叶檀：抗通胀 还有加息机会

2011-04-07 13:52 作者:叶檀

进入本次货币紧缩周期以来，央行已经四次加息，共上调100个基点。

4月5日晚，中国央行宣布，4月6日起金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。这次加息在预期之中，终端产品与上游资产品价格节节攀升，国际油价屡创金融危机以来新高，通胀预期恶化，加息是必然之举，也是必要之举。

此次加息还不算紧缩，央行的紧缩政策较为温和。

与其他新兴经济体相比，中国央行的利率政策较为迟缓。今年1月19日，巴西央行将利率上调至11.25%，以抑制严峻的通胀形势。印度同样如此，从去年3月以来八次加息。其他新兴经济体大同小异，今年新兴经济体集体抗通胀这一主旋律不会改变，因此，早加比迟加更具主动性。

有观点认为，我国2月份CPI低于其他经济体，似乎加息的步伐不必太快，此论大谬不然。

加息已经如箭在弦，不得不发：一是央行票据发行利率已经达到3.19%，显示市场无处可去的资金过于充裕，流动性依然宽松；二是银行存款准备金率已经调到历史新高，继续上调存款准备金率将使银行支付紧缩成本，同时黑市的资金交易会越来越猖獗；三是3月份的CPI可能突破5%，通胀业已从终端产品到资源性产品形成自我达成的循环；四是外汇占款还有高位徘徊的势头，根据央行4月2日发布的最新数据显示，2月份我国新增外汇占款2145.23亿元，环比下降57%。但1月份我国新增外汇占款达5016亿元，是自去年10月创下的30个月新高5190亿元后的第二新高。总体而言，外汇占款仍然处于高位；最后，日本地震等天灾继续推动全球大宗商品价格上升。

紧缩流动性只有两个办法：发行国债尤其是与CPI挂钩的国债；加息。通过资本市场吸纳货币的办法不可行，实质是把资金从居民的手中转到企业的手中，流动性依然。央行有必要加息、再加息，体现改变负利率的决心。

加息后一年期存款利率为3.25%，如果以今年平均4.5%的CPI计算，仍有1.75%的空间，也就是说，即便央行的控制政策见效CPI下降，仍然存在4次以上的加息机会。不要担心加息会困扰企业的正常经营，事实上，目前企业尤其是很多民营企业基本上不可能贷到平价的资金。

应对国际局势，惟有国内紧缩货币、抑制通胀稳定民心。面对纷乱的全球金融形势，央行加息稳定内部，同时严控热钱、维持汇率平稳是重中之重，这也是当年德国汇改成功而日本失败的关键所在。

(文章仅代表作者个人立场和观点)