日债台高筑人尽皆知 日元正酝酿新一波跌浪

正当希腊债务问题持续困扰市场之际，本周全球第二大经济体日本的财政问题突然再次引起市场关注。

日本债台高筑乃人尽皆知，但同时日本也是全球外汇储备最多的国家（近年才被中国取代)，日本的债务与储备双高的情况可谓全球独有，因此，日元的多空之词可谓各有所依。

日本乃出口导向型经济体，其出口创汇模式使日元汇价对国内实体经济的影响非常敏感，因此弱日元政策一直是日本政府所希望奉行的，而自上个世纪九十年代初日本经济泡沫破灭后，日本政府出手干预日元汇价时有所闻。然而，日本的巨额外汇储备加上拥有庞大的经常账目盈余，令日元成为美元以外的另一资金避难所，尤其是2008年金融海啸爆发以后，美元兑日元由125的水平反复跌至去年11月底的85水平，升值幅度逾3成。

不过，自上月初起，日元走势出现了微妙的变化。日本央行3月份的会议决定，维持原有的超低水平利率0.1%不变，该行还决定将向金融机构提供的紧急贷款规模翻番。而日本首相鸠山由纪夫本月9日称，他和日本央行行长白川方已经明确，政府和央行将继续合作解决通货紧缩问题。

而日本执政民主党的一个集合逾百名国会议员的研究小组早前就提出草案，呼吁政府把日元汇价压低至一美元兑120日元的水平，同时确定每年2%以上的通胀目标，以对抗持续困扰该国的通缩问题，消息一度令日元急挫。

另一方面，日本的公共债务问题已成为近期市场兴起的话题之一。为了使日本摆脱经济衰退，日本政府在税收减少和福利成本大增的形势下，仍然不断增加开支，维持其超宽松货币政策以刺激经济，但也因此引起市场对日本公共债务的担忧。已有分析师警告，日本公共债务料超国内生产总值的两倍，最快可能会在2011年破产。根据日本最新财政年度名义国内生产总值475万亿日元来计算，日本的债务在明年将会升至接近950万亿日元，即相当于每个日本人要负担750万日元的债务。

然而这并不代表日本将如“欧盟五国”般陷入债务危机。日本政府债台高筑，但日本企业及民间储蓄率高企，加上日本国民是日本债券的最大买家，只有4%的日本政府债券是由外国人持有，这是先天性优势，也是欧洲主权债务不能比拟的，也成为防止日债被狙击的一道防护墙。

笔者想指出的是，近期市场明显地在放大对日元的利淡因素，配合日本政府的推波助澜，日元似乎正酝酿新一波的跌浪。另外，美元拆息近月已重新超过日元，目前只待日元弱势成形，利差交易回归日元条件即告完备。而走势上，日元兑美元上月末已跌破了自07年6月形成的上升轨支撑，这也是另一利淡日元的讯号。总体而言，近期日元的形势已出现不容忽视的变化，关心日元走势的投资者不宜掉以轻心。

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