中国电信类股带来的投资教训

那些在买卖中国电信业巨头的股票时遵循"在传言时买进，在证实时卖出"这一古训的投资者们最近遭受了严重损失。

最近几个月，一系列猜测性的报导称人们期待已久的电信业重组即将来临，进而引发了投资者对中国电信股的大肆抢购。紧接而来的通常是股票抛售的狂潮，导致股票在短期上涨后，重又跌回到原有水平。

电信分析人士表示，业界的重组至少还要八个月才会开始。他们说，在中国的四大上市电信运营商──中国移动通信集团有限公司(China Mobile Ltd)、中国联通股份有限公司(China Unicom Ltd.)、中国电信股份有限公司 (China Telecom Corp. Ltd.)和中国网通集团（香港）有限公司(China Netcom Group Corp. (Hong Kong) Ltd.)──中，确实可能存在潜力股。这些公司都同时在纽约和香港上市。不过这些分析人士告诫投资者们要注意基本面，并且要从长计议，而不要跟短线投资的风潮。

法国巴黎银行(BNP Paribas S.A.)驻上海的中国电信及互联网分析业务主管温天力(Eric Wen)说，投资者不应听信传言而买卖股票。

上周五，有未经证实的报导称重组计划已经敲定，中国联通H股因此上涨近7%，引起了新一轮的投机。信息产业部以及中国电信运营商的发言人均否认了重组有任何新的进展。中国联通的股票随后下跌，目前已跌回到上周五上涨前的水平。

北京的分析人士表示，政府很可能会等到8月份奥运会结束后，才会启动电信重组计划。技术咨询公司BDA China Ltd.的分析师刘斌说，在3月份召开的全国人大会议上，可能会对电信业的重组进行讨论。但他说，重组不太可能在夏季前进行，因为电信运营商需要运营稳定，以确保为北京奥运会提供优质服务。

电信重组一旦开始，将很可能会带来翻天覆地的变化。目前中国的电信业被两家无线运营商──中国移动和中国联通，以及两家固定电话运营商──中国电信和中国网通所瓜分。长期以来，固定电话运营商因用户不断转投无线业务而费尽了心力。政府在所有四家公司中都有控股权。

分析人士普遍认为重组的影响范围会很大。他们预期政府将分拆中国联通，并将其资产注入到两家固定电话运营商中，中国电信和中国网通因此可以在无线业务领域与中国移动相抗衡。目前中国移动在无线业务领域占主导地位，并且是世界上用户数量最多的无线运营商。中国联通运营两种不同种类的无线网络。

很多分析人士预期电信重组后，将会启动期待已久的另外一项计划：3G牌照的发放。届时将实现高速网页浏览和无线音乐及视频功能，给运营商带来更多的利润。

一些分析人士看好中国联通的股票，因为他们认为该股价格没有充分显示出旗下网络的价值，正是这些网络预计将被卖掉。

花旗集团(Citigroup Inc.)的分析师Michael Meng在上周五的研究报告中写道，市值约为280亿美元的中国联通估值过低。目前该公司的市值相当于每个用户234美元，他说这在亚太地区是最低的。

Michael Meng对中国联通的评级为买进，将该公司12个月的目标价定为22港元（合2.82美元）。周二香港股市大幅下挫，中国联通H股跌至17.48港元，跌幅为3.1%。

Michael Meng对电信业领头羊中国移动的评级也为买进。该公司称其拥有的3.628亿用户占中国5.40亿手机用户的67%。分析人士表示，用户数量很可能还会继续增加。Michael Meng在报告中写道，中国移动在产品交付上至少比竞争对手领先了两年。

荷兰银行(ABN AMRO Bank)驻香港分析师刘鸣镝(Wendy Liu)预期中国移动的竞争对手要想追上来还需要一些时间。她将中国移动12个月的目标价定为每股200港元。周二该股跌至124.80港元，下跌了4.1%。

其他分析人士称，中国联通无线资产的重新分配以及最后3G牌照的发放，将使固定电话运营商们时来运转。法国巴黎银行的温天力说，长远来看，中国电信将是四家电信运营商中最有前途的，因为该公司可能从中国联通分得的网络将大大改善其现有业务。他对中国电信固定电话业务的估值为每股6港元，并相信有了中国联通的网络之后，该股将上涨至每股8.40港元。中国电信H股周二跌至6.17港元，下跌了8.3%。

温天力说，如果要说哪家公司的市场份额结构更均衡的话，那么非中国电信莫属了。

尽管重组的大体情况似乎很清楚了，但细节却模糊不清。首先，政府需要决定中国联通网络的价格，事实可能会证明这是个很棘手的问题，因为政府不可避免地既要充当买家，又要充当卖家。所有四家电信运营商的控股权最终都为同一个政府机构所有。

BDA China的董事长邓肯(Duncan Clark)说，试图预测电信重组和发放3G牌照可能带来的影响就像是试图预测地震震级、时间和震中位置一样。

去年9月，政府公布了对所有大型电信运营商进行审计的计划之后，有关电信重组的传言开始影响到中国电信股。因预期审计之后会接着进行重组，所以电信股价格在计划宣布的第二天大幅上涨。但是之后数家运营商表示，审计只是常规性的，股价因此下跌。自那之后，电信股一直处于剧烈波动之中。

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