BusinessWeek：金融危机难善了 柏南克主导Fed革命新页

当下的金融危机─或许是大萧条以来最糟的一次─ 已将美国联储局(Fed)主席 Ben Bernanke(柏南克)转变 成一位不情愿的革命者。这位想削弱 Fed主席职位光环 的安静学者，正在引领着央行角色扮演上的一次大突破 。在此过程中，他正在构筑一个舞台，迎接着下一次的 繁荣－或是泡沫。

就短期来看，Bernanke正展开一场避免金融市场溃 堤的战争。近来最轰动的一役发生于上周日(16日)， Fed居中协调JPMorgan Chase(JPM-US)火速收购Bear Stearns(BSC-US)，并宣布直接放款给主要华尔街投资 银行，此举前所未见。

上述两项行动代表了 Fed直接涉入金融市场的新高度，并确立Bernanke将采一切可能来防止金融之灾。研 究机构Capital Economics首席分析师Julian Jessop认 为这些操作当有助益，他说："到了穷途末路之时，我们知道， Fed应能提供许多支援。虽无法防止大幅滑落 ，不过却能防债务紧缩的危机。"

与此同时，Bernanke倾倒大量资金于金融体系。但 是目前感受到的效果并不明显，主要系因银行仍不愿轻易放款，消费者亦恐惧借贷。的确，消费者支出可能迟缓，导致未来几个月就业人口下滑以及衰退的深化。

然而，随着经济成长变强与资产价值上扬的结合，Fed的救市之举终将显现其效。不过同时也有刺激通膨、或进一步伤害美元而造成全球汇市混乱之虞。

Fed 的行动是否能带动一次有效益的经济繁荣，抑或是一次无用的泡沫？目前仍在未定之天。1990年代的经济繁荣就是一次成功的显例，当时Fed刺激了先进技术的投资热，促成高生产力与成长；但到了2000年，Fed多数助长的是房屋营建与房价，对于长期经济成长并无贡献。

并不是每个人都满意于Bernanke的做法。Euler Hermes首席美国经济学家Dan North表示："基本上，(Fed) 搞乱了美元的世界。他们为通膨奠基，以及后续 其它的资产泡沫。"

以部分做法来看，Bernanke遵循的是前辈Alan Greenspan的路线。 Greenspan辩称央行不应预先戳破 泡沫，反而是要在繁荣结束前扮演缓和冲击的角色。但 Bernanke脑筋动的更快，他要先处理正在破裂的泡沫。 3月16日，Fed宣布一项新的融通措施Primary Dealer Credit Facility(PDCF)，即放出数百亿美元资金予 Lehman Brothers等券商，以防压垮 Bear Stearns的恐惧心理再度转移。

此外，Bernanke的货币政策(降息)定调，就不能停下来。回想2001年那次衰退，虽于该年9月份结束，但当时的Fed主席Alan Greenspan为避免通货紧缩 (deflation)，硬是再降了2年利率。2003年6月系最后一次降息，来到1%；而Greenspan直到2004年都没有开启升息大门。

现在最难以预测的就是美元汇率。过去1年，美元兑各主要交易国的货币贬值约10%，拉抬了出口(上升10 %)却压低了进口(仅升2%。)

如果美元坠落的太快，海外投资人的美元投资就会产生汇损，并开始把资金抽离，进而使美元就会越跌越 深。于此情况下，Fed无法保护美元。央行对抗金融危 机的武器是印制美元，但美元愈多，下滑幅度相对愈快 。

当然多数经济学家并不认为会发生美元危机。他们 认为到最后，美国可能必须协同各国央行之力－或许是 协同降息。

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