年7月以来最低水平，中小制造企业已处于紧缩状态。与此同时，5月份的消费数据不妙，社会消费品零售总额同比增速为16.9%，低于4月的17.1%，降至2007年的增长水平。而新华银联指数显示，从今年3月份起消费下滑，原因是汽车与房地产以及与这两个行业相关的消费数据下滑。

工业增加值下降并不必然等同于通胀预期下降，食品价格上涨是2000年以来历次通胀的最主要因素，测算表明，食品对总物价水平的平均贡献率超过70%。目前的通胀预期是企业成本上升与食品价格上升的结果。

主张实行宽松货币政策的人似乎站在中小企业角度说话，他们认为过于紧缩的货币使中小企业贷款难上加难。

表面的慈善是对事实的混淆。无论信贷政策松紧，民营企业从银行获得贷款的比例极低，中小企业贷款难源于体制性歧视。无论加息还是降息，中小企业贷款难从未能从根本上得到缓解。银监会针对中小企业贷款出台的银十条，不是治本之术，只有金融行业市场化，让针对中小企业的中小金融机构能够脱颖而出；只有利率市场化让银行对企业贷款利率拥有更大范围内的定价权，中小企业贷款的瓶颈、风险定价机制才可能解决。

目前放松货币的言论极不负责。提高存款准备金率仅是为了对冲1.8万亿元外汇占款，否则中国基础货币发放量将十分惊人；同时，央行今年以来主要执行的是增加流动性的央票回购操作。

负利率惊人，加息搁置一边，社会资金到处流窜，投资体制没有改革，就要求放松货币，是对中国未来犯罪。

(文章仅代表作者个人立场和观点)