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A股调整恐加剧

作者:荣跃  2011-01-25 13:47 桌面版 正體 打赏 0

美股上周再创30月新高,而A股上周创4个月新低,现在问题是美股领涨、A股领跌的趋势还会走多远?

首先,连涨八周的美股即将步入中级调整。

历史上美元是美股反向指标。自从1971年尼克松总统宣布放弃美元与黄金挂钩后,美元指数就进入超级熊市。道指却进入超级牛市。但是,道指则在2007年10月14000点见大顶后至今仍处于调整周期,几乎与此同时,美元指数在70点结束持续7年下跌周期进入反弹周期,因此,只要美元指数反弹周期未结束,道指很难创历史新高,其走势可能以11000点上下震荡整理为主,而不大可能单边上扬。尤其值得注意的是,黄金、石油、铜为代表的大宗商品近期已呈见顶回落进入中级调整迹象,因此道指步其后尘可能甚大。

其次,美股港股调整将令A股调整升级。

迄今为止,港股追随美股的强势反弹是A股维持长达两月的2700-2900强势整理的重要支撑。因此,历史上港股一向看美股脸色行事。而港股又是A股的先行指标。因为,海外资金对中国内地政策面、宏观面高度敏感,而香港国企股与A股是又是同一家公司两地上市,有很强联动性。

总体上,港股走势同时受美股A股影响,介于二者之间。尽管道指、恒指、A股在2007年10月同步见历史大顶,但目前道指与历史大顶相距仅20%,而恒指与历史大顶相距仅20%,H股则与历史大顶相距30%以上。而A股与历史大顶相距近60%。其中恒指偏向于美股,H股偏向于A股。

尽管A股今年1月率先跌破去年夏天的中级反弹的上升道趋势线,但恒指与H股仍在去年夏天的中级反弹的上升道趋势线中运行,因此港股至少不支持A股节前持续下跌。

但是,港股同样无法拉动A股随其继续反弹。尽管A股估值已处于历史低位,尤其是A股H股溢价率。

从历史上A股H股溢价率一直在100以上,但去年6月首次破100后,基本在90-100徘徊。即A股对H股正溢价已变成负溢价。

同一家公司,H股比A股应当基本一致(忽略人民币与港股汇率差)。因此,同一家公司,H股比A股贵。直接判断,如果A股合理,那么H股高估,反之,如果H股合理,A股低估。如果按过去观念,因为H股为开放市场,海外资金可以全球比价理性为H股定价,因此判断,H股合理,进而推断A股低估。但是,笔者认为,实际上现状为H股合理,但A股也并未低估。因为,从流通性溢价、流动性溢价这一标准判断,H股溢价理应高于A股溢价。随大小非解禁,任何公司H股流通盘均远小于A股。因此,小盘H股流通性溢价理应大于大盘A股。再看流动性溢价。从日成交额水平,港股1月平均水平明显高于12月,而A股1月平均水平与12月持平,证明A股无增量资金入场,也就不能享受流动性溢价,而港股有增量资金入场,可享受流动性溢价。

节前的调整基本上为A股独舞,而且节日前维稳也令指数不会太难看,但节日期间乃至节后一旦美股、港股、大宗商品同时步入中级调整,A股调整将更惨烈。

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