市场不买“国五条”的账 反弹难以得到广泛拥护

近期消息面让人失望，“圈钱”消息不断，而“救市”政策又“虚”多“实”少。昨日宝钢增发复牌后，部分机构筹码杀跌，宝钢开盘即告跌停，上证指数因此大跌，并创下6年收盘新低1148.76点，而周一的1146点今日极有可能被再度击穿。

政策“虚”多“实”少

尽管昨日管理层推出“国五条”：一是要提高上市公司质量。今年重点解决上市公司的资金占用和违规担保问题；二是要抓好证券公司综合治理工作；三是积极稳妥推动股权分置问题的解决；四是发展壮大机构投资者；五是完善市场法制，并成立五个小组以解决上述问题。但仔细分析后，我们发现，“虚”的多“实”的少。

虽然股权分置试点的前景仍不明朗，但期待政策面有实质性突破的心态是一致的。而昨日的消息所传递的信息是，试点在短期内还不可能进行，并且有两方面让投资者失望。

首先，当前重点要做的五项工作，除了股权分置以外，提高上市公司质量显然不是一日之功，解决券商问题未必是实质性的利好，发展壮大机构投资者谈了许多年，该做的已经做了不少；完善市场法制过于务虚。从管理层的重点工作中，投资者总是看不到推动证券市场活跃的具体措施。

另外，目前成立专题工作小组对有关问题进行研究探讨，其发出的信息就是短时间内政策面不会有大的突破。当时“国九条”推出时，管理层也成立了若干工作小组加以落实。但时间过去了一年，除了一些立足长远发展的制度建设和更多务虚的姿态和言论，市场并没有看到任何实质性的政策举措。

消息面之所以让投资者极为失望，原因就在于在市场与管理层间的政策博弈上，管理层似乎采取了拖延解决问题的缓兵之计，而不是像投资者预期的那样迅速有效地采取举措。

走强需要三大条件

股市要止跌走好，必须在政策、基本面或资金供求等三方面出现至少一方面的重大转机。但是，行业景气波动和宏观调控的压力，使得2005年上市公司业绩增长面临较大阻碍，上市公司2005年的基本面总体上难以被看好，近期相当多的周期性行业绩优股业绩大变脸已印证了这一点。而交通银行、神华集团“A＋H”发行等造成的潜在的扩容压力，又对股市低迷状态下紧张的资金面造成较大的冲击。昨日消息面传递的信息是很长一段时间内政策面难以形成有效突破的信息，市场非常失望，股指继续下跌就很自然了。

机构加入杀跌行列

从盘面看，不仅中小投资损失惨重，资金实力雄厚的机构也有些撑不住了。昨日早盘宝钢股份复牌后出现跌停，显示出在大盘连续破位下跌之后，机构投资者减仓意愿非常强烈。

从宝钢增发价格可以看出，增发价最终确定为5.12元，而并不是询价上限5.22元，显示机构投资者的信心在大盘连续破位下跌之后开始动摇。

另外，近期一些基金重仓股，如煤炭、电力等板块率先下跌，加上昨日宝钢的跌停，进一步说明市场机构投资者的筹码开始松动。而在加息、扩容等利空消息依然存在的情况下，任何一次反弹都将是不错的减仓机会。

肖建军 国信证券