油价回落 谁最难过？

2007-01-21 06:05 油价在跌，石油类股也在跌。

眼下，在美国今年的暖冬天气及全球石油供应充足的情况下，投资者们纷纷揣测，如果油价维持下跌态势，哪些公司受到的打击会最大。

芝加哥Harris Private Bank投资总监杰克•阿布林(Jack Ablin)说，某些石油类股的表现比市场预期得要好。Harris旗下管理着500亿美元资产。

但他说，石油公司的利润预期下调了。他提到Hess Corp.会受到冲击，该公司历史上一向对原油价格非常敏感，但最近其股价的表现却出人意料。

昨天，Hess股票在纽约证交所收盘跌46美分至48.79美元。

昨天，近月交割的原油期货一度跌穿每桶50美元的关口，这是自2005年5月以来的第一次。当天交易结束时的价格是每桶50.48美元，低于前收盘价位。激发此番行情的原因是，最新报告称，目前的石油库存量很高。

过去两年来发展势头最旺的石油公司（比如加拿大油砂出产区的Suncor Energy Inc.和Western Oil Sands等企业）可能会面临风险。

Suncor的股息率只有0.40%，公司目前的债务负担在17亿美元左右。过去两年里，其股价涨幅超过了110%，远远高于埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.) 45%的涨幅，而后者的股息率为1.8%，且手中的现金额超过负债。

Suncor手头持有的2007年交货的原油期货合约价格不低于每桶51.64美元，交货量是每天60,000桶，大约相当于其日产量的23%。但它手头没有多少今年之后的期货合约。

据Suncor 最近估计的数字，去年三季度它的生产成本大约每桶25美元，因此，即使油价在一定范围内继续下跌，Suncor仍然有钱可赚，但如果油价长时间下跌，那么，与石油业其他同行相比，Suncor遭受的冲击会更大。该公司预计，油价每下跌1美元，其税后利润就将减少近5,000万美元。

该公司发言人说：即使油价不是很高，我们的业务仍可正常运转。不过，我们的股价肯定已经受到油价的拖累了。

昨天，该公司股票在纽约证交所跌52美分至72.06美元。

一些投资者表示，如果油价继续回落，大型石油公司中的康菲(ConocoPhillips)可能难逃厄运。该公司去年三月出资350亿美元收购了Burlington Resources。还有人说，Tidewater Inc.等石油服务公司可能也会面临危险。

以往油价下滑的时候，石油钻探公司的股票会受到很大打击，因为这些公司的经营杠杆率很高，因此，它们的利润对油价变动最敏感。钻探公司中规模较大的有Grey Wolf Inc.、Rowan Cos.和Nabors Industries Ltd.。

随着油价回落，替代能源的吸引力也在下降，因为替代能源的成本通常比传统能源高。随着玉米价格上涨及原油和汽油价格下跌，乙醇厂家可能也会受到冲击。

乙醇价格的下降速度比原油价格的降速更快。

昨天，芝加哥交易所乙醇期货合约价格为每加仑1.87美元，较1月3日时的价格下跌了24.9%，而同期原油价格的跌幅是13.4%。乙醇目前的价格较去年 6月20日创下的高点下跌了55.8%。据高盛(Goldman Sachs)提供的数字，在乙醇厂可变成本中，玉米的比重为60%，天然气等动力的比重占25%。

昨天，玉米期货价格升至每蒲式耳4.1225美元的10年高点，较12个月前的价格上涨了一倍。

已上市的乙醇生产商中包括Aventine Renewable Energy Holdings Inc、Pacific Ethanol Inc. 和VeraSun Energy Corp。Archer-Daniels-Midland Co.是产量最大的一家。ADM等美国农业区大型谷物生产商此前已在高油价的基础上安排了投资。

据瑞士信贷(Credit Suisse)的调查，去年夏季中期时，在油价为70美元左右、玉米价格为每蒲式耳2.50美元左右的时候，乙醇生产商每加仑能获得86美分利润。而目前，在油价接近50美元、玉米价格超过4美元的情况下，每加仑将亏损21美分。

瑞士信贷分析师马克•弗莱纳里(Mark Flannery)在昨天的报告里表示，如果目前的市场走势持续到今年底，乙醇生产商Aventine的利润将下降38%，VeraSun的利润将下降58%。

但是，替代能源行业受到的打击可能不会像一些人预计的那么严重。首先，风能等某些替代能源的直接竞争对手是发电厂等设施所消耗的天然气和煤炭，因此，风能价格最近的变动程度并不像油价那么严重。

休斯顿能源投资公司Simmons & Co. International分析师皮尔斯•哈蒙德(Pearce W. Hammond)说，或许更重要的是，即使油价大幅下跌，对全球变暖的担心和美国对进口石油的依赖不太可能就此消散，特别是在民主党掌控国会的情况下更是如此，这意味着对多种替代能源的需求还将存在。

风能行业规模较大的上市公司包括丹麦风力发电机组制造商Vestas Wind Systems。(文章仅代表作者个人立场和观点)