货币紧缩结束 A股升势展开

2011-06-26 12:38 作者:文国庆

货币紧缩结束

尽管央行在6月14日宣布再次提准，由此收回货币3837亿元左右，但是我们也清晰地看到最近六周央行在公开市场连续进行净投放，累计净投放货币4940亿元。上期也说过，只要央行当周净投放超过940亿元，就可以明确货币政策的转折，本周的实际投放数量，双倍于这个数字。

从央行对外正式公布的数据看，本周到期货币数量830亿元，发行票据回笼10亿元，常规化操作净投放货币820亿元。与此同时，央行对两大商业银行定向逆回购1300亿元，使得本周实际向市场净投放货币2120亿元，政策转向信号异常清晰！

央行本周迅速增大货币供应表明：这一轮货币紧缩又做过头了。坦白地说，最近一次的提准毫无必要，甚至是南辕北辙。从我对货币数据的观察看，从紧政策做到4月份刚好合适，五月份开始小幅度放松恰到好处。但是，4、5月份的通胀数据让央行有点无所适从，迫于某些舆论压力而对货币做出了过度调整，事实证明这次与2008年类似，紧缩过度了。紧缩过度的信号近期一再出现：民间借贷利率攀升至30%以上，银行间超借利率陡升，央票无人认购，6月PMI下降至临界值。

通胀的回落是不可避免

在当今经济学界，货币理论是最不成熟的理论，它与实践的脱节程度最高，当实践证明政策依据的理论错误时，及时改正是明智的选择。央行提准先收回3837亿，再通过公开市场释放出4000多亿，看起来好像是瞎折腾，其实是央行在理论框架不清背景下的政策试错过程。

前两周政府官员和学者还在讨论通胀趋势恶化，导致了央行最后一次提准，而本周温家宝说成功地控制了通胀，表明了政府对经济形势的判断上，出现了根本的转折。从大的范围看，2009年中国货币的发放确实做过头了，但是经过连续两年的收缩，在3、4月份已经调整到位，通胀的回落是不可避免的，只是政策和效果之间有几个月的滞后期。从这个角度说，去年11月以来的第二轮调控的效果已经开始显现，经济和物价都会明显回落，制造业的萎缩已经不可避免。

股市提前经济见底

政策转折后，经济会持续回落一段时间，物价也会从通胀向通缩转化，这是经济界的惯性定律使然。资本市场呢？它是一个小惯性系统，确切地说，它是货币政策的晴雨表，本周的连拉四阳，周五放量超越前期平台，本身就说明了下跌周期的结束和上涨周期的开始。

不管欧债危机如何深化、美国市场如何涨跌，它们对中国股市近期的影响都不会太大。反过来看，欧洲的麻烦是不可避免的，美国的问题也是短期内无法解决的，它们的麻烦更多依赖于中国经济的正常化，而不是相反。因此，在未来的三个月，中国股市将是全球市场的领头羊，在上证指数恢复到3000点以前，别拿国际市场和美元指数说事儿。