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散户和价值投资

作者:徐英武  2011-05-09 13:50 桌面版 正體 打赏 1

开市钟声响,散户交易忙;从春忙到冬,账户不见长。股市起起伏伏,给散户提供了一个赚大钱的机会,如何去赚钱,散户各显神通,展示自己的十八般武艺。在投资的各个门派中,有一派叫“价值投资”,最为人景仰,隐然是武林中的少林寺,于是越来越多的散户自诩为价值投资者,就像江湖上有很多人自称是少林弟子。那么散户真的可以通过价值投资的方式赚钱吗?我不以为然。

价值投资说来简单:每个企业都有一个内在价值,如果股价远低于内在价值,那么就买入,在市场认识到企业的内在价值后,获利售出。可是知易行难,股价能随时随地都查得到,内在价值哪里找?确实,评估一个企业的内在价值,就是价值投资的核心活动,就我的观察,合理地评估一个企业的内在价值,对散户而言,是一项不可能的任务。

第一,散户缺少必要的专业知识。评估企业的内在价值,涉及到很多方面的知识,必备的有会计学、财务报表分析、微观经济学、宏观经济学、企业理财、公司治理等,其他的一些知识也有帮助,比如基础的管理理论、组织行为学、市场营销等,此外,如果有资深经理和董事的经历,也更能体验企业估值的微妙之处。散户大都缺乏以上的知识。每个散户在夜深人静的时刻,不妨照照镜子,问问镜子中的那个人,对以上的领域,是否都有所了解。我敢说,90%的散户不明白“每股收益”和“摊薄的每股收益”差别,99%的散户不明白“会计学利润”和“经济学利润”的差别(参见巴菲特给股东的信)。如果你明白以上的两个差别,估计你已经是千里挑一的散户了(10%×1%=0.1%)。

第二,散户缺少时间来收集和处理信息。评估一个企业的内在价值,需要大量的信息,比如阅读公司年报、股东投票书,参加公司季度营收电话会议,研究一个行业等,这些都需要大量的时间,作为业余选手,散户一般有一份工作,平日里没有时间去做这些事情。散户在买入股票的时候,不妨问自己一个经典的问题:我比那个卖给我股票的人,多知道什么呢?为什么他把自己的股票卖给我,而不是自己留着呢?

第三,大部分散户智商平平。当然,大部分人都智商平平,问题在于,很多聪明人在投资领域工作,所以投资行业的竞争强度比其他行业高出很多。还有人认为投资不需要高智商,这真是天大的错误。有人说,格雷厄姆说过,在投资这个事情上,“稳定的情绪框架比智商更重要”,巴菲特和芒格都说过类似的话。但是他们怎么不想想,格雷厄姆、巴菲特和芒格,智商都至少落入在千分之一的群体内。智商对于收集和分析信息至关重要,如果你一天阅读300页的材料感到很累,你很难在投资这个领域达到顶尖的水准。大体说来,智商是天生的,后天提高很难,如果一个散户不能确定自己比95%的人聪明,我觉得最多可能达到江南七怪的水平,到达丘处机的水平,就及其困难了,成为黄药师,不可能了。

如果价值投资不是一个好的选择,散户该如何投资呢?个人建议,最好是长期定投指数基金,回报和市场大体持平。这其中的道理就是:散户应该告诫自己,在知识、时间和智商上,我没有什么优势,能达到平均水准我就满足了,因为投资和下棋、打球、弹琴一样,要想出人头地,需要天生的才能和不懈的练习。

最后,如果你明白每股收益和摊薄的每股收益的差别,也明白会计学收益和经济学收益的差别,恭喜你,你已经是一个合格的散户了。如果你在读到本文第三段的时候,几秒中内反应出来,我说的错了(“千里挑一”的说法确实错了),估计你真的适合投资。哪里错了呢?即使只有10%的散户明白每股收益和摊薄的每股收益的差别,1%的散户明白会计学收益和经济学收益的差别,二者都明白的散户,大概还是1%,而不是千分之一,因为,明白后者的人,基本都明白前者,就像一个大学毕业生,基本都有中学毕业证。读到第三段结束的同学们,你当时反应过来了吗?

顺便,即使哈佛毕业的基金经理,大部分时候的投资收益,也比不上指数基金,所以想成为一个20年战胜市场的成功投资人士,除了专业知识、时间和智商,还有其他的因素。

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