美聯儲量化緊縮若持久 美股、美債或跌25%(圖)

位於華盛頓DC的美聯儲大廈（圖片來源：Smith Collection/Gado/Getty Images）

【看中国2022年8月27日讯】美聯儲正在面臨困境，儘管經濟正在放緩，但美聯儲將不得不繼續加息。8月25日（週四），美國大型投資管理公司——橋水聯合基金（Bridgewater Associates）首席投資官詹森（Greg Jensen）警告，由於金融市場與實體經濟之間存在很大脫節，資產價格「需要下降」。

隨著美聯儲持續量化緊縮，美國金融市場將伴隨著實體經濟一起下跌。詹森認為，總體而言，諸如美股和美債等資產將下降20%-25%。

所謂量化緊縮（QT），是相對量化寬鬆（QE）而言，即美聯儲出售其積累的資產(通常是政府債券、公司債券等)以減少經濟中流通的貨幣供應的過程，也被稱為「資產負債表正常化」。雖然量化寬鬆可以刺激經濟，讓其從深度衰退中復甦。但是，過度的刺激會導致通脹，這就需要量化緊縮來扭轉量化寬鬆的負面影響(即通脹飆升)。

收益曲線上升 資產價格下降

詹森預計，實行QT，美國企業利潤將下降。儘管美聯儲的QT、加息將壓低通脹和經濟增長，但未必能幫助實現其遏制通脹的目標。通脹將變得更加頑固，收益率曲線將上行，尤其是長期利率。

他認為，面對頑固的通脹，美聯儲採取量化緊縮政策的時間會更長。而市場預期的6到9個月後，美聯儲將轉向為寬鬆政策可能不會實現。其中，市場流動性將會枯竭。

由於企業利潤和經濟增長低於人們的預期，這將使所有資產的處境都變得艱難。詹森表示，市場狀況反映出通脹將會在未來18-24個月後下降，逐步靠近美聯儲的通脹目標，而這種預期的前提是處於一個相對穩定的經濟環境。

當被問及如何投資時，詹森表示，你不可能「完全避免」當前的這種情況。對於只做多的投資者，他建議降低風險，在資產配置上更加多元化。

在全球範圍內，他預計歐元區經濟在未來6至12個月內將萎縮4%，歐洲的政策制定者將在對抗通脹和促進經濟增長之間做出艱難的選擇。

美聯儲加速QT

美聯儲從6月1日開始QT，每月減持475億美元資產。但從9月開始，QT規模將加速，減持規模增加到每月950億美元，翻一倍。其中，美債縮減上限將從最初的每月300億美元，（9月起）增加到每月600億美元；機構債券和機構抵押貸款支持證券（MBS）縮減上限將由最初的每月175億美元，（9月起）增加到每月350億美元。

但這次縮表（即美聯儲資產負債表）是以「被動」方式進行的，即到期不續做，資產自動被贖回，而非主動賣出。

具體操作為，如果到期資產低於美聯儲設置的縮減上限，那麼當月到期贖回的本金不安排再投資，只有到期規模大於上限的部分才會被進行再投資。

現在，市場普遍認為，美聯儲這輪縮表比上一次（2017至2019年）更加激進。當時，縮表是在美聯儲首次加息兩年後才開始的，而這一次美聯儲竟然加息和縮表雙管齊下。

此外，上一次，美聯儲共開展三輪量化緊縮，歷時近6年，擴表3.5萬億美元。但這次，在疫情大流行的背景下擴表，在兩年半增加5.14萬億美元。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)