申银万国：A股区间徘徊 港股随美股起舞

申银万国 5 日发布本周 A 股投资策略，指出 1 月份 A 股市场将主要表现为震荡上升的态势，沪综指 的核心波动区间在 3200-3600 点之间，主要推荐：电 子及通讯设备、纺织服装、金属制品、家电、券商及上 游资源类等板块。资金将持续流入新兴市场。港股仍随 美股起舞。

香港《大公报》报导，报告指出， 1 月份首推的 5 大行业分别是：有色、煤炭 (焦煤) 、电子元器件、 通讯设备、券商。主要基于两点原因：

首先，在发达国家回补库存的带动下，全球经济从 去年第 4 季起进入一个景气的小高峰，并有望至少持 续到今年第 1 季，电子及通讯设备、纺织服装、金属 制品、家电等将受益。

其次，金融产品创新，特别是融资融券业务的推出 ，将显著增加券商的业务量，构成主题性的利好。此外 ，报告还指出，随着年报披露期的日益临近，具备送股 和转增股本潜力的公司往往受到市场的追捧。

在流动性方面，报告认为，诸如就业率等经济数据 的持续改善、资金风险偏好的改变及欧洲经济相对较弱 这三方面的因素，将加大第 1 季美元升值的概率，但 这并不会改变近期 A 股市场的资金充裕性。

因为，根据该行对历史数据的观察，美元升值并不 必然导致资金撤离新兴市场，历史上曾多次发生美元指 数与新兴市场股市同涨同跌的情况，新兴市场股市的表 现以及资金的流入量，更多地是与其自身的经济表现以 及美国股市的表现相关，在全球经济复苏的背景下，预计资金将继续流入新兴市场。

其次，融资融券即将推出的预期，推动场内资金活 跃；最后，对个人转让限售股开征所得税，将使限售股 的个人股东的减持决定更为慎重，同时也宣告此前为规 避税收而加速减持的情形告一段落，这无疑能在一定程 度上减轻A股市场的抛售压力。

对与市场关心的风格转换问题，报告认为，未来 1 个月市场将进入大小盘风格势均力敌阶段。依据是： 小盘股的动态 PE (本益比) 处在历史均值水平，相对 合理，且海外推出股指期货的经验也并不支持出现风格 的轮动；但考虑到融资融券对大盘股的正面影响，以及 目前

大盘股的绝对估值较低，或能吸引增量资金的关注 。因此，大小盘股各有优势，未来的表现强弱相当。

对于港股市场，报告指出，从近期美国经济数据， 特别是首次失业申请和连续失业申请的超预期下降更是 强化了投资者对美国经济的信心。而美国经济超预期必 然会导致美股上行，而港股和美股相关度非常高，所以 如果美股受超预期的经济数据刺激上行，港股同样也会 趋势上行，哪怕美元指数同时走强。

另外，近期股指期货、第 1 季的信贷数据及人民 币直投香港等传言成为市场焦点，从而提高了金融板块 的关注度。报告预计，今年第 1 季中国的新增贷款将 在 3 兆元 (人民币，下同) 左右，中资银行股能够实 现 20-25% 的净利润同比增速。

报告认为，实现如此高增速主要原因是：更大的贷 款技术和稳定的净息差。而在整个金融板块中，报告看 好银行股，看淡保险股。原因是新会计准则的实施细则 将在第 1 季公布，这或将导致保险公司的净资产大幅 下降，所以建议投资者在第 1 季对保险板块保持谨慎 。