中国没有失去对美国国债的信心

2011-02-19 14:29

管理着中国2.85万亿美元外汇储备的国家外汇管理局（State Administration of Foreign Exchange）对美国国债失去信心了吗？答案是：没有！

2010年，投资者纷纷议论中国巨额外储分散化投资的故事。据说，中国外管局买入日本、韩国以及西班牙等国国债，唯独没有美国国债。

乍一看，美国财政部公布的数据似乎与传言相符。美国财政部国际资本流动数据（Treasury International Capital，TIC）显示，截至2010年底，中国持有8916亿美元的美国国债，与2009年底相比减少了32亿美元。

但仔细研究数据之后，你会发现无论是传言还是月度国际资本流动数据都没有道出整个故事。

很难有任何把握这么说，但传言暗示通过买入亚洲和欧洲国家的国债，中国外储正在进行某种程度的分散化投资。中国政府也开始允许国内企业留存更大比例的外汇收入，降低流入储备的外汇数量。而自次贷危机重创房利美（Fannie Mae，全称：联邦国民抵押贷款协会）和房地美（Freddie Mac，全称：联邦住房贷款抵押公司）以来，中国外管局就一直在减持美国国债。

但所有这些都是小打小闹。由于中国继续在经常项目上累计巨额盈余，并大幅干预外汇市场以控制人民币汇率水平，中国外管局每个月最终还是要投资数十亿美元。

这样下来，能容纳中国外管局掌控的巨额外储的只有美国国债市场。如果你没能从国际资本流动数据中看出这一点，这只能说明数据本身有问题，而不是中国外储的投资方向有重大转变。

每个月美国财政部在统计国际资本流动数据的时候，是按照交易发生所在国来统计各国持有的美国国债的数量，而不是按国债的真实持有人来统计。这意味着中国在英国和其它金融中心等渠道购买的美国国债会被算在英国或其它国家头上。

美国财政部的年度调查能够纠正这种统计偏差，过去几年经过调整的中国持有量大幅增加。最近一次2009年的年度调查，美国财政部就给中国加上了1394亿美元的持有量，给英国减去了1228亿美元的持有量。

2010年度调查的初步结果预计于2月28日出炉。如果中国外管局的投资方向没有发生重大转变，那么中国的持有量会大幅向上调整，英国的持有量会大幅向下调整。否则，警钟真的就要响起！