人民币升值压力无绝期

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大约一年前，中国应西方要求将人民币升值了2.1%，现在，中国领导人又面临着进一步升值人民币的更大压力。这不仅仅因为华府内部“痛打中国派” （China bashers）的要求，中国自身过热的经济也给人民币增加了升值压力。人民币肯定要升值，唯一的问题是：北京领导人愿意最快在什么时间，及进行多大幅度的升值？

根据《证券时报》上周公布的初步经济资料，中国今年第二季度经济增长率达10.9%。高出第一季度的10.3%，大大超过政府定下的控制在 8% 的年增长目标。显然，近期大张旗鼓给经济降温的宏观调控措施根本没起作用，央行现在必须考虑加息。加息在短期内可能引发更多资本投机人民币，进而加大人民币尽快升值的压力。

4月，中国人民银行将一年期贷款利率上调27个基准点至5.85%，同时，自7月5日起，商业银行的存款准备金率提高 0.5个百分点。然而，为遏制过度投资，国家发改委（中国最高经济计划机构）建议将贷款和储蓄利率进一步提高25个基准点。利率一旦提高，人民币就肯定走强。

根据报导，中国的对外贸易顺差近几个月来屡创历史新高，因此，国际上要求人民币升值的呼声也越来越高。据中国海关报告，6月份出口额高出进口额145亿美元，比5月份破记录的130亿还要高；出口以23%的年增长速度增至813亿美元，而进口则以19%的年增长速度增至668亿。

去年，中国贸易顺差达历史性的1020亿美元，是2004年320亿的3倍。经济学家估计，今年的顺差可能会攀升到1300-1500亿，往来帐户盈余（current account surplus）达2000亿。去年对美贸易顺差为2020亿美元（这一数字还在增大），高于中国对其他所有国家的平均水平。

这些数字显然让美国的“痛打中国派”更振振有辞，也引起全世界一致要求进一步升值人民币。人民币升值意味着，中国出口商品对国外购买者来说更贵，而进口产品对国内消费者来说更便宜。

本月宣誓就任美国财政部长的保尔森（Henry M Paulson Jr），上任后的首次发言就是呼吁人民币升值，以遏制逐渐加大的中美贸易不平衡。美国国会多位议员也炮制了很多要求对中国商品进行制裁的议案，当中包括国家制造业协会要求对中国进口商品加征关税的提议。

人民币价值仍被严重低估的说法在西方国家甚嚣尘上。根据不同经济学家的说法，人民币应升值10-25%才与实际价值相符。

从北京去年7月21日宣布人民币升值2.1%后近一年时间的情况来看，人民币的升值幅度显然未令西方满意。在宣布升值前10年，人民币兑美元汇率是固定不变的。升值后，人民币汇率按一篮子未有明确说明的货币价值来计算，并且允许兑美元有0.3%的日浮动空间，不过有论者认为这空间太严了，事实上人民币还是在与美元挂钩，人民币至今仅浮升了1.5%，到上周五，人民币兑美元是7.99。

与此同时，央行数字显示，中国外汇储备截止6月底已飙升至9411亿美元，比去年同期增加了32.37%。这意味着，中国已经取代日本，成为世界上拥有外汇储备（尤其是美元）最多的国家；同时，中国还取代英国，成为继美国、日本和德国之后的世界第4大经济体。

无怪乎西方要求再度宣布人民币升值的呼声正日渐高涨，然而北京方面拒绝这些要求，亦非毫无道理，只是外间不够了解。中国的高增长也许让世界嫉妒，但是中国最高经济决策者明白，发展经济是一项极其复杂的任务，要力求做到平衡平稳，任何闪失都会致使发展失衡。发改委指出，有4大主要问题至今没有很好解决：投资增长过快、货币供应失控、外贸失衡、原材料价格猛涨。

央行在季度报告中称，6月份国家广义货币供应量M2（编注：在宏观经济学里，衡量货币供应指标有三个：M0，指流通中的现金；狭义货币M1，指流通中的现金与活期存款之和；广义货币M2则是M1与定期存款之和），增长了 18.4%，比5月份的19.1%有所下降，但是并不能说明流动资金过剩的问题已得到控制。报告也未证实信贷紧缩措施产生效果，因为6月新增人民币贷款 3947亿元，高过5月份的2094亿元。

尽管中央政府能高谈今年6月份放贷额比去年同期少了20%，但这数字还是偏高，而且也还在增长。今年上半年新增贷款总计2.8万亿元，占央行定下的2006年贷款总额3.25万亿的86%。

在经济过热、投资过度的情况下，央行大肆买入美元，向市场投放大量人民币的行为，更加剧了本来就出现流动资金过剩。因此，关于人民币即将进一步升值的猜测不绝于耳，刺激更多“热钱”涌向中国。然而，中国的官员们却在竭力辟谣。

国家商务部长薄熙来最近表示，进一步升值人民币的要求“没有根据”。他否认政府在操控汇率，声称升值将使全国2.1亿日均生活费不足1美元的人更加困难，但对改善中美贸易失衡却作用有限。

薄熙来将中国对外贸易顺差归咎于现行国际贸易模式，而不是人民币兑美元的汇率。“如果美国不从中国进口，它就要从别的国家进口，价钱更高，导致更大的贸易赤字。”

人民币再度升值的预期正在提高，中国同西方国家领导人之间的分歧也似乎在扩大。对许多西方人来说，有关问题再简单不过，而且可以得到立即解决：低估货币价值既不不公平也不合理，对身为世贸成员的中国来说尤甚，这必须停止。但对北京来说，问题十分复杂。北京的决策者要考虑：如何让依旧脆弱的经济走向21世纪，同时避免导致严重贫富悬殊和社会动荡？从中国的角度来看，一次性大幅升值人民币对经济发展毫无裨益，同时还会被看作是向西方，尤其是美国投降。

那么，人民币升值问题到底将何去何从？中国证券市场今年牛气冲天，规管改革和新蓝筹股上市固是推动力之一，对人民币升值的预期也是最近几周表现造好的因素。世事无绝对，但分析人士认为，未来几年人民币每年升值3%也有可能。

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