【A股亂象】防不勝防：上市公司把融資變成了割韭菜(圖)

【看中國2024年8月7日訊】啥叫割韭菜呢？很多人可能有切膚之痛，但是對割韭菜的套路還是迷迷瞪瞪的。

所謂割韭菜，就是老闆看你長得不錯，一鐮刀下去，你的希望就沒了。三夫戶外在鐮刀面前真是讓人唏噓不已，割韭菜公案未遠，三夫真的好缺錢，現在老闆又開始憋大招了。

三夫戶外說要向特定對象發行股票募集資金總額不超過1.8億，發行價格每股9.39元，發行對象是公司老闆張恆，1.8億募集資金扣除發行費用後，全部用於補充流動資金和償還銀行貸款。看三夫戶外的公告，不難看出公司很缺錢，這個關鍵時刻，持股20.74%的第一大股東張恆自掏腰包，為上市公司補充流動資金和歸還貸款，看上去是不是很「高風亮節」？

三夫戶外的市值在15億左右，張恆自掏腰包定增佔市值12%以上。三夫戶外是2015年上市的，每年的營收就那麼三、五個億，2017年到2023年歸屬母公司淨利潤只有2018年賺了502.9萬元，2023年賺了3653萬元。不過，扣非後，只有2023年賺了3252萬元。多年應收賬款在2000萬元到5000萬元之間，而預付款同樣高達1500萬到5000萬之間。

從應收賬款和預付款看，三夫戶外常年大量資金下沉到供應鏈上，意味著在供應鏈中的話語權相當的羸弱，導致三夫戶外賬面上一直都呈現出資金緊張的局面。從2016年開始，經營性活動現金流淨額只有2018年、2021年、2023年為正外，其他的每年都呈現入不敷出的局面。所以，三夫戶外就要不斷地通過融資搞錢，從2015年IPO，到2017年、2021年兩次定增，三夫戶外已經從資本市場融資了6.138億。當然，分紅三次1299萬。

3次分紅還沒有從資本市場融走的零頭，怎麼向投資者交代呢？三夫戶外2015年的IPO發行價是9.42元。如果你一直拿到現在，就算分紅三次，對不起，你跑輸通脹，虧錢那是板兒上釘釘的。2017年增發價23.38元，2021年增發價15.81元，沒什麼好說的，參與增發的都虧錢了。三夫戶外最高股價63元，如果你那個時候買入到現在，虧得媽都不認識了。

三夫戶外從上市到現在，財務報表上看一直都缺錢。2015年上市，第二年的2016年財報還是增長的，到了2017年上半年就開始業績變臉，淨利潤同比下滑93%，沒錯，一個上市公司，半年利潤只有46萬，扣非後虧損73萬。大家寄希望於三夫戶外能夠在下半年努力，然後並沒有，2017年虧損1291萬，扣非後虧得更多，虧了1648萬。上年還賺3354萬。

三夫戶外到底是怎麼搞的呢？從IPO到2017年，融資兩次了，無論是營收，還是利潤，都應該提交一份像樣的成績單啊，不能因為IPO，所以2015年前的業績不錯，2017年再融資，所以2016年的業績不錯，錢到手2017年當年就變臉？公司到底幹啥去了呢？花1.17億買房去了，其中貸款5000萬，向張老闆借款2600萬，公司自有資金4100萬。

三夫戶外可能說，買房子賺錢了啊。確實啊，買房子比賣鞋子賺錢。你以為他們除了買房就完了麼？跟主業不相關的投資還有就是花2200萬搞了一個高端健身會所。至於主業嘛，自營品牌佔比非常低，差不多5%左右吧，更多的是代理和收購別人的品牌，所以2023年營收相比2022年增加了將近3億。畢竟這是在2021年定增前後大量收購的，還需要時間證明。

三夫戶外給出的證明實在讓人覺得堪憂。2024年一季度營收1.69億，同比減少了將近2000萬，銷售費用同比還增長了將近1000萬。一季度淨利潤只有43萬，去年同期829萬，扣非後一季度35萬，去年同期680萬。而經營性活動現金流淨額去年一季度414萬，今年一季度為負的2196萬，又入不敷出了，定增融資收購的資產看樣子不怎麼能打啊。

三夫戶外2017年之後就陷入長時間的虧損狀態，為啥還能在2021年以15.81元的價格定增呢？股價有人掌控啊。證監會的處罰決定書裡顯示，一個叫易偉的人操控76個賬戶，從2018年開始就買入三夫戶外，到2020年6月累計買入1.94億股，成交金額高達36.9億元，期間最高持股比例達到16.93%。易偉控制的私募一度以590萬股成為第一大流通股東。

易偉操控三夫戶外期間推動三夫戶外股價暴漲140%，偏離同期中小板綜指106.1個百分點。證監會大數據監控威力越來越大，易偉在第二階段開始反向交易，使股價累計下跌40.3%，偏離同期中小板綜指38.1個百分點。之後就通過旗下私募進行頻繁賬戶內對倒。到2022年中報期間，易偉的私募從三夫戶外財報中消失了，賺了2797萬。

證監會對易偉的操縱案沒有手軟，直接罰沒5500萬元，易偉是偷雞不成蝕把米。巧合的是，易偉通過多賬戶操縱三夫戶外期間，三夫戶外完成了第二次定向增發，募集資金1.93億。現在三夫戶外的市值在15億左右徘徊，跟當初63元股價時候相比，簡直就是雲泥之別。那個時候，老闆張恆持股37.98%，現在只有20.74%，張老闆跟高管們一起套現超過3.5億。

張恆這一次獨家定增玩兒的是真好。張恆從2019年第一筆減持價格為18.32元，那一次只拋售了23萬股，套現421萬。之後到2021年11月25日，張恆一共拋售了35次，最高價減持價格超過20元，減持798萬股，套現1.37億。現在只要1.8億就能低價接回1900萬股，總持股比例將達到29.33%。

張恆真正做到了投資者夢寐以求的高賣低買，如果從2019年減持開始到如今定增作為一波操作的話，張恆這波高賣低買的操作，相當於用了4300萬，獲得了約1100萬的股份，平均每股成本約3.9元，與現價相比，每股輕鬆賺5塊多。

三夫戶外曾經遭遇割韭菜公案，現在老闆張恆再次低位將籌碼接回來，按照減持套現與實際支出的成本進行對比，新增的籌碼跟增發價相比，三夫戶外的老闆無疑於在中小投資者的頭上再來了一鐮刀。業績頻繁變臉，二級市場頻繁融資，當融資變成了一種割韭菜的遊戲，那投資者的利益誰來保護呢？

(文章僅代表作者個人立場和觀點)