2009岁末回眸一瞥，这10年来的投资回报创下二战以来的最差表现，让许多即将步入退休的民众徒留嗟叹。
除了2009年股市反弹给人一丝安慰以外，最近10年爆发了两次股市崩溃，上演了一场惊心动魄的信贷荣衰剧变，而在异常热络的政府公债市场方面，收益率则是顽固地保持在低位。
1999年12月以来，美国典型的60%股票/40%债券投资组合的平均年回报率约为1.4%，这是1940年代以来的最低水平。经通胀调整后，则是1970年代以来投资回报最糟糕的10年。
华尔街的标准普尔500指数自1999年以来累计跌幅料达24.6%，为史上首见10年累计下跌。即使将股息再投资到股市，跌幅仍将在9.8%左右。
如果你不幸是一个未采取对冲措施的海外投资者，那么将会遭受双重打击，因美元兑一篮子主要货币过去10年挫跌约23%。
十年前的那场互联网热潮很可能令数据扭曲，但回报率下滑的现象并非局限于美国，也不只反映在股票投资领域，是一个普遍的问题。
按当地币值计算，法国、意大利、爱尔兰、荷兰、芬兰、希□和冰岛的指标股指表现均逊于标准普尔500指数，其在过去10年内的累计跌幅介于35-70%之间。
毕马威会计师事务所(KPMG)认为，上述零收益的表现使英国的退休基金经历"失落的10年"。1999年以来，一家英国养老基金若采取典型投资策略，在扣除成本前的年回报率只有约2。25%--还不到银行存款4。7%回报率的一半。
"养老金计划的购买力"亦大幅下滑。一份10万英镑(16万美元)的基金目前只能购买低于7，000英镑的养老年金，而2000年时可以买到约9，000英镑的年金计划。
英国KPMG养老金事务合夥人Mike Smedley表示:"未来10年，预计越来越多的人将依赖其资本、房产等资产退休，而非依靠一项养老金计划。这可能是非常危险的做法，因为这些人可能难以用合适的节奏来运用这些资金。"
避险资产及新兴市场回报不菲
避险资产是毫无疑问的赢家，金价近乎增长三倍，10年期美国公债回报率超过80%。
出现这样的结果似乎并不意外，在这十年中，发生两次股灾，911事件，两次美国主导的战争，而银行和金融系统摇摇欲坠，当局推出史无前例的刺激政策并大举印钞。
不过，股市泥沙俱下，却仍能掏出金子。
对于那些愿意在高风险、剧烈震荡的新兴市场投资的人士而言，他们将获得不菲回报。
过去10年来表现最佳的市场为乌克兰PFTS股指，以美元计涨幅达900%，以当地货币计更是达到1，400%。同时期俄罗斯RTS股指涨幅接近700%，而欧盟成员国罗马尼亚的股市以美元计上涨近六倍。
即使在美国，也能发现一些表现亮丽的领域。据市场调研机构IBISWorld，十年来的最佳行业为网络电话(VoIP)，其累积营收增长率达到179，035。8%的天文数字。
"互联网搜索引擎"、"交友网站"、"坦克和装甲车制造商"等十强行业述说著另一版本的十年故事。
与他们截然相反的是，任何与中资企业构成竞争的公司一败涂地。垫底的十大行业中，成衣业表现最惨，而饱受信贷危机之苦的金融机构亦在其中。
婴儿潮避险需求压低债券收益率
不过，对那些没有时间或缺乏专业知识来选股，或不愿把风险放在一个篮子里的人而言，投资环境持续对其不利。
甚至连哈佛或耶鲁捐赠基金这些多年来秉持多元化投资的典范，也在这10年马失前蹄。
哈佛称，截至6月其基金资产较上年同期缩水近30%至260亿美元。尽管表现仍优于传统的股票加债券投资组合，但五年回报率降至6.2%，10年和20年回报率则分别为8.9%和11.7%。
回报率下滑对老龄化人口而言很严峻，他们即将步入或正在规划退休生涯，因而日益倾向规避风险。
不过，婴儿潮那一代人转向"更安全的"证券，恰恰是公债收益率过去10年如此不振的原因之一。
Watson Wyatt估计，美国退休基金体系当中的债券比例从1998年迄今增长近一倍，达到40%。
而债券的回报率一直在下跌。在这10年内，10年期美国公债平均收益率下跌两个百分点至4.5%。
接下来10年面临的初步考验，将是群众对债券的青睐是否尽可能持久，以及公债收益率低迷是否会迫使投资者回到股市或新兴市场。 政府为了因应经济刺激计划而大量发行新债，这有可能来得正是时候。
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