简天伦博士解析中国股市（下）（图）

2008-06-06 23:45 作者:方茹

中国高涨的物价使存钱越来越划不来，刨除了通胀因素的存款利率实际是负值。 (Getty Images)

通涨是引发股市大跌的直接原因

从去年6月开始中国的消费指数超过年率的5%，今年2月达到8.7%，3月8.3%, 4月份转高至8.5%。四川大地震的灾难不仅夺走了数万中国人宝贵的生命，造成巨额的经济损失，而且由于大量良田的丧失，食物及物品的短缺更加大了通货膨胀的压力。对中国通胀的预期，使得人们对经济前景看淡，认为公司的收益率会下降。实际上最近的报导证实了今年第一季度的公司收益率比去年下降了超过10%。华能公司今年一季度比去年同期下降了50%净收益。

国际市场的大宗产品，比如钢铁、煤炭、石油、天然气、有色金属、还有农作物产品，大豆、大米价格比去年上涨了很多，涨幅甚至超过100%，很大程度地提高了这些公司的原材料成本，从而使公司收益率下降。

解禁非流通股加剧了股灾

十多年来，中国股市只有1/3左右的股票上市，叫流通股，其余2/3都是非流通股，结果使得中国投资市场大大失衡，经济高速增长加上低估人民币汇率使市场上资金充斥。另一方面，中国缺乏投资工具，老百姓有钱没地方投资。种种原因造成了中国股价长期高走，直至股市泡沫越来越大。

近两年来中国开始解禁这些非流通股，股改本身并不是坏事，但是由于以下原因却加重了中国股灾。首先，去年10月来中国股市一路下跌，此时非流通股的解禁使股市每月增加了2000多亿元的股票供给，大量股票的卖出使已经大跌的股市雪上加霜。另外，非流通股大部分放在政府和国企的手里。对于这些政府官员和国企高官来说，卖掉这些非流通股票就可以得到大量的现金，当然他们个人得到的利益不言而喻。卖多少价他们都赚钱，他们怎么会考虑股价下跌对股民的影响？卖、卖、卖的驱使股价一跌再跌，加重了股市灾难。

按市场规律制定政策 使股市进入良性循环

中国的股市要进入良性循环，最主要的是中国的经济政策要按照市场经济规律制定，应取消干预经济的行政手段。中国的经济资源、能源原材料等资源都应该以市场的机制来调配，由市场的价格驱动来支配。长期以来国内能源价格、原材料价格低于国际市场价。这样既扭曲了市场，大量低价出口原材料，造成资源浪费，又耗费了能源，加重了污染。

货币政策方面，首先汇率要放开，不能用盯住美元或所谓的盯住一篮子货币的政策。人民币已经低估了10年之久，积攒起大量的流动资金实际上对通货膨胀造成了巨大的压力，也扭曲了这个汇率杠杆，扭曲了所有的进出口产品的价格。再一个，资金价格也应该调整。在通胀的压力下，虽然央行几次上调了存贷款利率，但是从去年底以来，中国始终不愿意提高利率，而只是通过提高银行的存款准备金比率来紧缩银根。然而在中国，银行的存贷款利率基本上是由央行决定的，仅仅提高银行的存款准备金比率，只是减少了银行的资金供给，并不能有效地提高市场利率。因为资金需求并不因此而减少，反而造成资金需求与供给的缺口加大。另一方面，高涨的物价使得越存钱越划不来。刨除了通胀因素的存款利率实际是负值，这种做法扭曲了资金市场。

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