这次多数人的预测还是对的吗？

今年有两个预言非常盛行，一是美元兑其他主要货币将继续下跌；一是长期利率将上升。

不过，在分析这两个言之凿凿的预测对投资意味着什么之前，让我们先看看2004年人们普遍持有的预测是什么以及这些预测的结果。今年的预言之一──美元兑其他主要货币将继续下跌──去年也有，去年的预测基本上得到了验证。

但2004年年底长期利率与一年前相比基本没变化，这或许让一些人感到意外。评论家们指出，有关2004年利率走势的普遍预期是错误的。如果只比较上年同期的数据，结果的确如此。但2004年春末夏初时，利率的确一度上升，而且幅度之大以致于我也认为当时是重新介入债券的时候了，虽然之前1月份时我曾力劝投资者避免涉足债券。接下来的持续上升让大多数经济学家都感到意外，特别是在短期利率的确被联邦储备委员会(Federal Reserve)调高了之后。

2004年美元也出现了类似、但方向截然不同的走势。尽管截至年底美元兑欧元下跌了30%，但2004年年初时曾经上扬。买进外国股票和债券、坐享美元下跌之利的时机是当年的春季。

去年我注意到的第三个普遍预言是科技股被高估了。当时我并不接受这种普遍看法，结果证明我是对的，以科技股为主的那斯达克指数实现了可观的涨幅。但在这个问题上也能说明评价普遍观点的对错并不是件容易的事，因为当时也有不少的科技个股后来证明的确被高估了。

比如，我曾提到当时都被视为高估的两只股票eBay和北电网络(Nortel Networks)（这两只股票我都持有），但后来两只股票的走势迥异。Ebay成了2004年表现最好的股票之一，从64美元涨至年底的118美元（周四该股跌至105美元），而北电网络则从6美元跌至3.47美元（周四该股收于3.48美元）。

至于2005年，我认为长期利率会上升，这意味着投资者应规避长期债券。垃圾债券看来尤其被高估了。认为利率因投资者担心经济增长放慢而将维持在低位，以及垃圾债券将因信用质量改善而继续上扬都是不合逻辑的。无论是长期利率上升，还是信贷质量下降，垃圾债券都会备受压力，两种情况都不讨好。

我也同意美元2005年可能还会进一步下跌，虽然我估计其跌幅或者跌势持续的时间不会达到市场普遍预期的程度＝衲甑谝恢苊涝