透露点内幕，政府已经无钱救市！

2005年4月下旬，公布组合的168只基金资产分布如下：总资产4004.04亿元，其中股票市值1625.17亿元（占A股流通市值的15.94%. 截至2005年3月31日，上海证券交易所A股流通市值6528.52亿元，深圳证券交易所A股流通市值3666.50亿元，沪深A股流通市值合计 10195.02亿元。），债券市值1770.81亿元，银行存款和清算备付金180.05亿元，其他资产428亿元。净资产3761.40亿元，总资产大于净资产，表明基金总体负债超规模运作242.64亿元。

统计显示，截至2005年3月31日那一时点，137只股票方向基金最大可动用资金是279.86亿元（极限值）。如果考虑基金的留存现金头寸，实际可动用资金只有150-180亿元。这是最近4个季度以来最低的一次，如果结合基金持有的A股流通市值进行考察，则可动用资金的相对比例更低。分摊到137只基金，平均每只基金可动用资金为1亿元左右。

中国基金业对A股市场的资金支持已经到“弹尽粮绝”和“山穷水尽”的地步。从存量角度看，上面的可动用资金分析已经表明，目前可动用资金只有150- 180亿元。从增量角度看，目前股票方向基金的募集规模是2001年以来最低迷的一年。1998-2004年，股票方向基金募集资金分别为100亿、 405亿、55亿、241.26亿、480.63亿元、401亿、1265亿。2005年1-4月只有99亿元，并且预估其中1/4为不稳定资金。 2005年股票方向募集压力非常大。基金业目前已经无法有效而广泛地动员社会资金通过基金进入A股了。

4年净赎回626亿，还有400-500亿等待出逃

再考察股票方向的开放式基金赎回对基金业资金流量的影响，结果是极其令人担忧的。笔者的《中国基金业资金流量研究》（1998-2005）报告显示： 2001年为净申购，2002年净赎回46.91亿元，2003年净赎回250.24亿元，2004年净赎回194.42亿元。

2005年第1季度的态势更为严峻，统计口径的83只股票方向开放式基金被净赎回大约134亿元。这意味着从2001年9月到2005年3月底，股票方向的开放式基金被净赎回626亿元。626亿元的资金在抽离A股市场，不是赎回而是一去不复返的净赎回。

2004年的1265亿由于被套，持有人都没有经历一次彻底的资金进出调整，累积巨大的赎回压力。笔者预计1265亿元只有被赎掉1/3到1/2时，这些基金的持有人结构才能保持稳定。3月底的存量净值1512.13亿元中，也积累着巨大的赎回压力，预计等待解套出逃的资金大约有400-500亿元。因此，在没有实质性的巨大的牛市行情吸引社会资金的情况下，行情反弹的结果就是被套持有人的巨额赎回。

作者：superiron 提交日期：2005-4-29