陶冬：资金推涨股市 复苏速度未如想像

瑞士信贷首席中国经济学家陶冬于其博客发表的最新文章中指出，目前美国经济数据呈现出乐观的复苏态 势，股市与原物料市场也得到鼓励。但目前市场的上扬 走势是由资金流动所带动，复苏速度未必如想像一般乐观。

以下是陶冬博客文章全文。

公牛飞上了天，风筝却跌落地。

在经济复苏的一片期待中，股市和商品市场继续强劲上扬；资金流出避险天堂，国债和美元遭到抛售。

上周两大事件刺激起市场的兴奋点。第一是四月美 国非农业就业职位减少了53.9万，远好过预期的61万，连同近来其它经济指标，市场上对经济复苏的信心明显 增强。第二是美国的银行压力测试要求十家金融机构集 资746亿美元，结果一如市场预期，令人们憧憬银行重组加速、金融风险下降。

经济复苏的乐观情绪蔓延，带动企业控制原材料成 本的需求，对冲盘涌入，将原油价格推上58美元／桶，其它工业商品和农产品价格也大涨。笔者相信世界经济 开始向好的方向移动,最坏时间可能已经过去(不排除回 调),但复苏速度未必象股市目前想的那么乐观。眼下的升势主要是由资金流动性驱动，而不是建立在基本面的全面改善之上的。

欧洲央行上周四降息0.25%，符合市场预期。不过特里谢宣布购买600亿欧元债券，却出乎人们意料。笔者认为欧洲开始尝试数量扩张，在拯救经济上变得更主动。不过受制于那里多元化的财政政策和社会诉求，欧洲央 行的货币政策难有大作为，欧洲经济复苏必然落后于美 国。

本周市场焦点仍是对银行测试结果的解读。周二日 本三月领先经济指数预期为77（vs上月75）。周五欧洲 第一季度ＧＤＰ，预计为-2%（vs上季-1.6%）。周五美 国五月密执根大学消费情绪指数可能升到67（vs 65.1） 。

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