美元指数大跌会带来什么？

2011-04-24 13:40 作者:何志成

本周，全球市场经历了少有的剧烈震荡。周初，标普调降了对美国经济前景的评级；同时，惠誉国际声称，未来3年中国银行业的资产质量可能恶化，并将中国长期本币发行人违约评级的前景从“稳定”下调为“负面”。

标普和惠誉发出警告后，全球资本市场出现巨幅震荡，美元指数更是出现反弹后的急跌。21日，美元指数突然破位，该指数跌破了2009年全球金融危机爆发后的低点74.11，随后加速下跌，目标指向历史最低点70大关。

美元下跌，股市上涨；美元急跌，股市大涨。这个规律没有在A股市场出现。过去的一周，美元指数跌了近200点，A股却转了一圈，周末收盘点位还是周初开盘点。很显然，美元的下跌并不仅仅是刺激市场风险偏好情绪，同时也在警示风险，尤其是拥有巨大美元储备的中国。因此，从目前来看，全球经济最大风险来自美元暴跌及其由此引发的中国外汇储备风险。

很多经济学家预言，如果美债危机爆发，其冲击力将比欧债危机大几倍。由于中国是拥有美国国债最多的国家，一旦美元暴跌，中国政府会不会抛售美债？全球各国政府会不会跟风？全球投资者会不会陷入极大的恐慌？这一切都是未知数。

未知就是风险。有幸的是，A股目前的位置仍然处于安全水准，绝大多数高风险股票已回调30%左右，而本轮行情的领头羊涨幅并不很大。但有一点必须强调，如果系统性风险发生，大盘股目前的位置也不能说安全。当前，全球市场都在关注中国如何防范和应对风险。虽然欧债危机、美债危机与中国老百姓相距很远，但关系极大。中国经济硬着陆风险虽然只会发生在中国，但对世界经济的影响，很可能超过日本福岛核危机。

欧债危机与美债危机其实是一枚硬币的两面，中国政府偏向谁都不行；不偏向，则很可能引爆风险。目前美元暴跌，中国战略平衡的天平不能再过多地倾向于欧洲，因为中国的外汇储备大头还在美国，而且，美国一旦爆发债务危机的破坏力将比欧债危机大几倍。

美国有可能爆发债务危机，肇事者当然是美国人自己。比如美国两党在处理削减预算问题上的争执很激烈，互不相让；美国政府有可能因为发行债券的上限已到，而不可能再靠发债刺激经济。这些逻辑似乎有理，但它背离了美国的基本面，因为美国的国家利益高于党派利益，一旦威胁到美国的国家利益，两党将很快团结在一起。对此，欧洲央行行长特里谢看得很清楚，他本周四说：“我对美国解决预算危机充满信心，对美元也很有信心。”

特里谢的讲话包括近两天欧洲一些领导人的讲话都在暗示着：G7包括G10国家已经准备帮助美元。虽然全球经济面临的风险都很大，有些国家还很艰难，例如日本，但全球领导人在做了最新的风险平衡后发现，日本的重建以及欧元区面临的主权债务危机蔓延风险，甚至包括英国经济复苏势头十分脆弱等，都不及美元暴跌风险。若美元前景进一步恶化，G10成员国央行可能立即出手拯救美元，绝不能看着美元暴跌还落井下石。而对中国政府而言，现在也到了选择的关键期，如果继续减持美国国债，进一步刺激全球风险偏好情绪，不仅不利于自身的抗通胀因为非美货币上涨必将导致大宗商品市场暴涨，而且美元暴跌将引发中国外汇储备的大灾难。因此有消息说，中国政府也可能出手挽救美元，“除了停止买入更多欧债之外，中国有可能宣布人民币一次性升值，此举既可以减缓美元下跌压力，同时可以减轻输入型通胀压力，因此出台的可能性极大。美元若急跌，紧急出台的可能性更大”。最近几天，中国政府智囊人物已经多次在试探市场，未来的选项包括：扩大人民币汇率弹性，扩大人民币对非美货币尤其是对欧元的升值幅度。

如果上述事件发生，国际市场将发生逆转，美元将报复性反弹。有意思的是，如果中国政府配合G10干预全球外汇市场，这是利好，是全球经济的幸事因为它说明中国经济已经成为全球经济的稳定器。当然，这也将刺激中国股市走出观望期，出现爆发性上涨。唯一困难的是，抗通胀的过程可能需要更长时间。因为美元反弹之后，全球股市也会恢复上行，风险偏好也会回升，投资者对于高风险高收益的金融产品的追逐不会停步，大宗商品市场还要涨。

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